截至8月30日，记者梳理了12家黄金珠宝上市公司的2026年半年度报告。
12份成绩单勾勒出一个清晰的行业图景：上半年金价走出极端“倒V”行情，行业业绩随之剧烈震荡，一季度涨多跌少，二季度几乎全线下跌。金价越是疯狂，行业越是分化。谁在受益？谁在承压？行业能否摆脱对金价的路径依赖？
本文通过梳理12家公司中报数据，试图找到答案。
两份数据揭示行业矛盾
根据国家统计局数据，2026年上半年我国金银珠宝商品零售总额为1929亿元，同比增长1.9％。增幅温和，看似平稳。但拆开看，结构分化明显。据中国黄金（600916）协会统计，2026年上半年我国黄金消费（883434）量511.41吨，同比增长1.23％。其中，黄金首饰消费（883434）132.13吨，同比下降33.88％；金条及金币消费（883434）339.34吨，同比增长28.42％。
金价高位运行让消费（883434）者对首饰望而却步，却让投资需求快速升温。这一矛盾，贯穿了整个上半年的行业逻辑。从上半年整体业绩来看，12家公司大致可分为四类：
投资属性受益型。菜百股份（605599）发挥直营与上金所会员优势，紧抓投资金机遇，营收创历史同期新高；老铺黄金（HK6181）凭借古法工艺与高端品牌定位，契合高净值人群避险与保值需求，净利润大幅领跑。
产品结构优化型。豫园股份（600655）以“按件计价”产品提升珠宝毛利率，叠加地产集中交付贡献利润，成功扭亏为盈；潮宏基（002345）“一口价”产品占比持续提升，毛利率显著改善，实现营收净利双增。
渠道收缩止血型。周大生（002867）主动汰换低效加盟网点，以收入换毛利，综合毛利率逆势大幅提升；中国黄金（600916）大规模关闭低效加盟门店，同时推进高端品牌“金叙”布局，战略性收缩与结构性升级并行。
全面承压型。莱绅通灵（603900）、迪阿股份（301177）等受钻戒需求下滑及金饰消费（883434）萎缩影响，营收利润双双下滑，部分公司扣非净利润出现亏损。
如果将12家公司的季度数据拆开，会看到一幅更完整的图景。
一季度，国际国内金价呈现先扬后抑的极端走势。受地缘冲突升级与全球避险情绪推动，伦敦现货黄金于报告期内创出历史新高。这一阶段，消费（883434）者形成强烈看涨预期。一方面，担心金价继续上涨后首饰更贵，提前下单锁定价格，追涨心态占据主导；另一方面，预期金价继续上涨带来资本利得，投资金条需求爆发。叠加春节、情人节等节庆旺季，形成“投资+消费（883434）”双轮驱动。结果是一季度涨多跌少，比如老铺黄金（HK6181）一季度净利润约36亿~38亿元，相当于其2025年全年净利润的70％以上；菜百股份（605599）一季度营收142.73亿元，同比大增73.59％；中国黄金（600916）一季度营收153.45亿元，同比增长39.46％。
进入二季度，金价自历史高位深度回调，市场方向不明，消费（883434）者预期从看涨转为观望。不确定是否还会继续跌，不敢抄底，投资需求停滞；担心今天买明天金价又跌，持币观望等“更便宜了再买”。黄金首饰消费（883434）大幅萎缩，投资需求亦因方向不明而停滞。结果是二季度几乎是清一色的下跌：老铺黄金（HK6181）二季度业绩环比暴跌70％~80％；老凤祥（600612）二季度营收62.45亿元，环比下降54.56％；菜百股份（605599）二季度营收67.69亿元，同比下降3.64％，但归母净利润同比下降约七成……
摆脱金价依赖的四条路径
金价涨跌虽无法左右，但从中报来看，一批企业正在从“被动接受金价波动”转向“主动构建抗周期（883436）能力”，方向大致集中在四条路径上。
路径一：增加“按件计价”产品占比，弱化金价与终端售价联动。
金价波动影响最大的是按克计价产品，金价一跌消费（883434）者就观望，营收直接跳水。“按件计价”，也就是“一口价”产品定价中包含设计、工艺、品牌溢价，终端售价不随金价每日波动，毛利空间更稳定。豫园股份（600655）、潮宏基（002345）正是通过这一路径实现了利润改善。
路径二：品牌高端化，赚品牌溢价而非金价差价。
高净值客户购买黄金珠宝的核心驱动力是保值避险、身份象征、文化收藏，而非“今天比昨天便宜多少钱”。老铺黄金（HK6181）在二季度暴跌的前提下，上半年仍然实现了43.2亿元净利润，同比增长83.6％，证明了这个逻辑。中国黄金（600916）推出高端品牌“金叙”进驻北京王府中环、长沙IFS等顶流商场，同样走这条路。
路径三：渠道优化，关低效门店守住利润底线。
金价波动时，低效门店亏损会被放大，主动收缩反而能保住利润。周大生（002867）以毛利换收入、中国黄金（600916）大规模关闭低效加盟店，都是通过“做减法”守住利润底线的典型案例。
路径四：产品转型，黄金作为文化消费（883434）品而非金价敏感品。
莱绅通灵（603900）黄金摆件产品销售额同比增长164.2％，摆件是文化收藏品，定价逻辑与金价波动脱钩。迪阿股份（301177）通过增资控股宫廷珠宝切入古法金赛道，同样是试图摆脱钻戒消费（883434）下滑的路径探索。
从金价驱动走向能力驱动
2026年上半年黄金珠宝行业的中报揭示了一个清晰趋势：行业正在从金价驱动走向能力驱动。
一季度涨多跌少，靠的是金价飙升带来的投资需求爆发，是“天帮忙”；二季度普跌，暴露的是过度依赖金价上涨的脆弱性，是“靠天吃饭”的代价。过去，黄金珠宝行业的核心能力是“和金价博弈”——低点囤货、高点出货。但2026年的中报揭示了一个更深刻的趋势：能穿越周期（883436）的，不是看金价最准的，而是对金价依赖最低的。
按件计价提升毛利、品牌高端化锁定高净值客群、渠道优化守住利润底线、产品转型开辟第二曲线，四条路径指向同一个方向：从赚“金价的钱”到赚“品牌的钱”“设计的钱”“文化的钱”。
需要辩证看待的是：抗周期（883436）不等于逆周期（883436）。金价震荡时所有品牌都会受影响，但优秀品牌能守住盈利底线，并在金价方向明确时快速反弹。
二季度普跌也提醒我们，短期内，没有谁能完全脱离金价周期（883436）。但优秀公司和普通公司的区别在于：金价跌了，前者不亏本、守住利润底线；金价涨了，前者比同行赚得更多、弹性更大。
