2026年9月13日，华源证券发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，美国通胀回升+中东冲突加剧，市场提升美联储加息预期。
报告具体内容如下：
投资要点： 近两周黄金白银震荡下行。近两周（截至9月11日收盘），伦敦现货黄金下跌3.87%至4386.25美元/盎司，上期所黄金下跌5.72%至942.08元/克，沪金持仓量上涨7.14%至40.63万手；伦敦现货白银下跌9.14%至63.84美元/盎司，上期所白银下跌9.46%至15586元/千克，沪银持仓量上涨1.79%至56.61万手；伦敦现货钯下跌8.53%至1321美元/盎司，伦敦现货铂下跌4.11%至1807美元/盎司。 美国8月核心通胀同比继续降温，但短期价格压力重新增强。9月11日公布的数据显示，8月未季调CPI环比上涨0.4%创6月以来新高，同比上涨3.4%，均符合市场预期。核心通胀方面，8月核心CPI环比上涨0.3%，高于市场预期和前值的0.2%；同比涨幅则从2.5%降至2.4%，连续第三个月回落，并创2021年4月以来最低水平。推动8月通胀回升的主要力量来自能源（850101）和部分服务价格。能源（850101）价格当月上涨2.1%，住房价格上涨0.3%；剔除能源（850101）和租金后的服务价格上涨0.5%，通信、住宿和机票价格均出现上涨。商品价格同样出现压力，新车和二手车成为主要推动因素。
美国8月非农就业人数大幅超预期，并显著上修前两个月数据。美国劳工统计局报告显示，8月份美国非农新增就业人数录得16.2万人，不仅创下今年3月以来的新高，更远超市场此前仅为5.6万人的悲观预期。报告同时显著上修了前两个月数据，6月份非农新增人数上修为3.1万人，而此前一度引发市场“就业转负”恐慌的7月数据也从减少2.3万人大幅转至增2.1万人,这两次修正累计增加了5.5万个就业岗位，彻底扭转了此前就业市场陷入衰退的叙事。在细节指标方面，美国8月失业率维持在4.1%的稳定水平，符合市场预期。与此同时，劳动参与率微升至61.6%，平均每周工时也小幅增加至34.4小时。
伊朗局势扩展为覆盖霍尔木兹、红海、也门、沙特及黎巴嫩的多线联动。也门战场本周明显升级并开始直接牵动红海和曼德海峡，伊朗塔斯尼姆通讯社称胡塞武装控制祖巴卜地区以及靠近曼德海峡的祖卡尔岛；胡塞武装与沙特的冲突同步扩大，胡塞宣布将在沙特纵深地区展开广泛军事行动，并将能源（850101）设施列为目标，随后沙特南部能源（850101）和公用事业设施遭袭，《金融时报》称沙特阿美吉赞石油设施也遭攻击。以色列方面也在释放继续行动信号，以军称摧毁黎巴嫩南部真主党地下设施，以色列总理内塔尼亚胡表示针对伊朗和黎巴嫩真主党的“后续行动将会到来”。
中期维度，杰克逊霍尔会议后市场核心交易逻辑再度转向“充分就业+通胀基础广泛→美联储首要任务是恢复价格稳定→加息预期升温”的定价链条，整体行情或维持偏弱震荡态势，下周的美联储议息会议决议及点阵图将成为市场博弈焦点，截至周五晚20:55市场预测9月加息概率接近90%。
未来两周关注的核心事件包括：
1）中东冲突局势发展及霍尔木兹海峡通航情况；
2）9月17日公布的美联储议息会议决议及点阵图。
长期来看，黄金的上涨逻辑并未削弱，反而在全球宏观与地缘格局变化下进一步强化。
1）美国财政赤字约束、债务扩张、贸易保护主义升温及大国博弈加剧正在削弱美元信用锚的稳定性，推动全球储备资产向多元化重配，黄金正逐步演化为对冲主权信用风险、地缘分裂风险和全球货币体系重构风险的重要资产。
2）尽管节奏出现短期波动，但全球央行持续购金仍为金价提供坚实底部支撑，中国央行延续增持亦进一步验证官方部门的长期配置需求。
3）美国经济周期（883436）后段面临高利率、信用收缩与增长放缓的多重约束，未来无论美联储是因经济放缓而降息还是因通胀黏性而被迫维持更长时间的高利率，黄金都具备较强的长期配置价值：前者利好实际利率下行，后者则强化避险与抗信用风险需求。整体看，黄金中长期仍处于有利窗口，价格中枢有望在全球宏观与地缘格局重塑过程中继续上移。
我们维持贵金属（881169）行业“看好”评级，建议关注个股组合：紫金黄金国际（HK2259）、赤峰黄金（HK6693）、万国黄金集团（HK3939）、四川黄金（001337）、盛达资源（000603）、中国黄金国际（HK2099）、招金黄金（000506）、山金国际（000975）、招金矿业（HK1818）、山东黄金（HK1787）、湖南黄金（002155）、中金黄金（600489）。
风险提示：中东冲突不确定性风险；通胀超预期反弹风险；经济失速下行风险；美联储超预期连续加息风险。
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