2026年9月13日，国盛证券（002670）发布了一篇钢铁（850106）行业的研究报告，报告指出，美债收益率进一步走高。
报告具体内容如下：
行情回顾（9.7-9.11）： 中信钢铁（850106）指数报收1,615.16点，下跌1.32%，跑输沪深300（399300）指数0.49pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第11位。
重点领域分析：
投资策略：本周市场回落，油价在地缘冲突加剧后进一步上升，美长债收益率进一步走高，对各类资产价格造成影响。在之前报告《被低估的通胀》中我们曾指出“能源（850101）价格长期维持高位后，会直接或间接地存在于每一项（消费（883434））产品及每一项服务之中，价格冲击会产生连锁反应。在2021年至2023年的通货膨胀浪潮中，能源（850101）价格的上涨在短短几个月内便已波及消费（883434）产品中的其他细分领域。”从中长期看如果战争持续下去，可能会成为加快百年变局的”劫子“，利率维持高位会使得美国财政压力愈发沉重。在财政压力下，我们认为未来美联储保持所谓独立性可能是一种奢望。在财政和通胀的权衡中，绝大部分国家央行最终优先服从财政，财政主导大概率是最终的结局。新一轮财政赤字货币化可能正在逐步临近。能源（850101）冲击→通货膨胀冲击→政府债券压力→信贷重估→强制清算→中央银行干预可能是一个逐步渐进的过程。而未来中央银行体系面对一系列压力事件所作出的反应，才是金属金融属性和A股更大的催化剂。如果是基于货币体系的担忧，未来产生泡沫最好的载体依然是贵金属（881169）。在实物属性方面，我国工业化成熟期的转型过程中，需求端会保持稳定，托而不举是未来的政策主基调。在二季度经济回落后，政治局会议提出“实施好更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分发挥各项存量政策效能，及时谋划出台务实管用的增量政策，加大逆周期（883436）调节力度”。近期PMI回升可能是财政资金执行加快的结果。如果后期配合行业“反内卷”、碳双控等供给收缩政策，会改善目前钢企盈利低迷的局面，板块也会有超额收益。我们前期用重置价值测算行业头部企业，当下这些公司绝对估值位置处于低位。从中长期价值视角可以关注标的如宝钢股份（600019）、南钢股份（600282）、华菱钢铁（000932）、方大特钢（600507）、新钢股份（600782）这些优质钢企，受益于油气、核电（885571）景气周期（883436）的久立特材（002318），受益于管网改造及普钢（884052）盈利弹性的新兴铸管（000778），受益于煤电新建及油气景气周期（883436）的常宝股份（002478），以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份（603995）。
铁水产量下降，库存降幅与上周持平。本周全国高炉产能利用率回落，国内247家钢厂高炉产能利用率为88.7%，环比-0.2pct，同比+2.9pct；五大品种钢材周产量为794.1万吨，环比-0.1%，同比-7.4%；本周铁水产量下降，日均铁水产量下降0.7万吨至236.2万吨，钢材周度产量同步回落，螺纹钢产量增加，热卷产量下降；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为1162.1万吨，环比-1.4%，同比+6.1%，钢厂库存为392.5万吨，环比-0.5%，同比-6.4%；钢材总库存周环比下降1.2%，降幅与上周持平，钢厂库存与社会库存均回落；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费（883434）812.4万吨，环比-0.2%，同比-3.7%，其中螺纹钢表观消费（883434）185.5万吨，环比+3.7%，同比-6.4%，本周五大品种钢材表需走弱，螺纹钢表需增加，热卷表需下降，建筑钢材成交周均值为9.3万吨，环比增加1.6%；本周钢材现货价格普遍下跌，主流钢材品种即期毛利回落，247家钢厂盈利率为7.8%，较上周下降22.5pct。
8月钢材出口同比增长，钢铁（850106）行业进入“节能与降碳并重”新阶段。2026年8月份我国出口钢材1015.5万吨，同比增长6.8%；1-8月我国出口钢材7514.9万吨，同比下降3.0%，1-8月我国钢材净出口7157.5万吨，同比下跌2.6%，跌幅较上月收窄1.5pct。近期工业和信息化部正式印发《工业绿色低碳发展“十五五”规划》，明确要求到2030年工业领域二氧化碳排放量达到峰值，与以往不同，《规划》不再只是方向性号召，而是直接给出了清晰的量化指标、具体制度安排和明确实现路径。后续行业供给端调控及转型升级预期仍存，叠加需求改善趋势，钢材中长期基本面有望持续好转。
钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据数据，2026年1-7月国内火电（884146）投资完成额为1160.6亿元，同比增长1.2%，核电（885571）投资完成额773.3亿元，同比增长6.7%，在当前能源（850101）自主可控，加快规划建设新型能源（850101）体系的背景下，煤电与核电（885571）机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采（884016）及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期（883436）。
风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨，地缘政治风险。
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