2026年8月18日，国海证券（000750）发布了一篇煤炭开采（884014）行业的研究报告，报告指出，安监趋严下7月国内生产仍偏紧，北港库存回落，煤价同比上涨。
报告具体内容如下：
事件： 2026年8月17日，国家统计局发布2026年7月能源（850101）生产情况： 煤炭（850105）：原煤生产同比下降明显。7月份，规上工业原煤产量3.4亿吨，同比-10.1%；日均产量1107万吨，同比-121.9万吨/天。1-7月份，规上工业原煤产量27.0亿吨，同比-2.9%。
电力：规上工业电力生产基本平稳。7月份，规上工业发电量9439亿千瓦时，同比略降0.1%。1-7月份，规上工业发电量56985亿千瓦时，同比增长3.0%。分品种看，7月份，规上工业火电（884146）由增转降，水电增速加快，核电（885571）、太阳能发电增速放缓，风电（885641）由降转增。其中，规上工业火电（884146）同比-3.5%，6月份为同比+0.5%；规上工业水电同比+6.7%，增速加快1.9pct；规上工业核电（885571）同比+6.6%，增速放缓1.9pct；规上工业风电（885641）同比+4.5%，6月份为同比-5.6%；规上工业太阳能发电同比+5.6%，增速放缓8.6pct。
投资要点:
供给端：山西矿难后安监升级，7月原煤生产同比-10.1%，进口煤形成部分补充，据我们测算，整体煤炭（850105）供给降幅为6.8%
生产方面：7月原煤生产同比-10.1%。2026年7月，规上工业原煤产量3.4亿吨，同比-10.1%，同比增速相较6月份下降0.4pct；日均产量1107万吨，同比-121.9万吨/天，供应延续偏紧态势主要系5月山西矿难影响之下主产区晋、陕、蒙两地安监趋严，制约煤矿产能释放。行业监管方面，7月新版《煤矿重大事故隐患判定标准》全面落地执行、山西7月下旬出台煤矿安全新规十七条征求意见稿——严查隐蔽工作面、严控超产行为、内蒙古启动矿山打非治违百日行动，山西矿难影响下主产地为落实安全生产多措并举，行业表外产能或将被系统压缩、非法产能或迎长期出清，长期对于供给端约束的逻辑有所增强。1-7月份，规上工业原煤产量27.0亿吨，同比-2.9%。
进口方面：7月煤炭（850105）进口同比+20.0%，对国内生产明显下滑造成的缺口形成部分补充。2026年7月，我国进口煤炭（850105）4272.8万吨，同比+20.0%，6月为同比+29.7%。2026年1-7月，我国进口煤炭（850105）26810.9万吨，同比+4.3%。
按照2026年7月国内产量同比-10.1%以及进口量同比+20.0%来计算，2026年7月国内煤炭（850105）供应同比-6.8%（供应增速测算未考虑热值变化），同比增速较6月下降1.0pct。
需求端：7月火电（884146）生产同比-3.5%，化工（850102）录得正贡献，据我们测算，整体煤炭（850105）需求同比-2.7%
火电（884146）：7月整体发电量微降，叠加华南降雨偏多影响下水电出力增强，规上工业火电（884146）由增转降，同比-3.5%。规上工业电力生产基本平稳。7月份，规上工业发电量9439亿千瓦时，同比略降0.1%。1-7月份，规上工业发电量56985亿千瓦时，同比增长3.0%。分品种看，7月份，规上工业火电（884146）由增转降，水电增速加快，核电（885571）、太阳能发电增速放缓，风电（885641）由降转增。其中，规上工业火电（884146）同比-3.5%，6月份为同比+0.5%；规上工业水电同比+6.7%，增速加快1.9pct；规上工业核电（885571）同比+6.6%，增速放缓1.9pct；规上工业风电（885641）同比+4.5%，6月份为同比-5.6%；规上工业太阳能发电同比+5.6%，增速放缓8.6pct。1-7月，规上工业火电（884146）同比+1.8%，较1-6月放缓1.1pct，规上工业水电/光伏/风电（885641）/核电（885571）分别+8.8%/+11.4%/-0.8%/+0.4%，分别较1-6月-0.5/-0.9/+1.1/+1.1pct。
钢铁（850106）：7月生铁、焦炭产量均下滑，分别同比-4.5%/-1.1%。2026年7月，我国实现生铁产量6835.0万吨，同比-4.5%，降幅较6月放大3.6pct；焦炭产量4135.0万吨，同比-1.1%，6月为同比+1.1%。生铁、焦炭产量均下滑。2026年1-7月，我国实现生铁产量49577.0万吨，同比-3.0%；焦炭产量29420.0万吨，同比+1.2%。
从下游来看，1-7月钢材出口下滑但降幅较1-6月收窄，基建投资、制造业投资下滑，地产依然低迷。2026年1-7月基建投资完成额、房地产开发投资完成额、房屋新开工面积分别同比-4.1%/-19.2%/-24.0%，同比增速分别较1-6月-1.7/-1.2/-0.6pct，制造业投资同比-1.7%，降幅较1-6月扩大0.5pct，钢铁（850106）出口同比-4.4%，降幅较1-6月收窄1.2pct。
建材（850107）化工（850102）：7月水泥（884060）产量、甲醇产量分别同比-11.6%/+1.9%，化工（850102）延续正增长。2026年7月，全国水泥（884060）产量12671.0万吨，同比-11.6%，降幅较6月扩大6.0pct；甲醇周均产量195.5万吨，同比+1.9%，增速较6月收窄0.5pct。2026年1-7月，全国水泥（884060）产量85987.0万吨，同比-8.6%；甲醇周均产量202.9万吨，同比+4.8%。
按照煤炭（850105）工业协会数据，若按照2025年电力、化工（850102）、建材（850107）、钢铁（850106）在煤炭（850105）下游需求中占比分别为61%、9%、5%、16%计算，我们估算2026年7月四大行业带动煤炭（850105）消费（883434）同比-2.7%，6月为同比+0.4%。
库存：7月动力煤整体去库、焦煤下游去库
动力煤库存：供应偏紧恰逢下游电厂用煤旺季，整体去库效果较好。2026年7月末，动力煤生产企业库存较月初（下同）下降4.0万吨至383.0万吨；北方港口动力煤库存下降84.3万吨至2818.6万吨，主要系供应偏且产地发运倒挂之下调入下降，调出端7月下旬南方高温天气影响下电厂日耗攀升、兑现长协合同较积极，调出有所增加从而带动港口库存下降；六大电厂库存下降31.4万吨至1439.8万吨。
炼焦煤库存：各环节分化，下游去库。2026年7月底较月初，炼焦煤生产企业库存上升17.34万吨至149.28万吨；北港焦煤库存上升104.55万吨至379.60万吨；焦化厂炼焦煤库存下降22.51万吨至237.49万吨；钢厂炼焦煤库存下降15.26万吨至498.32万吨。
价格：北方港口动力煤7月月均价格814.00元/吨，同比+27.51%（同比+176元/吨），环比-4.85%（环比-42元/吨）；港口主焦煤7月月均价格2,099.57元/吨，同比+46.07%（同比+662元/吨），环比-1.52%（环比-32元/吨）。
总结：7月国内生产延续偏紧态势，进口煤虽形成供给端部分补充但供需缺口仍存且较6月扩大，价格端同环比均有不错表现。供给端，7月原煤产量3.4亿吨，同比-10.1%，煤炭（850105）进口同比+20.0%，根据我们测算，整体供给同比-6.8。需求端，7月整体需求同比下降2.7%，其中火电（884146）生产受水电等新能源发电（884150）挤压而同比下滑，化工（850102）刚需持续释放、录得正贡献。
7月规上火电（884146）发电同比-3.5%，甲醇周均产量同比+1.9%，焦炭产量同比-1.1%，水泥（884060）产量同比-11.6%，根据我们测算，整体需求同比-2.7%。整体来看，5月山西矿难影响下国内安监升级，国内生产延续明显收缩态势，需求端化工（850102）延续正贡献，整体供给降幅较需求降幅更大，港口煤价同比上涨，7月秦皇岛5500大卡港口煤价均价814.00元/吨，同环比分别+27.51%。当前港口库存去库情况较佳，8月14日北港库存较年内高点已去化496.9万吨，对应降幅16.20%，后续来看，待库存去化充分，煤价仍具上涨动能。
从大方向来看，煤炭开采（884014）行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡。复盘行业30年经验，煤炭（850105）价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等，从行业发展大趋势来看，上述驱动因素依然存在，煤价长期内仍然有上涨的诉求，过程可能是曲折的，但是方向应该是明确的。头部煤炭（850105）企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。同时2025年起国家能源（850101）集团、山东能源（850101）集团、中国中煤能源（HK1898）集团、国家电投集团等多家煤炭（850105）央国企对旗下上市公司启动增持与资产注入计划，亦释放利好，彰显煤企发展信心、增厚企业成长性与稳定性。建议把握低位煤炭（850105）板块的价值属性，维持煤炭开采（884014）行业“推荐”评级。重点关注：
（1）稳健型标的：中国神华（601088）、陕西煤业（601225）、中煤能源（HK1898）、电投能源（002128）、新集能源（601918）。
（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源（600188）、晋控煤业（601001）、广汇能源（600256）、力量发展（HK1277）。
（3）焦煤弹性较大标的：神火股份（000933）、淮北矿业（600985）、平煤股份（601666）、潞安环能（601699）、山西焦煤（000983）。
风险提示：
1）经济增速不及预期风险；
2）政策调控力度超预期的风险；
3）可再生能源（850101）持续替代风险；
4）煤炭（850105）进口影响风险；
5）重点关注公司业绩可能不及预期风险；
6）测算误差风险；
7）动力煤价格波动风险；
8）全球贸易摩擦风险；
9）地缘政治风险。
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