2026年8月26日，华源证券发布了一篇通信行业的研究报告，报告指出，光互联技术持续升级，NPOCPO加速规模化落地。
报告具体内容如下：
海外光通信企业业绩持续高增，AI数据中心需求加速向高速互联环节传导。AI算力基础设施持续扩张，高速光互联需求快速增长，800G、1.6T光模块以及上游光芯片、激光器等核心器件成为产业链重点受益环节。海外光通信企业业绩持续高增，AI需求带动高速光模块及核心光器件景气度提升。1）LumentumFY26Q4实现营收10.06亿美元，同比+109.3%，其中元器件业务收入6.49亿美元，同比+102.7%，高功率CW激光器、EML等核心器件需求持续增强；2）Coherent（COHR）在FY26Q4中，数据中心业务同比增长59%，800G及1.6T光收发器成为主要增长方向；
3）AOIFY26Q2财报显示，数据中心业务收入同比增长140.4%，800G产品收入同比增长超过10倍。
AI基础设施向高密度互联升级，NPO/CPO有望加速落地。AI算力集群持续扩张，带宽、功耗瓶颈推动数据中心互联向高密度光电融合架构升级。NVIDIA基于硅光技术推出Spectrum-XEthernetPhotonics等产品，推动CPO从技术验证向产业应用迈进。从产业路径看，NPO有望成为短期更具确定性的过渡方案，而CPO则代表长期演进方向。LumentumCEO在FY26Q4财报交流中表示，公司已获得首笔外部光源（ELS）模块采购订单，预计将于2027年下半年交付，同时预计超高功率激光芯片需求将于2027年下半年开始放量，并先于客户2028年的CPO大规模部署；Coherent（COHR）表示，FY26Q3至Q4间客户对NPO/CPO项目的参与度显著提升，几乎所有大型战略客户均在推进相关项目；公司支持NPO/CPO的PhotonLink平台预计FY27Q2开始贡献初始收入，Scale-UpCPO预计于2027年下半年开始贡献收入。
核心光器件供需趋紧，厂商锁定订单推动产业链扩产。NPO/CPO逐步进入产业导入阶段，产业链瓶颈正由传统光模块制造向上游核心光器件转移，高功率CW激光器、InP芯片以及光引擎或将成为关键环节。Lumentum在FY26Q4公开交流中表示，AI数据中心需求持续提升，高功率激光器供需仍处于紧张状态，公司泵浦激光器的市场份额达70%-80%，同时公司正积极推进日本两座磷化铟晶圆厂扩产计划，美国Greensboro工厂砷化镓转磷化铟改造顺利；Coherent（COHR）表示，得克萨斯州和瑞典6英寸InP产线持续扩产，FY26Q4公司InP激光器产量同比增长约80%，预计FY26Q4末内部InP产出能力同比翻倍，较原计划提前一个季度，并计划到2027年底在此基础上再提升一倍以上。我们认为，AI光互联需求增长推动核心光器件进入供需紧平衡阶段，具备扩产能力、产能储备以及客户验证优势的厂商有望优先受益，因此给予通信行业“看好”评级。
建议关注的标的：光模块：中际旭创（HK3308）、新易盛（300502）、东山精密（002384）、光迅科技（002281）；光器件：天孚通信（300394）、源杰科技（688498）、太辰光（300570）、光库科技（300620）、长光华芯（688048）；连接器：鼎通科技（688668），瑞可达（688800）、鸿日达（301285）。
风险提示。海外云厂商资本开支不及预期风险、全球经济波动风险、上游原材料价格波动风险。
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