上证报中国证券网讯（林铭溱 记者 唐燕飞）在券商板块业绩集体高增的背景下，其估值依然处于历史低位。近期，券商板块股东增持、注销式回购密集，且中小券商“护盘”颇为积极。
开源证券副总裁、研究所所长孙金钜接受上证报记者采访时表示，从财务端看，注销式回购直接增厚全体股东权益，回购股份注销后总股本缩减，在盈利总量不变的前提下，能够有效增厚每股收益、每股净资产、净资产收益率等核心指标，对股东而言是真金白银的价值回馈。
股东增持与注销式回购密集
近1个月以来，兴业证券（601377）、东吴证券（601555）先后发布增持公告。
8月3日，东吴证券（601555）公告称，公司控股股东苏州国际发展集团有限公司宣布拟增持公司股份，增持金额不低于1亿元且不超过2亿元。7月23日，兴业证券（601377）公告称，股东福建省投资开发集团有限责任公司宣布，拟增持公司股份3000万元至6000万元。
“近期，东吴证券（601555）拟通过发行股份及支付现金的方式购买东海证券83.68%的股份，控股股东此时增持，有利于提升东吴证券（601555）股价的吸引力。”中国政法大学商学院资本金融系教授胡继晔对记者表示。
除了股东增持以外，近期，券商密集公告回购。长江证券（000783）、华安证券（600909）、国联民生（601456）、红塔证券（601236）、中泰证券（600918）等券商先后披露回购相关公告，也有不少券商披露回购进展。记者梳理发现，将回购股份“用于减少公司注册资本”正逐渐成为券商行业的共识。
8月11日，国泰海通（601211）公告称，公司将于8月12日完成4778.6169万股回购股份注销工作，占本次注销前公司总股本的0.2711%。此次注销股份源自原海通证券两轮股份回购，2023年、2024年原海通证券先后两次通过集中竞价开展A股回购，累计回购股份7707.4467万股。2025年3月14日国泰君安（603977）换股吸收合并海通证券交割落地，前述股份按照1:0.62换股比例转换为国泰海通（601211）4778.6169万股库存股。
7月20日，中泰证券（600918）董事长王洪提议公司以自有资金回购公司股份，回购股份的资金总额为1亿元至2亿元，回购股份将用于减少公司注册资本；同日，红塔证券（601236）董事长景峰也提议以自有资金回购公司股份，回购金额不低于5000万元，不超过1亿元，回购股份用于减少注册资本。
此前，浙商证券（601878）于7月10日公告称，公司召开董事会会议及临时股东会，同意公司注销回购专用账户的3878.16万股A股股份；国金证券（600109）则于7月5日公告称，公司将2023年至2024年回购股份用途由“用于员工持股计划及/或股权激励”变更为“用于注销并减少公司注册资本”。
券商板块业绩高增与估值磨底并存
券商板块于6月启动反弹，7、8月再度陷入震荡格局。不过，近期券商板块密集出现股东增持和注销式回购情形，叠加券商板块业绩普遍高增，多家机构认为券商板块中长期配置价值凸显。
孙金钜认为，新“国九条”明确引导回购注销以来，上市公司注销式回购案例明显增多，中期分红渐成常态，重要股东增持计划同步扩容。“回购+增持+分红”协同发力，股东回报工具正形成组合模式。
“从供给端看，注销式回购有利于持续优化股票供需格局，注销的股份永久退出流通市场，不存在库存股减持、转售的潜在抛压，能够持续支撑估值底座。”孙金钜对记者表示。
“上市公司需要回应投资者的回报诉求，尤其在估值偏低或股价弱于基本面的时候，注销式回购相较于留存库存股更能表达股东的信心。”光大证券（601788）金融工程首席分析师祁嫣然接受采访时表示。
国盛证券（002670）认为，7月以来，市场出现调整。近期A股回暖，市场对非银板块第三季度业绩担忧有望缓解。截至8月7日收盘，券商板块市净率仅有1.19倍，处于10年来16.1%历史分位，具有较高配置性价比。
估值承压的另一面，是券商行业基本面持续回暖。中金公司（HK3908）研究部预计，今年第二季度，42家上市券商预计实现归母净利润816亿元，同比增长58%、环比增长34%。今年上半年42家券商合计实现归母净利润1425亿元，同比增长50%（扣除国泰海通（601211）2025年同期非经常性损益）。其中，经纪业务是今年上半年业绩增长的主要驱动力，该业务营收同比增长58%。自营业务营收同比增长23%。
胡继晔认为，自去年年末以来，券商板块陷入“业绩高增、估值磨底”的情形。从资金面看，市场存量资金主要在科技板块博弈，而券商板块的资金有所分流。这导致券商板块除了4-5月跟随科技叙事出现短暂行情外，7月随大盘回调即遭遇深度回撤。此外，券商板块存在强周期（883436）属性，市场认为其盈利稳定性不足。因此，能够走出独立行情的券商，往往具备两类特征：一是业务结构能够对冲市场周期（883436）波动，二是有清晰的第二增长曲线，如能够兑现科创跟投收益、提升国际业务利润占比等。
