2026年8月24日，国盛证券（002670）发布了一篇煤炭开采（884014）行业的研究报告，报告指出，印度煤炭（850105）进口结构向冶金煤倾斜，动力煤依赖度下降。
报告具体内容如下：
本周全球能源（850101）价格回顾。截至2026年8月21日，原油价格方面，布伦特原油期货结算价为94.39美元/桶，较上周上涨5.87美元/桶（+6.63%）；WTI原油期货结算价为87.06美元/桶，较上周上涨4.66美元/桶（+5.66%）。天然气（885430）价格方面，东北亚LNG现货到岸价为23.54美元/百万英热，较上周上升1.68美元/百万英热（+7.66%）；荷兰TTF天然气（885430）期货结算价66.65欧元/兆瓦时，较上周上升6.05欧元/兆瓦时（+9.98%）；美国HH天然气（885430）期货结算价为2.77美元/百万英热，较上周上升0.04美元/百万英热（+1.46%）。煤炭（850105）价格方面，欧洲ARA港口煤炭（850105）（6000K）到岸价127.25美元/吨，较上周上涨5.75美元/吨（+4.73%）；纽卡斯尔港口煤炭（850105）（6000K）FOB价131.50美元/吨，较上周上升2.25美元/吨（+1.74%）；IPE南非理查兹湾煤炭（850105）期货结算价110.50美元/吨，较上周上升0.05美元/吨（+0.05%）。 印度多种商品交易所（MCX）报告显示，印度煤炭（850105）进口结构正转向炼钢用煤，2025-26财年冶金煤进口量攀升，而对进口动力煤的依赖有所缓解。2025-26财年印度非焦煤与冶金煤进口总量约2.44亿吨，与上一财年的2.45亿吨基本持平，但平稳总量背后进口结构已发生显著调整。 2025-26财年焦煤进口量同比增长12.4%，从上年同期的5660万吨增至6370万吨；喷吹煤进口量增长6.2%，从1960万吨增至2090万吨。受印度国内钢铁（850106）生产商持续需求支撑，冶金煤进口总量因此达到8450万吨，较上年同期的7630万吨增长10.4%。相比之下，2025-26财年非焦煤进口量同比下降5.5%，从上年同期的1.69亿吨降至1.60亿吨，反映出印度国内供应增强以及对海外动力煤需求减少。报告指出，新增进口需求集中在冶金煤品类，因印度国内供应无法满足质量规格要求；印度进口结构正逐步从发电用燃料转向与钢铁（850106）产量相关的原材料，未来煤炭（850105）进口趋势将更多取决于钢铁（850106）生产周期（883436）而非电力消费（883434）。 这一转变正在重塑印度煤炭（850105）来源版图。俄罗斯2025-26财年跻身印度增长最快的供应国之列，对印总供应量同比增长13.1%，从2830万吨增至3200万吨；其中炼焦煤供应增长12.1%至920万吨，非炼焦煤出口增长20%至750万吨，凸显其在冶金煤和动力煤两个领域的版图均在扩大。与此同时，澳大利亚保持印度优质焦煤主要来源国地位，2025-26财年对印总出口量增长9.3%至4300万吨，其中炼焦煤发运量同期增长13.4%至3430万吨。报告补充称，印度国内动力煤产量提升降低了进口依赖，而钢铁（850106）行业持续依赖海外冶金煤，印度煤炭（850105）采购策略正变得更加多元化和以钢铁（850106）为导向。
投资建议：一季报披露完毕，遵循“绩优则股优”，重点关注昊华能源（601101）、山煤国际（600546）、潞安环能（601699）、新集能源（601918）等。受印尼减产&美伊冲突影响，海外煤价开启上行趋势，重点关注“海外3小煤”：中国秦发（HK0866）（布局印尼）、力量发展（HK1277）（布局南非）、兖煤澳大利亚（HK3668）（布局澳大利亚）。此外，在美伊冲突持续发酵的背景下，重点关注煤化工（884281）占比相对较高的兖矿能源（HK1171）、广汇能源（600256）、中煤能源（HK1898）、中国旭阳集团（HK1907）等。重点推荐深耕智慧矿山领域的科达自控。此外，重点关注Peabody（BTU）、晋控煤业（601001）、新集能源（601918）、电投能源（002128）、淮北矿业（600985）、平煤股份（601666），未来存在增量的华阳股份（600348）、甘肃能化（000552）。此外，前期完成控股变更、资产置换的江钨装备（600397）亦值得重点关注。
风险提示：国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，地缘博弈不及预期。
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