2026年9月1日，国盛证券（002670）发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，大餐饮链26H1&26Q2业绩点评-淡季降速，盈利分化。
报告具体内容如下：
餐饮增速放缓，连锁率提升明显。1）餐饮环比走弱：Q2餐饮步入淡季，需求环比Q1降速明显。餐饮B端客户集中度提升，议价能力增强，传统通货型产品面临激烈价格战；C端消费（883434）者需求迅速迭代，特色菜系、网红菜品生命周期（883436）缩短，单一产品难以满足多元市场需求，倒逼企业持续推陈出新。2026年1-6月中国社会消费（883434）品零售总额餐饮收入达2.83万亿元，同比+2.80%。2026年1-6月中国限额以上餐饮单位收入总额累计值达8327.60亿元，同比+1.80%。2）连锁化率持续提升：根据中国连锁经营协会的数据，全国餐饮连锁（002697）化率已从2020年15%提升至2025年25%，根据国家统计局的数据，限额以上餐饮收入占餐饮收入比例从2021年约22%提升至2025年约28%，2026年上半年进一步提升至29.5%。
啤酒（884189）：受天气影响降速显著，结构升级贡献利润。2026H1啤酒（884189）板块实现营收411.7亿元、同比-0.9%，26Q2单季度实现营收209.2亿元、同比-2.7%，进入销售旺季后板块受雨水天气影响降速显著，燕京、珠江、惠泉等逆势增长。2026H1啤酒（884189）板块实现归母净利润68.1亿元、同比+4.6%，26Q2实现归母净利润41.4亿元、同比+3.6%，在行业整体结构升级的背景下，啤酒（884189）行业利润端表现较好，燕京、惠泉、珠江等表现较好。2026H1啤酒（884189）板块毛利率为47.4%、同比+1.6pct，26Q2单季度毛利率49.6%、同比+1.4pct。2026H1啤酒（884189）板块净利率为19.1%、同比+0.8pct；26Q2净利率为22.1%、同比+1.1pct。2026H1啤酒（884189）板块销售费用率为11.6%、同比-0.2pct，管理费用率5.2%、同比+0.1pct；26Q2销售费用率10.1%、同比-0.3pct，26Q2管理费用率为4.8%、同比-0.1pct。我们认为啤酒（884189）板块呈现收入需求疲弱、利润表现改善的趋势，预计26Q3在餐饮低基数下啤酒（884189）消费（883434）场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑。
速冻：淡季平稳运行，龙头份额集中。2026H1速冻板块实现营收260.0亿元、同比+9.8%，26Q2单季度实现营收127.7亿元、同比+4.9%，进入销售淡季后板块阶段性降速，安井Q2销售增速继续保持同行领先，立高提速恢复。2026H1速冻板块实现归母净利润17.0亿元、同比+2.5%，26Q2实现归母净利润6.9亿元、同比-15.3%，行业利润端整体较为承压，安井26Q2利润下滑主要系子公司新柳伍利润亏损及计提商誉减值拖累等影响。2026H1速冻板块毛利率为22.9%、同比-0.3pct，26Q2单季度毛利率22.0%、同比-0.7pct。2026H1速冻板块净利率为6.3%、同比-0.7pct；26Q2净利率为5.1%、同比-1.6pct。2026H1速冻板块销售费用率为8.3%、同比-0.1pct，管理费用率4.4%、同比-0.2pct；26Q2销售费用率8.0%、同比-0.2pct，26Q2管理费用率为4.7%、同比持平。我们认为速冻板块收入端表现整体趋于平稳、利润端阶段性承压，当下B端稳健修复、C端渠道变革持续推进，行业龙头凭借全渠道、多品类、供应链效率等优势有望持续抢占市场份额，下半年建议关注旺季趋势及成本走势。
调味品：淡季过渡平稳，盈利能力稳定。2026H1调味品板块实现营收386.3亿元、同比+11.9%，26Q2单季度实现营收179.9亿元、同比+9.1%，Q2进入销售淡季后板块增速有所放缓，千禾味业（603027）、天味食品（603317）、中炬高新（600872）、宝立食品（603170）等增速依旧亮眼。2026H1调味品板块实现归母净利润71.3亿元、同比+12.8%，26Q2实现归母净利润29.7亿元、同比+7.1%，Q2行业利润端增速弱于收入增速，千禾味业（603027）、中炬高新（600872）、莲花控股（600186）表现亮眼，日辰股份（603755）、涪陵榨菜（002507）等存在较大压力。2026H1调味品板块毛利率为37.0%、同比+0.8pct，26Q2单季度毛利率35.8%、同比+0.2pct。2026H1调味品板块净利率为18.6%、同比+0.1pct；26Q2净利率为16.7%、同比-0.3pct。2026H1调味品板块销售费用率为8.4%、同比-0.3pct，管理费用率3.4%、同比+0.1pct；26Q2销售费用率9.0%、同比-0.3pct，26Q2管理费用率为3.7%、同比+0.2pct。我们认为调味品板块淡季平稳过渡，盈利能力平稳，目前B端持续修复、C端成长潜力较大，建议持续关注下半年旺季趋势及成本变化。
投资建议：
1）啤酒（884189）板块：目前仍处旺季，预计26Q3在餐饮低基数下啤酒（884189）消费（883434）场景有望迎来顺势改善，演绎餐饮复苏传导、优质龙头率先修复的逻辑，建议优选大单品贡献强α的燕京啤酒（000729）、珠江啤酒（002461），稳健配置龙头及高股息标的重庆啤酒（600132）、华润啤酒（HK0291）、青岛啤酒（HK0168）等。
2）速冻板块：供需格局改善积极、龙头尽享集中红利，复苏逻辑将贯穿全年。建议优选安井食品（HK2648）（清真食品等新品&出海&冷冻烘焙抓手充足）、巴比食品（605338）（新店型运营稳健且拓店持续提速）；关注千味央厨（001215）（大B企稳和新零售&电商及出海拉动增长）、三全食品（002216）（大B和商超定制贡献增量）等。
3）调味品板块：餐饮持续催化，龙头格局稳固，基调方面优选龙头海天味业（HK3288）、莲花控股（600186），建议关注中炬高新（600872）、千禾味业（603027），复调方面优选宝立食品（603170）、颐海国际（HK1579）、天味食品（603317）。
风险提示：餐饮复苏不及预期；原材料成本超预期上涨；食品安全（885406）风险；行业竞争加剧。
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