西南证券（600369）近日发布工程机械（881268）月报：7月挖机销量19521台，同比增长13.9%，总量增速较6月(+35%)回落，但内外销仍同步正增长；出口占比升至约61%，继2月后再度刷新历史高位。内需受淡季开工、天气及去年Q3高基数影响总量放缓。
以下为研究报告摘要：
投资要点
投资观点：2026年7月，工程机械（881268）景气度在传统淡季下增速放缓，但仍实现正增长，“更新周期（883436）+出口主导+涨价扩散”主线延续兑现。7月挖机销量19521台，同比增长13.9%，总量增速较6月(+35%)回落，但内外销仍同步正增长；出口占比升至约61%，继2月后再度刷新历史高位。内需受淡季开工、天气及去年Q3高基数影响总量放缓。装载机7月同比+30.8%(内销+26.8%、出口+34.9%)，电动化渗透继续抬升。行业竞争格局由价格内卷向利润修复切换加速，三一、徐工、柳工（000528）、山推等龙头对挖机等产品提价已落地；叠加26Q3汇兑压力有望边际减轻(去年下半年汇兑负贡献形成低基数)，龙头业绩弹性有望释放。建议继续关注“高份额、出海强、利润有韧性”的龙头主机厂与核心零部件企业，重点把握“涨价落地+排产兑现+汇兑改善”的盈利弹性催化窗口。
行情回顾：2026年7月，申万工程机械（881268）指数累计上涨约7.4%，跑赢上证指数（1A0001）13.8个百分点，跑赢沪深300（399300）15.3个百分点，跑赢创业板指（399006）30.4个百分点。
行业跟踪：(1)挖掘机：2026年7月，挖掘机销量为19,521台，同比增长13.9%。其中，国内销量为7,608台(含电动挖掘机41台)，同比增长4.13%；出口销量为11,913台(含电动挖掘机62台)，同比增长21.2%。(2)装载机：2026年7月，装载机销量为11,774台，同比增长30.8%。其中，国内销量为5,770台(含电动装载机3,622台)，同比增长26.8%；出口销量为6,004台(含电动装载机456台)，同比增长34.9%。(3)其他：涨价已从挖机向起重机等品类扩散落地，三一、徐工、柳工（000528）、山推等龙头相继提价，本轮为近三年行业首次大规模集体调价，叠加26Q3汇兑压力有望边际减轻，龙头盈利能力修复与业绩弹性有望持续释放。7月，工程机械（881268）主要产品月平均工作时长为73.6小时，同比下降8.82%、环比下降0.17%。主要产品月开工率为49.9%，同比下降6.34个百分点、环比下降1.17个百分点。
宏观动态：2026年7月制造业PMI回落至49.2%(较6月下降1.1pp)，结束此前连续四个月位于扩张区间的势头、重返收缩区间，季节性淡季叠加内需放缓(新订单48.5%、生产49.9%)是主因，外需相对更有韧性。资金面由6月“超发赶进度”转为节奏放缓、结构偏化债：1-7月新增专项债累计发行约2.41万亿元，占全年4.4万亿元额度约54.7%；投向基建项目累计比例约50%、7月单月约26%。沥青装置开工率自6月末极低位回升，7月末约20.6%(同比仍降约8.2pp)，整体仍处历史偏低水平；水泥（884060）发运率约39.6%、同比小幅回落约0.2pp、环比略降。地产端呈“淡季单月明显走弱、累计降幅小幅走阔”的特征：TOP100房企7月单月销售额1,726.9亿元，环比-43.6%、同比-18.2%，单月同比降幅较6月扩大。
重点标的：(1)主机厂：三一重工（HK6031）(600031)、徐工机械（000425）(000425)、中联重科（HK1157）(000157)、柳工（000528）(000528)。(2)核心零部件：恒立液压（601100）(601100)、艾迪精密（603638）(603638)、福事特（301446）(301446)。(3)高空/仓储/叉车等：浙江鼎力（603338）(603338)、安徽合力（600761）(600761)、杭叉集团（603298）(603298)、中力股份（603194）(603194)。
风险提示：宏观经济与内需复苏不及预期风险；更新周期兑现节奏与需求前置
透支风险；海外贸易壁垒与地缘政治风险；汇率波动风险。(西南证券（600369）邰桂龙,张雪)
