2026年的夏天，MLCC(多层陶瓷电容器)无疑是资本市场最热闹的赛道之一。从年初到8月末，板块内多只个股涨幅翻倍，投资者用真金白银表达了对“电子工业（600528）大米”的追捧。8月27日晚间，国产MLCC“双雄”风华高科（000636）(000636)与三环集团（HK6951）(300408)同时交出上半年成绩单，将这份热闹推向了高潮——但也同时撕开了一道不易察觉的口子：当AI的红利汹涌而来时，并不是所有人都能接到。
“双雄”同台，亮眼数据背后的不同打法
先看数据。风华高科（000636）上半年实现营业收入35亿元，同比增长26.28%；归母净利润2.9亿元，同比增幅高达74.01%。三环集团（HK6951）则更为生猛，营收达到64.23亿元，同比增长54.82%；归母净利润19.32亿元，同比增长56.18%。两家公司不约而同地提到了同一个关键词——MLCC产品的“量价齐升”。
但深入拆解，二者的增长逻辑其实各有侧重。风华高科（000636）的增长更多来自产品结构的主动升级：汽车电子（885545）板块销售额同比增长30%，工控板块增长54%，新品类超级电容（885886）器更是飙涨85%。公司明确表示正围绕AI算力、汽车电子（885545）等高景气赛道，推动MLCC、电阻、电感等产品向高容、高压、高可靠方向迭代。三环集团（HK6951）则在MLCC之外还受益于光通信的爆发——全球数据中心建设加快，公司插芯及套筒等光通信产品销量同步大涨。更值得关注的是，三环集团（HK6951）今年7月成功登陆港股，实现“A+H”两地上市，募集资金将用于技术迭代和材料创新。
环比数据更能看出加速的态势。风华高科（000636）二季度归母净利润环比一季度大增127%，三环集团（HK6951）二季度环比增幅也达到44%。业绩在加速释放，行业景气度仍在爬坡。
AI的“放大器”：谁在高歌，谁在掉队
然而，并非所有人都能分享这份盛宴。翻阅多家MLCC概念（886112）股半年报可以发现，业绩分化远比想象中明显。
核心原因在于，本轮涨价最猛、供需最紧张的是AI服务器用的高端高容MLCC，而这一块产能主要由日本村田、韩国三星电机等海外厂商把持。国产制造商中，只有已布局高端业务的风华高科（000636）和三环集团（HK6951）充分受益。而那些聚焦消费电子（881124）、防务等赛道的厂商，日子就没那么好过了。
火炬电子（603678）(603678)上半年营收暴增75.36%至31.07亿元，但高增长主要由低毛利的供应链分销业务贡献，归母净利润反而同比下降7.18%。刚于今年3月登陆创业板的宏明电子（301682）(301682)，上半年营收仅微增0.86%，归母净利润同比下降25.74%。在手机、PC、家电等传统消费电子（881124）终端需求复苏不及预期、通用MLCC存量市场近乎停滞的同时，防务等特种领域订单释放节奏同样偏慢，未能切入AI高端料号的厂商承压明显。
上游的情况则又是另一番景象。MLCC粉体材料龙头国瓷材料（300285）(300285)上半年营收25.13亿元，同比增长16.64%；MLCC镍粉供应商博迁新材（605376）(605376)营收8.9亿元，同比大增71.6%。代理海外高端MLCC产品的分销商更是赚得盆满钵满——力源信息（300184）(300184)上半年归母净利润暴增209.5%，商络电子（300975）(300975)归母净利润同比飙升493.3%。
一条产业链上，有人吃肉，有人喝汤，有人连汤都难沾到——这就是2026年上半年MLCC行业的真实写照。
涨价潮从何而来，又将去向何方
这一轮MLCC行情的源头，指向一个词：AI算力。
摩根士丹利（MS）拆解数据显示，在AI服务器物料清单成本构成中，MLCC已跃升至第三大成本项，仅次于GPU和存储芯片（886042）。英伟达（NVDA）GB300单台服务器对MLCC的用量约为3万颗，是普通服务器的7.5到15倍。高盛（GS）测算，AI服务器MLCC市场正保持约80%的年复合增速高速扩容。
需求井喷，供给却跟不上。受限于设备、原材料等因素，原厂扩产节奏缓慢。2025年下半年至2026年2月，全球被动元器件进入全品类、多轮次、跨区域涨价周期（883436），价格涨幅普遍在5%至30%。2026年4月起又迎来新一轮涨价，渠道商甚至出现“一天一价”；进入7月，国巨、三星电机、太阳诱电等头部厂商再度密集提价，其中三星电机自8月1日起对MLCC出货价格统一上调30%，涨价延续至今。
展望下半年，TrendForce集邦咨询认为，随着英伟达（NVDA）、谷歌（GOOG）、AMD等新款AI芯片平台于第三季度陆续量产，产能持续被AI订单占用，下半年交期延长、高端MLCC价格上涨概率上升。集邦咨询分析师陈惟圣此前接受媒体采访时表示，当前MLCC上升格局有机会延续至2027年第三季度，甚至全年。
狂欢之下的隐忧
不过，站在当下这个节点，有几个问题值得冷静思考。
一是国产替代的真实进度。AI用高容MLCC目前仍由海外厂商主导，国产制造商在高端领域的突破还有很长一段路要走。风华高科（000636）和三环集团（HK6951）虽然增速亮眼，但距离真正撼动村田、三星电机的地位仍有距离。
二是盈利质量的隐忧。风华高科（000636）上半年归母净利润大增74%，但经营活动现金流净额反而下降55.64%。利润与现金流的背离，提示其盈利质量仍需观察，或与原材料价格上行、备货及结算周期（883436）等因素有关。
三是产能扩张的节奏。在高景气周期（883436）中，各厂商纷纷宣布扩产。一旦AI需求增速放缓或产能集中释放，供需关系可能迅速逆转。MLCC行业历史上从不缺少暴涨暴跌的故事。
2026年上半年的MLCC中报，像一面棱镜——AI的光芒照进来，折射出不同的色彩。有人借势起飞，有人在转型阵痛中挣扎，有人站在上游稳收“卖铲人”的红利。但无论如何，这场由AI算力驱动的产业变局才刚刚拉开序幕。对于投资者而言，比起追逐短期的业绩数字，或许更值得关注的是：当潮水（TDW）退去，谁在真正构建自己的技术护城河？
