2026年8月24日，华源证券发布了一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，18条措施进一步激发下沉市场活力，活跃县域消费（883434）；年轻客群成暑期酒店市场新变量，其活跃度和消费（883434）潜力突出。
报告具体内容如下：
投资要点： 18条措施进一步激发下沉市场活力，活跃县域消费（883434）。近日，商务部会同相关部门印发《关于进一步激发下沉市场活力活跃县域消费（883434）的意见》（以下简称《意见》），提出支持县域消费（883434）渠道升级、推动县域商业业态创新和品牌打造等六大方面18条措施，推动促消费（883434）与惠民生紧密结合。商务部部长助理袁晓明介绍，我国县域地区约占全国9成国土面积、5成常住人口、4成经济总量。今年前7月，乡村消费（883434）品零售额累计同比增长2.4%，高于城镇1.3个百分点，已连续55个月高于城镇或基本持平；县乡消费（883434）品零售额占社会消费（883434）品零售总额比重已经达到39.1%，较去年同期提高0.3个百分点。下沉市场覆盖城乡、连接产销、服务民生，承载着最广泛的消费（883434）群体，也蕴藏着最具潜力的消费（883434）需求，县域是其重要组成部分，2025年农村人的“边际消费（883434）倾向”比城里人高出11.5个百分点。从政策逻辑来看，《意见》可以概括为协同、扩容、惠民三个关键词：多部门联动，打破“各自为战”局面，基础设施、产业培育、市场秩序同步推进；品牌零售、农村电商（885629）、文旅体验等新供给集中入场，全面提升县域商品与服务的丰富度和品质；一方面促增收，另一方面降成本，让居民“愿消费（883434）、敢消费（883434）、能消费（883434）”，真正释放内需潜力。 年轻客群成暑期酒店市场新变量，其活跃度和消费（883434）潜力突出。由在校大学生、毕业旅行者和刚步入职场的Z世代组成的年轻消费（883434）群体成为酒店市场亮点。从目的地选择来看，年轻人的足迹呈现出“双线并进”的特征。今年暑期除了京、沪、杭、蓉等传统旅游城市保持热度外，岳阳、天水、池州、临沧等非一线旅游目的地酒店的订单增速也十分明显，这契合当下年轻人“兴趣驱动”的出行逻辑；有异域风情的目的地对年轻人同样有吸引力，拉萨布达拉宫逸扉酒店7月总营收同比增长61.73％，新疆赛里木湖逸扉酒店7月有多次单日客房收入创历史新高；部分年轻人偏爱“老牌”滨海度假地，今年暑期三亚万达嘉华度假酒店年轻客群预订占比达到50％，预订量同比增长28％；三亚万达瑞华度假酒店年轻客群预订占比约30％，预订量同比增长20％。华住集团（HK1179）漫心府品牌负责人徐玲通过漫心府的门店预订和住客点评数据观察到，性价比、地理位置、颜值出片是年轻人排前三的需求。为迎合年轻客群需求，酒店需从优化硬件入手，如加强设备智能化、场景生活化，优化公共休闲与社交空间等；同时深化跨界合作，并建立长期价值防止后劲不足。
2026年半年度报告：
1）永辉超市（601933）：公司上半年实现归母净利润2.53亿元，同比增加4.94亿元；扣非归母净利润0.39亿元，同比增加8.41亿元。公司利润扭亏回正，经营改善，品质零售转型开始进入兑现阶段。公司上半年整体毛利率同比提升1.7个百分点，期间费用率同比下降1.8个百分点，财务结构也同步改善。商品结构优化与自有品牌占比提高带动毛利率上行，门店运营效率与成本管控能力推动费用率下降。2026年上半年，永辉超市（601933）成功推出超240个销售额千万级单品，12个亿元级单品。
2）泡泡玛特（HK9992）：2026H1公司营收171.73亿元，同比增长23.8%；归母净利润50.38亿元，同比增长10.1%；经调整净利润51.56亿元，同比增长9.5%，其中汇兑损失7.2亿元，25H1汇兑收益1.2亿元。上半年毛利率69.7%，同比下降0.6个百分点。上半年共有11个艺术家IP收入过亿，星星人收入26.50亿元，同比+580.6%，跃升至营收第二大IP；上半年中国市场收入122.01亿元，同比+47.3%，占总收入71%。
3）豫园股份（600655）：公司上半年利润总额扭亏，实现归母净利润1.62亿元，同比增长157.17%，扣非归母净利润1.38亿元，同比增长131.05%。业绩增长主要源于公司在产业运营上积极推动业务转型创新，加速优化产品结构和渠道质量，经营效率和盈利水平较同期有较高的提升，以及物业开发项目结盘的综合影响。
4）九华旅游（603199）：2026H1公司营收5.00亿元，同比增长3.43%，实现归母净利润1.52亿元，同比增长7.27%，扣非归母净利润1.49亿元，同比增长7.51%，公司主动把握市场机遇，实现平稳健康运行。
5）宋城演艺（300144）：公司上半年实现营业收入9.62亿元，同比下降11.43%；归母净利润3.47亿元，同比下降14.38%；扣非归母净利润3.29亿元，同比下降15.63%，主要受外部文旅市场转型换挡和内部变革提升等因素影响。
6）乐舒适（HK2698）：26H1公司实现收入3.33亿美元，同比+30.7%；实现期间经调净利润0.79亿美元，同比+53.1%；拟派发中期股息每股8美分。经调整净利率为23.6%，同比+3.4PCT。
7）巨子生物（HK2367）：26H1公司实现收入29.2亿元，同比-6.3%，实现净利润9.4亿元，同比-20.5%，经调净利润9.5亿元，同比-21.5%。26H1公司毛利率为79.5%，同比-2.2PCT。
8）吉宏股份（HK2603）：公司2026H1实现营收37.36亿元，同比+15.53%；实现归母净利润1.58亿元，同比+33.52%；实现扣非净利润1.48亿元，同比+30.98%，归母净利润增速高于营收，盈利能力持续提升。
9）润本股份（603193）：2026H1实现营收10.54亿元，yoy+17.74%，归母净利润2.25亿元，yoy+20.03%，扣非归母净利润2.17亿元，yoy+22.58%。利润端，毛利率60.52%，同增2.51pct；净利率21.36%，同增0.41pct。
建议关注：主线一：行业格局改善、高频推新、强品牌势能标的或有望实现高增以及跨境电商（885642）板块重点公司盈利能力持续向好。
1）朗姿股份（002612）：医美行业格局优化，公司为行业内为数不多的连锁医美机构上市公司，或将有效承接价值链向下游转移的红利，对上游厂商集采成本下降，公司盈利能力有望持续向好。
2）乐舒适（HK2698）：公司依托本土化生产+全球供应链+深度分销优势，持续巩固核心竞争优势，高质价比持续强化品牌心智，26H1公司收入量价齐升，业绩增长显著，看好后续增长有望延续。
3）若羽臣（003010）：高端家清品牌绽家延续强势，保健品26年有望发力AKK菌新成分，看好益生菌减脂趋势下新品销售表现。
4）吉宏股份（HK2603）：新兴地区增速亮眼，自有品牌持续培育，增长动能较强，AI工具进一步迭代，有望带动收入稳健增长，盈利能力持续强化。
主线二：高端实物消费（883434）与文旅服务消费（883434）。
1）鲟龙科技（HK6715）：全球最大的鱼子酱企业，掌握育种、养殖、加工、销售全产业链，并创立了自有品牌“卡露伽”。我们预计公司有望打开本土高端消费（883434）增量。
2）三峡旅游（002627）：依托长江三峡世界级文旅资源，作为“两坝一峡”的唯一运营主体，“长江行”系列省际豪华游轮集中投放，我们预计文旅服务消费（883434）行业仍具备较大修复空间。
主线三：新消费（883434）渠道与品类扩张。
1）鸣鸣很忙（HK1768）：量贩零食赛道龙头，是以2024年休闲食品（884233）饮料产品GMV计的中国最大连锁零售商，2025年门店GMV达935.7亿元，全国门店数已突破2万家。零食很忙和赵一鸣零食品牌深入融合的协同效应提高了供应链效率及成本竞争力，公司有望实现规模经济和利润增长。
2）布鲁可（HK0325）：占据拼搭角色类玩具市场领先地位，手握奥特曼、变形金刚等全球IP授权，公司加速“全人群、全价位、全球化”布局，持续深化AI工具赋能产品研发，提升原创IP创造能力并丰富IP矩阵。
风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。
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