2026年8月11日，方正证券（601901）发布了一篇传媒行业的研究报告，报告指出，供给端革新下的产业分层与平台价值重构。
报告具体内容如下：
通过构建“AI产业三层研究框架”，以昆仑万维（300418）作为该框架中的第二层的案例分析，展示框架的架构性。我们认为，AI的产业分析与估值体系，需要从消费（883434）互联网范式向供给端革新范式去切换——三层研究框架，正是基于切换而构建的。 1） AI的革新发生在供给端/生产端，而非需求端/消费（883434）端。这决定了估值逻辑从“用户数×ARPU”，开始切换为“生产者tokens消耗变现+消费（883434）者广告/付费”的双价值维度。
2） AIGC产业可分为三层：基础大模型企业（第一层）、垂类模型/Agent/MaaS服务商/囊括模型能力的to B或to C分发平台（第二层）、使用第一层或第二层来重塑业务流的组织与个人（第三层）。三层的共同本质是“率先布局AI供给端的先行者”，区别在入局的部位不同。
3） 昆仑万维（300418）是第二层企业的典型样本：自建视频、音乐、游戏（881275）等垂类模型，叠加海外分发变现能力，通过AI业务平台实现业务重构。
4） 方向正确不等于最终胜出；估值的根基在于生态位的真正改善。
总结来说，AI产业的三层研究框架，本质上是一次分析工具的升级——从消费（883434）互联网时代的“用户数×ARPU”，升级为AI时代的“双价值维度”；从“AI公司”，升级为“三层定位、分层分析”；从“给一个静态结论”，升级为“方向判断+动态跟踪”。
这套研究框架的价值在于：提供一套新的分析架构，在正确的维度上评估研究标的，用契合产业发展趋势的估值逻辑去定价。
风险提示：AI产业格局重构的风险;AI行业竞争加剧的风险；企业AI转型不及预期的风险。
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