2026年上半年，电力行业上市公司的半年报呈现出罕见的分化格局。在北极星（PII）电力网统计的电力央企33家发电上市公司中，22家净利在2026年上半年出现下滑。新能源（850101）（风电（885641）、光伏）上市公司利润普遍下滑，火电（884146）企业业绩分化明显，水电受益于来水偏丰实现集体大涨，核电（885571）则在内部分化中透出寒意。
新能源板块
资源、消纳、电价“三杀”，利润集体失速
2026年上半年，对纯新能源（850101）运营商而言堪称“寒冬”。风光资源同比下降、弃风弃光率抬头、电力市场化交易拉低综合电价，三重压力叠加，导致华电新能（600930）、三峡能源（600905）、龙源电力（HK0916）、华润新能源（001248）等主要上市公司净利润均出现两位数下滑。
华润新能源（001248）：营收126.32亿元，同比减少2.94%；净利润33.12亿元，同比减少29.55%。公司解释称，尽管售电量同比增长3.75%（得益于光伏装机增长），但风速和光照资源下降、弃风弃光及电价政策调整拖累了营收。
华电新能（600930）：营收216.68亿元，同比增长8.36%（受益于装机规模扩张），但净利润仅38.39亿元，同比减少38.47%。利润下滑主因包括：利用小时下降及电价下行、联营企业投资收益减少7.80亿元，以及陆上风电（885641）增值税即征即退政策取消（影响利润2.58亿元）。
三峡能源（600905）：营收133.57亿元，同比减少9.36%；净利润12.19亿元，同比骤降68.05%。公司列举三大原因：风光资源同比下滑、消纳形势变化导致上网电量不及预期、市场化交易比例提高拉低均价。此外，并网项目陆续投产导致折旧同比增加。
龙源电力（HK0916）：营收146.42亿元，同比减少6.48%；净利润23.93亿元，同比减少29.10%。风电（885641）发电量同比下降6.67%，平均风速较上年同期下降0.19米/秒，利用小时同比下降120小时。
大唐新能源（HK1798）：营收58.93亿元，同比减少13.91%；归母净利润6.89亿元，同比减少59.20%。风电（885641）利用小时同比降低171小时，主因是大容量项目所在区域风资源水平同比下降。
中广核新能源（HK1811）（港股口径）：收入7.728亿美元，同比减少9.8%；权益股东应占溢利0.821亿美元，同比减少49.8%。
唯一的光来自装机规模扩张带来的电量增长，但难抵盈利能力的下滑。太阳能（000591.SZ）作为光伏运营商代表，上半年营收23.76亿元，同比下降11.92%，净利润下降27.45%。其市场化交易电量占总发电量比例高达92.11%，平均交易电价仅0.2082元/度（不含补贴），同比下降6.80%，充分体现了电价市场化对收益的冲击。公司上半年平均限电率高达21.55%。
火电板块
华能、华电、国电利润下滑，大唐发电凭水电燃机逆袭
火电（884146）上市公司业绩在2026年上半年出现明显分化。
华能国际（600011）：营收1069.09亿元，同比下降4.57%；净利润65.86亿元，同比下降28.29%。主要因境内上网电量和电价同比下降。各板块利润悉数下滑：燃煤板块减利13.85亿元，风电（885641）板块减利7.45亿元，光伏板块减利6.01亿元，仅燃机板块增利2.2亿元。
华电国际（600027）：营收542.64亿元，同比下降9.49%；净利润31.05亿元，同比下降20.47%。发电量同比下降约10.65%，是营收下滑的主因。
国电电力（600795）：营收790.29亿元，同比增长1.77%；净利润30.14亿元，同比减少18.25%。装机规模扩大推高发电量，但售电单价下降、燃料成本上升（入炉综合标煤单价同比上涨5.36元/吨）以及联营企业投资收益下降，共同挤压了利润。
中国电力（HK2380）：营收224.57亿元，同比减少5.87%；权益持有人应占利润约15.08亿元，同比降低46.81%。火电（884146）板块受各电源竞争影响，利润同比下降约56.17%。
大唐发电（HK0991）成为火电（884146）板块的亮点：营收584.18亿元，同比增长2.14%；归母净利润55.09亿元，同比增长20.31%。公司凭借水电（利润增长）与燃机板块的出色表现，在煤电承压的背景下实现逆袭。上半年水电完成利用小时1,722小时，同比增加251小时。
水电板块
来水偏丰，业绩普涨
受益于2026年上半年降水时空分布不均但总体偏丰（尤其是红水河、澜沧江等流域），水电上市公司业绩集体大涨。
长江电力（600900）：营收379.29亿元，同比增长3.36%；净利润147.56亿元，同比增长13.02%。境内六座梯级电站发电量1327.44亿千瓦时，创历史新高。
华能水电（600025）：营收131.47亿元，同比增长1.45%；净利润43.76亿元，同比下降5.05%。尽管发电量创历史同期新高（548.49亿千瓦时，同比增加3.98%），但因澜沧江上游电站来水偏枯导致高电价电厂发电量下降，综合结算电价同比下降，叠加折旧增加，净利润小幅下滑。
桂冠电力（600236）：营收57.16亿元，同比增长37.59%；净利润17.59亿元，同比增长48.09%。红水河流域来水同比偏多5成，发电量同比增长47.67%。
黔源电力（002039）：营收11.12亿元，同比增加25.92%；净利润2.33亿元，同比增加83.14%。来水较上年同期增加67.40%，发电量同比上升26.10%。
核电板块
营收普降，广核微涨、中核与电投产融大跌
核电（885571）板块在上半年呈现出营收集体下滑、利润分化的态势。
中国广核（003816）：营收314.83亿元，同比下降2.76%；净利润61.05亿元，同比增长2.66%。在营收下滑的情况下实现了利润微增。
中国核电（601985）：营收383.98亿元，同比下降6.28%；净利润36.41亿元，同比大幅下降35.74%。公司表示，核电（885571）大修增加、新能源（850101）弃电率增加导致发电量减少，同时电价下降、折旧增加，共同导致利润下滑。
电投产融（000958）（核电（885571）业务主体电投核能）：营收48.32亿元，同比减少21.5%；归母净利润17.63亿元，同比减少10.52%。
2026年上半年，电力上市公司的业绩分化是资源禀赋、电价市场化、装机结构与区域供需等因素综合作用的结果。新能源（850101）“靠天吃饭”的属性在资源小年暴露无遗，而火电（884146）在燃料成本回落与电量、电价挤压中寻求平衡，水电则凭借天然的资源优势成为最大赢家。核电（885571）作为基荷电源，其抗周期（883436）性虽强，但也难逃市场化电价与检修周期（883436）的扰动。
