2026年8月23日，国盛证券（002670）发布了一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，沃尔玛（WMT）FY27Q2中国区增速继续领跑，叮咚买菜（DDL）26Q2经营改善。
报告具体内容如下：
沃尔玛（WMT）：利润高增释放盈利弹性，中国区引领增长提速。 沃尔玛（WMT）发布2027财年第二季度业绩。沃尔玛（WMT）FY27Q2总营收1879亿美元/+5.9%，净销售额1861亿美元/+5.9%。盈利端表现优于收入端，毛利率25.4%/+0.96pct，主要得益于美国关税退款影响；电商/广告/会员收入同比各+23%/+38%/+17%，驱动利润结构优化，实现营业利润94亿美元/+28.8%。分业务看，沃尔玛（WMT）美国净销售额1252亿美元/+3.5%，同店销售额（剔除燃油影响，下同）受药价监管影响回落至2.6%。新增用户数创历年Q2新高，会员及其他收入+15.6%，带动营业利润增至81亿美元/+20.6%；沃尔玛（WMT）国际净销售额352亿美元/+12.8%，电商/广告/会员收入延续高增，同比各+19%/+20%/+28%，实现营业利润14亿美元/+16.6%；山姆美国净销售额257亿美元/+8.8%，同店销售额+4.4%，受交易量增长、电商高增及会员黏性提升（同比各+7.0%/+26%/+6%）影响，实现营业利润7亿美元/+44.3%。 沃尔玛（WMT）中国：增长表现亮眼，山姆扩张与电商升级贡献核心增量。中国区继续担纲增长引擎，会员规模持续扩大、门店扩张及电商高渗透共同支撑中国区高增。FY27Q2沃尔玛（WMT）中国净销售额70亿美元/+20.7%，同店销售+9.7%。山姆为核心增长引擎，并逐步向多业态扩散。山姆中国季度新开4家，过去12个月累计新开11家，截至7月31日，沃尔玛（WMT）在中国经营278家沃尔玛（WMT）超市和67家山姆会员店，门店总数达345家；会员数创历史新高，截至26H1，中国区付费会员突破1070万，会员费年收入近30亿元。电商方面，Q2净销售额+26%、线上占比55%/+2.39pct，线上业务仍为拉动增长的重要驱动。
叮咚买菜（DDL）：经营改善延续，会计调整放大利润弹性营收盈利双增，利润弹性受会计因素放大。叮咚买菜（DDL）26Q2营收64.9亿元/+8.6%，环比+10.1%；GMV为72.7亿元/+11.8%，连续第十个季度正增长，主要由用户数与订单频次上升、华东新开前置仓提升密度与市场渗透率驱动。且自进入第三季度以来，增长速度进一步加快。7月以来公司业务进入旺季，月均GMV创下历史高点，单日GMV多次突破1亿元人民币。利润端表现亮眼，毛利率29.6%/+0.8pct，净利润2.7亿元/+153.5%，其中约2.0亿元源自一次性的中国业务待售会计收益。分部格局呈现“国内守成、海外高增仍亏”。中国业务（终止经营）营收64.14亿元/+8.3%）、净利润3.349亿元/+155.8%，为绝对基本盘；海外业务得益于市场扩展和客户基础增长，营收0.7亿元/+36.2%，但净亏损0.6亿元/+166.3%。
投资建议：市场风格再平衡，把握绩优+高股息+低估值龙头近期市场风格再平衡，结合估值与业绩预期，建议关注：
1）业绩确定性强+股息率优+低估值个股，具有较强安全边际，推荐小商品城（600415）、苏美达（600710）、百胜中国（HK9987），以及动销优良的周大福（HK1929）、潮宏基（002345）等黄金珠宝个股，关注老铺黄金（HK6181）、大商股份（600694）；
2）成长性优的跨境龙头，如安克创新（300866）、致欧科技（301376）、赛维时代（301381）等；
3）暑假旅游季，虽多7月受天气影响普遍承压，但板块股价企稳，且8月环比向好，双节预定热度升温，关注双节前板块行情。
综上推荐小商品城（600415）、安克创新（300866）、苏美达（600710）、百胜中国（HK9987）、潮宏基（002345）、周大福（HK1929）、华住集团（HK1179）、首旅酒店（600258）、锦江酒店（600754）、三峡旅游（002627）、九华旅游（603199）、古茗（HK1364），关注中国中免（HK1880）、中国东方教育（HK0667）、长白山（603099）、老铺黄金（HK6181）、孩子王（301078）、华凯易佰（300592）、海底捞（HDL）、小菜园（HK0999）、锅圈（HK2517）、三特索道（002159）、黄山旅游（600054）、名创优品（MNSO）、若羽臣（003010）、赛维时代（301381）、焦点科技（002315）、永辉超市（601933）、家家悦（603708）、美团-W（HK3690）、青木科技（301110）、壹网壹创（300792）。
风险提示：消费（883434）复苏不及预期；行业竞争加剧；监管政策的不确定性。
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