2026年9月7日，华源证券发布了一篇传媒行业的研究报告，报告指出，AI长剧《后西游记》上星开播，继续重视模型和应用演绎。
报告具体内容如下：
投资要点： 本周观点：8月31日，由芒果TV出品、芒果TVAIGC创新内容中心制作、伯璟文化承制的《后西游记》第一季正式上线芒果TV，并登陆湖南卫视黄金档，“剧好看”大屏点播专区同步首发。播出热度方面，美兰德数据显示，截至9月3日，《后西游记》全网传播总量23.8亿次，媒体曝光度位列全网热播剧集、电视热播剧集双榜第一，湖南卫视上星播出收视斩获酷云同时段省卫三连冠。《后西游记》第一季规划30集、每集40分钟，首批上线“花果山篇”5集。内容上，《后西游记》是国内首部上星的AIGC长剧；政策端，是‘广电21条’后首个‘边制作、边审核、边播出’的落地案例；商业化方面，验证了AI长剧的想象力。《后西游记》的总成本较同类S级真人剧降低至几分之一；在制作周期（883436）上，整部30集、单集40分钟的体量，较传统三维动画，从策划到上线的时间周期（883436）压缩了70%。我们持续看好AI视频工作流加速创意落地，目前内容产业生产工程已逐渐被颠覆，AI视频多模态模型商业化循环是coding之外走的最顺且国内领先的重要方向，技术迭代速度很快，且进入"从流量驱动到内容驱动"的分水岭，市场空间从低端AI漫剧走向短剧-精品剧集-大电影-游戏（881275）CG/建模。我们判断后续产业催化密集。 此外，GPT-6Astra和GPT-6AstraPro，GPT-6的API定价为：输入：10美元／百万token；输出：50美元／百万token，相当于GPT-5.6Sol的2.5倍，与Fable5.1持平。Astra把代码能力与ComputerUse结合起来，可以进入终端和开发工具执行、测试、发现问题，再继续修改。AIAgent=模型+Harness共识增强，AI产业竞争从模型层逐步转向应用层Harness。Agent时代，Agent本身是入口，插件成为能力扩展的核心。模型负责理解和推理，Harness则负责连接工具、管理上下文、执行任务，并将模型能力转化为真正可落地的生产力，我们建议重点关注大厂（腾讯/阿里巴巴（BABA）/字节跳动等）和模型公司（智谱（HK2513）/MiniMax/DeepSeek/Kimi等）在更泛领域中workagent框架的落地，并重视垂直领域优质服务商。
互联网方向：入口竞争可能进入演绎新阶段，生态层互联网时代原有的核心商业模式（例如流量广告、激励等）可能被影响，关注产业进度，同时关注头部互联网公司对AI业务的描述和Capex指引。我们认为【腾讯控股（HK0700）】【阿里巴巴-W（HK9988）】【美团】【快手】【腾讯音乐（TME）】【网易云音乐（HK9899）】【哔哩哔哩（BILI）】等头部企业平台优势体现在业绩基本面韧性之中，建议持续关注头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值。同时，互联网头部公司AI底层技术的研发和投入、AI应用产品的落地和执行仍然是产业发展和市场交易的核心，我们建议持续重视头部公司在内部组织架构主动调整的战略价值，以及中长期在AI等方向的叙事和执行进度。
AI应用方向：我们认为以DeepSeek为代表的中国开源模型，国产大模型的智能和商业化能力持续强化的同时，或将推动模型价格的降低，从而使得下游AI应用有更大落地空间和场景。我们建议重视产品落地且有收入结构的应用方向，包括AI剧、电影等，且关注对算力和Token运营业务做积极尝试的公司，同时，前瞻关注物理AI、世界模型等前沿方向的技术迭代。我们再次重点梳理相关方向：
1）部分公司开始探索Token运营新模式，例如建立“大模型API聚合与分发平台”等，我们建议关注AI营销、AI视频化中愿意积极布局相关业务尝试，且具备渠道资源和优质国内和海外客情资源的公司，包括易点天下（301171）、蓝色光标（300058）、荣信文化（301231）、贪玩（HK9890）等。
2）物理AI和世界模型方向：产业发展和政策支持加速。建议关注布局工业领域（模型/仿真/建模）、具身数据等公司，包括【五一视界（HK6651）】【凡拓数创（301313）】【群核科技（HK0068）】【丝路视觉（300556）】【天娱数科（002354）】【风语筑（603466）】等。
电影/电视剧方向：AI视频工作流加速创意落地，目前内容产业生产工程已逐渐被颠覆，市场空间从低端AI漫剧走向短剧-精品剧集-大电影-游戏（881275）CG/建模。我们判断后续产业催化密集，重视AI多模态能力推进，推动IP和内容实现价值升维。且关注优质电影上映表现，以及院线/出品方交易机会。国内长剧剧集制作方和长视频平台方在新政指导下，有望迎来内容创制和发展的新阶段。建议关注：
1）长视频平台和IPTV/OTT平台：芒果超媒（300413）、爱奇艺（IQ）、大麦娱乐（HK1060）、新媒股份（300770）、海看股份（301262）等；
2）剧集制作方：华策影视（300133）、华智数媒（300426）、慈文传媒（002343）、欢瑞世纪（000892）、柠萌影视（HK9857）、百纳千成（300291）、中国儒意（HK0136）、阅文集团（HK0772）、稻草熊娱乐（HK2125）等。
游戏（881275）方面：游戏（881275）板块经历调整，估值性价比凸显，看好基本面支撑下的估值有望修复。此外，我们认为产品周期（883436）仍是关键，关注优质产品的长线运营，此外建议重视头部游戏（881275）公司在AI+陪伴+游戏（881275）化范式探索上的示范效应，相关产品表现如果超预期有望推动相关上市公司的价值重估。建议关注【腾讯控股（HK0700）】【网易（HK9999）】【完美世界（002624）】【恺英网络（002517）】【巨人网络（002558）】【心动公司（HK2400）】【三七互娱（002555）】【吉比特（603444）】【神州泰岳（300002）】【电魂网络（603258）】【百奥家庭互动（HK2100）】【友谊时光（HK6820）】【冰川网络（300533）】【祖龙娱乐（HK9990）】等。
卡牌潮玩方向：潮玩体系公司有望继续扩列。建议关注【泡泡玛特（HK9992）】【姚记科技（002605）】【澳达控股（HK9929）】【巨星传奇（HK6683）】【大麦娱乐（HK1060）】【浙数文化（600633）】【奥飞娱乐（002292）】【阅文集团（HK0772）】【布鲁可（HK0325）】【华立科技（301011）】【上海电影（601595）】【实丰文化（002862）】【广博股份（002103）】【创源股份（300703）】【卡游】（港股已提交申请书）【TopToy】（港股已提交申请书）等。
国有出版等方向：部分出版公司在教育等新业态探索落地，并且强化分红的持续性。
同时，我们建议重视国有传媒公司积极推动产业并购整合的意向和真实进度。建议关注【皖新传媒（601801）】【南方传媒（601900）】【山东出版（601019）】【中文传媒（600373）】【中南传媒（601098）】【凤凰传媒（601928）】【长江传媒（600757）】【时代出版（600551）】【中原传媒（000719）】【浙文互联（600986）】【吉视传媒（601929）】。
市场回顾。A股方面，2026年8月31日到2026年9月4日，上证综指（-0.56%），深证成指（399001）（-3.13%），沪深300（399300）（-1.33%），创业板指（399006）（-4.03%）。按照申万行业分类，在所有行业中，传媒（申万）（+6.03%）排名第1。
行业要闻。GPT-6Astra正式发布；Manus正式恢复独立运营，原创始团队继续领导公司；国家新闻出版署公布2026年8月份国产网络游戏（885603）审批信息，共209款游戏（881275）获批；广电总局：对用户上传微短剧平台凡播必审。
公司动态。【哔哩哔哩（BILI）：内幕消息及建议场外股份回购拟发售700百万美元可换股优先票据、同步股权配售及同步股份购回】公司拟发售本金总额为7亿美元、于2031年到期的可换股优先票据。其中，腾讯（通过其子公司）拟按与其他投资者相同的条款认购2亿美元。
投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。
风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。
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