2026年9月8日，东吴证券（601555）发布了一篇燃气Ⅱ行业的研究报告，报告指出，欧美气价周环比上行，亚洲现货及中国LNG到岸价上涨；重视资源端弹性与长协成本优势。
报告具体内容如下：
投资要点 价格跟踪：欧美周环比上升，亚洲现货及中国进口到岸价格上涨。截至2026/09/04,美国HH/欧洲TTF/东亚JKM/中国LNG出厂/中国LNG到岸价周环比变动+2.8%/+8.4%/+3.6%/+1.7%/+3.9%至0.7/5.9/5.8/4/6.1元/方。1）地缘冲突推高出口需求&采暖需求下降，美国天然气（885430）市场价格周环比+2.8%。截至2026/08/28，美国储气量周环比+0.9%至3214亿立方英尺，同比-2.7%。
2）地缘冲突反复，欧洲气价高位波动周环比+8.4%。2026M5，欧洲天然气（885430）消费（883434）量为264亿方，同比+2%。2026/8/27-2026/9/2，欧洲天然气（885430）供给周环比-1.6%至62750GWh；其中，来自LNG接收站19042GWh，周环比+32.0%；来自库存消耗-21564GWh，周环比+7.0%；来自挪威北海管道气30867GWh，周环比-19.4%；来自北非气源6925G（885556）Wh，周环比-18.0%；来自东线气源4246GWh，周环比-13.1%；来自里海气源1670GWh，周环比+39.8%；2026/08/22-2026/08/28，欧洲燃气发电出力下降，欧洲日平均燃气发电量周环比-18.6%、同比-6.2%至1234.1GWh。截至2026/9/3，欧洲天然气（885430）库存724TWh（700亿方），同比-149TWh；库容率64.09%，同比-12.8pct，周环比+0pct。
3）国内LNG出厂价周环比变动+1.7%。2026M1-7我国天然气（885430）进口量同比-3.1%至956亿方。价格端来看，2026年7月，国内液态天然气（885430）进口均价4816元/吨，环比+9.6%，同比+27.2%；国内气态天然气（885430）进口均价2435元/吨，环比+0.3%，同比-4.8%；天然气（885430）整体进口均价3671元/吨，环比+6.4%，同比+15.1%。截至2026/08/21，国内进口接收站库存389万吨，同比+1.04%，周环比+3.45%；国内LNG厂内库存59.34万吨，同比+15.04%，周环比-0.5%。
中石油2026-2027年度管道气价格政策发布，同比来看各气量类型资源配置比例、气价上浮比例均无调整。
1）管制气：在各省门站价基础上上浮18.5%；淡季资源配置占比60%、旺季资源配置占比55%。
2）非管制气：①固定量：在各省门站价基础上上浮70%（新甘青宁陕蒙黑吉云贵川渝上浮80%）；淡季资源配置占比33%、旺季资源配置占比38%。②浮动量：联动CLD（中国进口现货LNG到岸价格）；淡季&旺季资源配置占比均为7%。③调峰量：在各省门站价基础上上浮90%。
重视资源价值首华燃气（300483）+具备长协成本优势企业新奥股份（600803）、新奥能源（HK2688）、九丰能源（605090）。
1）美伊冲突导致霍尔木兹海峡封锁，对三大天然气（885430）指数的影响程度排序：JKM（亚洲）>TTF（欧洲）>HH（美国）。霍尔木兹海峡封锁对JKM和TTF产生直接影响，影响亚洲13%的供给，影响欧洲3%的供给。对HH产生间接影响（霍尔木兹海峡封锁后美气出口需求提升）。2026/9/4，布油主连95.5美元，较2.27冲突爆发前，布油变动+33%，JKM/TTF/HH/国内LNG市场价分别变动+119%/+114%/-4%/+65%；美-欧、美-亚之间价差与冲突前相比进一步扩大，布油上涨幅度小于JKM、TTF，但大于HH。
2）资源+技术驱动，深层煤层气先行者量利齐增【首华燃气（300483）】。弹性分析：自产气价每提升0.1元/方，26/27年业绩将增加0.62/0.78亿元，业绩弹性16%/13%。
3）关注具备长协成本优势企业。具备海外长协的公司成本管控能力更优，地缘冲突带来区域间转售套利机会。挂钩美气长协：【新奥股份（600803）】2026/9/3新奥股份（600803）美气长协转售亚洲价差达1.81元/方，较2.27的价差0.57元/方，变动+1.23元/方，较前一个交易日变动+0.004元/方;20亿方美气长协，26年股权激励业绩目标55亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性38%。【佛燃能源（002911）】。挂钩油价长协：【九丰能源（605090）】2026/9/4九丰能源（605090）马来西亚长协转售亚洲价差达1元/方，较2.27的价差0.34元/方，变动+0.66元/方，较前一个交易日变动-0.003元/方;8亿方马来西亚长协，26年股权激励业绩目标17.8亿元，价差扩大税后（税率15%）业绩弹性25%【深圳燃气（601139）】。
投资建议：地缘冲突导致气价上涨，重申资源端投资机会；城燃公司终端价格继续理顺、单位盈利修复。
1）城燃顺价持续推进。重点推荐:【新奥能源（HK2688）】（26年股息率6.0%）；【华润燃气（HK1193）】（26年股息率5.8%）【昆仑能源（HK0135）】（26年股息率4.9%）【中国燃气（HK0384）】（26年股息率8.0%）【蓝天燃气（605368）】（26年股息率7.3%）【佛燃能源（002911）】（26年股息率4.7%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】【港华智慧能源（HK1083）】。
2）关注具备优质长协资源、灵活调度、成本优势长期凸显的企业。重点推荐：重视商业航天（886078）特燃特气价值长期提升【九丰能源（605090）】（26年股息率1.8%）【新奥股份（600803）】（26年股息率6.0%）【佛燃能源（002911）】（26年股息率4.7%）；建议关注：【深圳燃气（601139）】。
3）地缘冲突导致气价上涨，能源（850101）自主可控重要性凸显。重点推荐具备气源生产能力的【首华燃气（300483）】；建议关注【新天然气（603393）】【蓝焰控股（000968）】。（估值日期2026/9/
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