● 本报记者 刘英杰
8月以来，港股AI板块迎来一轮明显的估值重塑行情。随着多家AI大模型公司相继纳入港股通标的，南向资金配置中国AI核心资产的通道进一步打开。数据显示，6月26日以来，恒生科技指数累计上涨9.50%。
分析人士认为，港股通资金通道扩容、头部大模型释放提价信号等多重信号叠加，标志着国产AI大模型正从低价抢份额的粗放竞争迈入价值变现的新阶段，港股AI板块估值逻辑正经历系统性重塑。
港股通扩容引“活水”
本轮港股AI板块行情的底层逻辑，在于港股通标的池的结构性升级与优质AI资产的持续注入，这使得南向资金拥有了配置中国AI核心资产的合规通道。
今年以来，港股通标的池的科技属性持续增强。8月6日，MINIMAX-W（HK0100）、立讯精密（HK2475）等科技标的被纳入港股通；此前的6月份，小马智行-W（HK2026）、文远知行-W（HK0800）、智谱（HK2513）、壁仞科技（HK6082）等自动驾驶与AI硬科技企业也已率先被纳入。
MINIMAX-W（HK0100）作为采用同股不同权架构的公司，在满足上市满6个月加20个交易日、过去183个港股交易日的日均市值不低于港币200亿元、同期总成交额不低于港币60亿元等额外门槛后，得以纳入港股通。数据显示，MINIMAX-W（HK0100）自8月6日以来累计上涨29.24%。
从资金面看，南向资金延续整体流入态势。数据显示，上周南向资金累计净流入99.65亿港元，今年以来累计净流入已达3738.76亿港元。中信证券（HK6030）互联网行业首席分析师廖原表示，当前港股互联网板块正处于资金面“双低”状态，即外资低配、内资配置低位，资金回流动能正在积聚，伴随AI催化因素逐步落地，资金面具备明确的向上空间。MINIMAX-W（HK0100）与智谱（HK2513）在“入通”后成交额迅速放大、股价明显上涨，直接验证了南向资金对优质AI资产的配置热情。
从近期盘面表现看，港股科技板块整体呈现震荡上行态势。数据显示，6月26日以来，恒生科技指数累计上涨9.50%。
大模型释放提价信号
消息面上，行业定价逻辑的转变成为推动行情的重要催化因素。日前，DeepSeek发布公告称：“计划近期整体上调DeepSeek API服务的定价，预计涨幅较大，请合理安排您的使用。”这距离其7月中旬首次引入峰谷差异定价机制仅过去约三周，定价逻辑或已从“调节算力负载”转向重新锚定产品价值。
对于此次提价，万联证券研究所TMT行业首席分析师夏清莹认为，DeepSeek此次计划大幅上调API价格的举措，一方面或与推理成本和服务投入压力有关，另一方面更是基于新款模型正式版上线、模型能力和智能体能力提升，体现了以技术突破推动商业化的策略。她表示：“其定价逻辑不再仅依赖低价优势获取用户数和市场份额，而是逐步转向凭借模型能力、服务体验、可靠性和用户黏性获取溢价，将调用量优势转化为长期收入增量。”
开源证券海外市场首席分析师初敏认为，DeepSeek预告整体提价的背后，可能对应需求增长、推理容量扩张和成本回收压力，进一步强化了市场对开源模型提价的预期，国产大模型商业化进程正在提速。
机构看好“价值重估”主线
在“入通”引“活水”、提价等多重因素叠加下，券商分析师普遍看好港股AI板块估值逻辑由投入侧向产出侧的切换所带来的投资机会。
“中国AI资产的重估窗口正在打开。”中信证券（HK6030）科技产业首席分析师许英博回顾全球科技行情时表示，过去一年科技行情的定价重心集中于AI基础设施的投入侧，随着模型能力的持续跃升与商业化路径的逐步清晰，定价重心正由投入侧向产出侧迁移。她认为，在这一重估进程中，云、模型、应用三个环节均具备机遇：云是AI需求落地的第一站，算力高景气驱动收入加速增长；模型是智能供给的核心，正成为重估的信心之锚；应用是商业化兑现的载体，场景、模态与端侧全面拓宽。
高盛（GS）首席中国股票策略师刘劲津认为，从板块轮动角度看，港股互联网及软科技板块的配置价值正在凸显。在投资策略上，他建议重点关注四条主线：一是择机配置港股互联网及软科技标的；二是关注政策受益方向，包括国产化率提升及以内需为导向的AI公司；三是关注盈利上修但前期受情绪拖累、股价超跌的非科技股；四是IPO市场及股东回报主题带来的超额收益机会。
初敏认为，模型厂商开始尝试分享下游应用收入，随着多模型能力持续提升、Agent技术与应用生态快速成熟，国产AI芯片增长迅速。建议关注具备全栈能力的头部平台等，同时智谱（HK2513）、MINIMAX等模型厂商同样具备巨大潜力。
业内人士认为，随着国产大模型从技术追赶步入商业变现阶段，港股市场中的AI板块已不再是单纯的概念炒作。港股通资金的持续涌入、大模型厂商定价权的回归以及机构对收入预期的上修，正共同推动港股AI资产迎来系统性的价值重估。
