行业周报|零售指数跌-1.01%, 跑赢上证指数0.06%

本周行情回顾：

2026年9月7日-2026年9月11日，上证指数（1A0001）跌1.07%，报3888.11点。创业板指（399006）涨1.08%，报3322.04点。深证成指（399001）跌0.34%，报13471.26点。零售指数跌-1.01%，跑赢上证指数（1A0001）0.06%。前五大上涨个股分别为国芳集团（601086）、中百集团（000759）、百大集团（600865）、南宁百货（600712）、*ST皇庭（000056）。

本周机构观点：

**中金公司本周观点**：

行业动态

行业近况

8月食品饮料各品类线下渠道销售额多继续承压，啤酒（884189）、饮料在销售旺季受到多雨天气影响，延续较弱态势。健康化食品如代餐粉增长较快，速冻食品类目延续稳健增长趋势。

评论

酒类：啤酒（884189）8月销售额同比-12.2%（量-12.7%、价+0.6%），延续旺季以来行业动销承压态势。预调酒及烈酒8月威士忌/琴酒/伏特加/鸡尾酒行业销售额同比分别为-38.78%/-35.63%/-4.28%/-32.19%，各品类均承压。

饮料：8月饮料大盘仍有所承压，包装水/即饮茶/即饮果汁/功能饮料/即饮咖啡销售额同比-11.5%/-3.7%/-18.5%/-13.7%/-8.7%。

乳制品：2026年8月乳制品行业进入淡季整体承压，纯牛奶、奶酪、酸奶及含乳饮料销售额同比均下滑，含乳饮料降幅较大。

调味品：复调累计销售额同比上升，头部品牌持续抢占份额。1-8月酱油累计销售额同比-2.1%（量-3.7%、价+1.7%），火锅调料销售额同比+0.7%（量-0.3%、价+1.0%），菜谱式调料销售额同比+0.3%（量-1.9%、价+2.2%）。

速冻食品：8月火锅食材依然延续稳健增长趋势，速冻调理食品、速冻点心好于大盘。火锅食材增长略有降速，但均价同比改善，8月火锅食材销售额同比增长5.6%，均价同比增长2.6%。

休闲食品（884233）：8月大部分休闲食品（884233）细分品类同比均有所承压，坚果炒货、魔芋及西式糕点下滑幅度相对较低（GMV分别同比-10.1%/-13.5%/-13.7%）。8月部分健康食品如西麦食品（002956）的代餐粉同比增长亮眼。

估值与建议

推荐组合：A股：安琪酵母（600298）、燕京啤酒（000729）、伊利股份（600887）、海天味业（603288）、西麦食品（002956）、新乳业（002946）、东鹏饮料（605499）；H股：古茗（HK1364）、颐海国际（HK1579）、农夫山泉（HK9633）、鸣鸣很忙（HK1768）、蒙牛乳业（HK2319）、康师傅。

风险

部分品类商超渠道代表性有限（统计方法和渠道代表性参见报告附录1）、食品安全（885406）风险、成本大幅度波动、宏观环境变化等。

**长江证券（000783）本周观点**：

2025-2026H1，金价大幅上涨叠加产品升级，共同驱动了黄金珠宝消费（883434）金额韧性增长；长期来看，金价上行或仍具备动能，预计黄金饰品（884141）需求在销量低基数下有望稳步修复。2025年，由于金价大幅上涨，行业金饰销量下滑至364吨，但2025-2026H1黄金珠宝社零仍实现韧性增长。单二季度金价回跌，金饰消费（883434）量48吨，同比-27%，降幅环比Q1有所缩减，消费（883434）者观望情绪得到一定程度的缓解；同时投资金消费（883434）量137吨，同比+9%，环比Q1增速有所放缓。

投资建议

近两年金价大幅上涨，导致饰品（884141）金需求量的快速压缩，但与此同时也加速了行业渠道优化调整和产品升级，品牌更加注重对目标客群的精细化运营，头部企业的经营能力得到提升。

短期而言，若金价触底回升，需求存在修复弹性，但金价波动性一定程度上影响着需求修复的速度。同时，行业去年下半年的业绩基数并不低，因此前期市场基于对利润可持续增长的担忧，估值调整幅度较大，板块具备业绩预期修复和估值修复的投资机会。

长期而言，金价上行或仍具备动能，产品的卓越设计和品牌的差异化定位，仍是长期决胜关键。行业渠道稳定性较强，具备一定的高股息属性；其中产品研发能力、渠道精细化运营能力较强的企业，有望获取更大市场份额，推荐潮宏基（002345）、老铺黄金（HK6181）、周大生（002867）、菜百股份（605599）。

风险提示

金价大幅波动，黄金饰品（884141）需求承压：若金价继续大幅上涨或短期内跌幅较大，都可能加重消费（883434）者的观望情绪，可能对黄金饰品（884141）消费（883434）需求形成进一步压制；

头部品牌之间的竞争加剧：伴随全行业拓店速度放缓，各品牌更加注重单店经营质量提升，加强产品力和渠道力，可能导致头部品牌之间的竞争加剧。

行业新闻摘要：

1：零售业正加速从“商品交易”转向“服务消费（883434）”，电商与实体渠道都在围绕体验、履约和场景融合重构商业逻辑；

2：商超与购物中心进入精细化运营阶段，门店布局从“跑马圈地”转向“精益增长”，首店经济、主题化和场景化成为新抓手；

3：零售业加速拥抱AI，智能购物、自动审方、门店盘点、导购推荐等应用持续落地，但效率提升与信任合规之间的平衡成为核心命题；

4：零售药店（884300）行业监管持续收紧，执业药师挂证、远程审方、近效期药品和自动审方风险成为重点整治方向；

5：量贩零食和折扣零售快速扩张后，缺斤短两、称重争议等问题引发行业反思，规范化经营正在成为生存底线；

6：实体商业不再只靠卖货吸引客流，而是通过餐饮、亲子、文旅、运动等复合业态打造消费（883434）新场景，推动客流和停留时长提升；

7：跨境电商（885642）和国际零售进入升级期，从卖出货品走向满足需求，平台、物流与支付能力同步提升，闭环服务成为竞争关键；

8：零售行业的供应链与仓配体系正在重构，企业更重视“近而快”的库存布局，以提升响应速度、降低履约成本；

9：消费（883434）券和政策工具继续向细分场景延伸，观影、旅游、结婚等多类消费（883434）被纳入支持范围，政策正从普惠式转向场景化；

10：零售业在健康消费（883434）、情绪价值和个性化需求驱动下持续分化，能够提供“性价比+心价比”组合体验的业态更具竞争力。

龙头公司动态：

1、中国中免（HK1880）：1）【ESG动态】中国中免（HK1880）获华证指数ESG最新评级AA，行业排名第2。

2、小商品城（600415）：1）中航证券：给予小商品城（600415）买入评级。2）数贸中心交付增厚收入，华源证券：维持小商品城（600415）“买入”评级。

3、万辰集团（300972）：1）好想来回应“门店称重问题”：承诺按称错商品差价的十倍赔付。2）赵一鸣、好想来回应“缺斤少两”：十倍赔付，加强加盟商管理。3）好想来陷“缺斤短两”争议被严查！回应称将严管秤具升级赔付。4）万辰集团（300972）：8月31日进行路演，包括知名机构高毅资产的多家机构参与。5）鸣鸣很忙（HK1768）、好想来，双双致歉！。

4、永辉超市（601933）：1）永辉杭州首家全健康场景门店今日亮相 中秋国庆好物同步上架。2）追讨王健林38.5亿未果，永辉超市（601933）又被立案执行。3）永辉超市（601933）北京路店将于9月19日亮相。4）永辉超市（601933）切入家宴经济 中秋国庆双节“打法”升级。5）“双节”消费（883434）旺季来临 永辉启动“团圆家宴·品质严选”等活动。6）永辉超市（601933）：2026年第三次临时股东会决议公告。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有华宝养老ETF（516560）