2026年8月19日，东兴证券（601198）发布了一篇石油石化行业的研究报告，报告指出，油价震荡中高位，板块或将保持较高景气度。
报告具体内容如下：
原油市场正处“强美元压制估值”与“地缘冲突支撑价格”博弈中，油气开采（884016）和炼化及贸易板块利润显著修复。 当前原油市场正处于“强美元压制估值”与“地缘冲突支撑价格”的激烈博弈之中。短期内，原油价格的走势将高度依赖于中东局势的演化：若冲突缓和、油价回落，美元走强将对油价形成双重打击；若局势持续紧张，原油的供给刚性将使其表现出较强的抗跌性，但高油价对全球需求的掣肘作用也会随之加剧。 国内经济具备较强的韧性与修复能力。2025年国内制造业PMI为49.57%。2026年1月至6月，国内制造业PMI分别为49.3%，49.0%，50.4%，50.3%，50.0%，50.3%。PMI走势验证了国内经济具备较强的韧性与修复能力。随着节后复工节奏加快以及稳增长政策红利的持续释放，制造业景气度已企稳回升。但后续仍需密切关注内需恢复的持续性、扩内需政策的实际拉动效果，以及海外地缘冲突对全球通胀和油气开采（884016）和炼化及贸易板块企业利润的潜在冲击。 油气开采（884016）板块盈利提升。2025年，国内A股油气开采（884016）总营业收入4097.09亿元，同比下降5.53%，油气开采（884016）总归母利润为1237.68亿元，同比下降12.15%。2026Q1，油气开采（884016）总营业收入为1187.68亿元，同比增长7.84%，油气开采（884016）总归母利润为395.45亿元，同比增长5.79%。
炼化及贸易板块利润显著修复。2025年，国内A股炼化及贸易总营业收入67382.50亿元，同比下降6.46%，炼化及贸易总归母利润为1956.31亿元，同比下降12.14%。2026Q1，炼化及贸易板块尽管营收端有所承压，通过库存增值、成本压缩、以及产品结构优化，成功实现了盈利利润的显著修复。2026Q1，炼化及贸易总营业收入为16961.49亿元，同比下降3.63%，炼化及贸易总归母净利润为784.15亿元，同比增长22.22%。
油气开采（884016）和炼化及贸易：油价震荡中高位，板块或将保持较高景气度。
油价2025年震荡下行筑底，2026年上半年地缘冲突加剧，油价大幅飙升。2025年1-12月，Brent原油现货月度均价为68.25美元/桶，同比下降14.24%。2026年，第一季度Brent原油现货均价为76.48美元/桶，同比上升1.45美元/桶，同比上涨1.93%，第二季度Brent均价为97.6美元/桶，同比上月上升30.69美元/桶，涨幅为45.87%。
需求增长预期，供应端实质性收紧，叠加美国（SPR）降至40年谷底，油价高位震荡。国际能源（850101）署上调2026年石油需求增长预期。国际能源（850101）署1月21日发布最新月度报告预计，2026年全球石油需求将日均增长93万桶。供应端实质性收紧。2026年初，美伊冲突造成了出口量断崖式下跌，以七天移动平均计算，海湾地区原油出口量已从7月初接近正常水平的80%，骤降至约36%的战前水平。同时，红海航线满载油轮的运力下降了22%，沙特原油出口量较去年同期减少了240万桶/日。OPEC+的纸面增产因航道受阻无法转化为实际流通现货，OPEC统一减产执行力下降。全球库存加速消耗叠加美国（SPR）锐降。预计2026年12月经合组织（OECD）成员国的石油库存将降至23亿桶以下，逼近2003年以来的最低水平。截至8月11日，作为全球最重要的缓冲力量，美国SPR总库降至约3亿桶以下，创下自1983年以来的43年最低纪录。
原油中期主线仍然是看中东局势的演变及供需基本面的博弈，一方面，中东产油和炼油能力的完全恢复仍需时间，在全球石油库存持续减少的背景下，油价回落空间较小，高位仍具备支撑；另一方面，后续补库逻辑有望推动油价回升，预计油价中枢仍将维持高位震荡。
油价在震荡中保持高位，国内A股油气开采（884016）与炼化及贸易板块营收或利润受油价正相关影响。2025，Brent原油现货价均价为68.25美元/桶，同比下降14.24%。国内A股油气开采（884016）板块实现营业收入总计4097.09亿元，同比减少5.53%；炼化及贸易总营业收入67382.50亿元，同比下降6.46%。2026Q1，Brent现货价格均价为76.48美元/桶，同比上升1.93%。国内A股油气开采（884016）板块实现营业收入总计1187.68亿元，同比增长7.84%；炼化及贸易板块受到地缘冲突的影响，企业通过依赖库存或提高产品附加值的方式扩大了销售利润，使得归母净利润达到784.15亿元，同比增长22.22%。
投资建议：油价中枢有望中高位的背景下，重点关注具备高股息和高成长的公司。市值管理考核推进，兼具分红能力与意愿，未来高股息率有望持续。2025年中国石油（601857）、中国石化（600028）和中国海油（600938）、中国海洋石油（HK0883）分红率分别为54.68%、81%、44.87%、44.87%。未来随着盈利的逐步扩大，三桶油股息率仍将继续提升，且股息率在高股息板块中亦处于较高位置。我们推荐中国海油（600938），中国海洋石油（HK0883）。同样有望受益标的：中国石油（601857），中国石油股份（HK0857），新天然气（603393）。
风险提示：地缘政治风险；能源（850101）价格大幅波动的风险；需求不及预期的风险。
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