行业周报|建筑装饰指数涨0.73%, 跑赢上证指数0.12%

本周行情回顾：

2026年9月14日-2026年9月18日，上证指数（1A0001）涨0.61%，报3911.87点。创业板指（399006）涨1.52%，报3372.68点。深证成指（399001）涨1.26%，报13640.87点。建筑装饰（881116）指数涨0.73%，跑赢上证指数（1A0001）0.12%。前五大上涨个股分别为经纬股份（301390）、中岩大地（003001）、蕾奥规划（300989）、柏诚股份（601133）、东易日盛（002713）。

本周机构观点：

**华泰证券（HK6886）本周观点**：

26H1板块收入及盈利仍承压

1H26CS建筑板块实现营收3.60万亿元，同比-9.15%，实现归母净利润681.5亿元，同比-25.34%。我们认为1H26营收同比下滑主要系受房地产（881153）投资持续下滑、地方政府债务管控下基建投资增速放缓等因素影响；归母净利下滑主要系建筑企业减值压力持续加大，叠加费用率提升，盈利能力有所承压。单季度来看，26Q2收入和归母净利润同比降幅均较26Q1继续扩大。考虑到投资、社融等宏观指标显示当前内需仍偏弱，我们认为26年宏观基建需求仍承压，短期建筑企业新签订单、收入和盈利能力仍面临下行压力，但1H26企业呈现资产负债表和现金流修复趋势，行业整合和转型有望加速。

26H1板块毛利率改善，净利率仍受费用率、减值压力拖累

1H26板块毛利率10.30%，同比+0.23pct，归母净利率1.89%，同比-0.41pct。1H26板块销售/管理/研发/财务费用率分别为0.52%/2.43%/2.01%/1.30%，同比+0.02/+0.11/-0.03/+0.40pct，期间费用率6.26%、同比+0.50pct；一方面收入下滑而费用刚性，另一方面回款周期（883436）仍长、支付压力增加导致有息负债增加、利息费用提升，导致财务费用率提升较多；减值损失276.13亿元、同比+6.75%，占收入比重0.77%、同比+0.12pct。1H26板块经营性现金流净流出4195亿元、同比少流出760亿元，投资性现金流净流出1060亿元、同比少流出233亿元，（经营+投资）净流出5255亿元、同比少流出993亿元。1H26板块资产负债率77.85%、同比+0.30pct，延续小幅抬升趋势。

26H1子板块营收普遍下滑，毛利率、现金流整体改善

26H1建筑主要子板块除设计咨询外均为同比下滑，同比降幅在4-10%区间。归母净利润端，上半年钢结构、设计咨询同比正增，分别同比+13.64%、+12.89%；大基建、化工（850102）工程、国际工程、中小建企同比下滑，降幅在14-27%区间；民营企业为主的装饰工程、园林工程盈利波动较大，上半年分别扭亏为盈、亏损扩大。除园林工程外，其余子板块上半年均实现毛利率同比提升和经营现金流同比改善。

建筑央企：市占率继续提升，2Q单季毛利率多数改善，现金流改善

26H1八大建筑央企收入7家下滑，归母净利润7家下滑，净资产收益率8家下滑，毛利率5家下滑，归母净利率7家下滑。订单方面，26Q2建筑央企除中国中铁（HK0390）同比+21.6%、中国化学（601117）同比+1.8%外，其余新签订单均同比下滑。盈利能力方面，26H1建筑央企毛利率总体平稳、净利率多数下行，ROE均较上年同期下行；经营现金流普遍同比改善，体现企业在规模承压背景下、更加重视经营质量提升。境外业务方面，中国化学（601117）26年上半年境外收入占比最高约34.9%，较25全年继续提升约6.0pct，中国交建（601800）次之约26.7%，较25全年提升约5.0pct。

投资建议：关注能源AI产业/红利等投资机会

在总量趋缓、结构景气的背景下，我们看好如下几类方向：1）产业服务驱动成长机遇，数据中心、算力枢纽、洁净室工程及相关钢结构建设需求有望

释放，关注亚翔集成（603929）、柏诚股份（601133）、鸿路钢构（002541）等；2）回款较好、景气度相对较高的能源（850101）相关工程板块，如利柏特（605167）等；3）现房销售政策驱动装配式建筑（885760）需求；4）企业出海进展，关注国际工程等；5）红利属性个股，关注收入盈利及现金流稳健、有望支撑长期分红的企业，看好四川路桥（600039）等。

风险提示：在手订单转化不及预期，盈利能力下滑超预期，现金流不及预期。

**华泰证券（HK6886）本周观点**：

传统投资链建材与科技链新材料分化

据国家统计局，26年1-8月基建、地产、制造业投资累计同比分别为-4.0%、-19.9%、-2.3%，较上半年降幅分别扩大0.4、0.7、0.6pct，三大投资板块降幅均继续扩大。但1-8月高技术产业投资同比+5.2%，增速较前7月加快0.2pct，带动玻纤电子布等相关新材料高景气延续。传统地产链整体需求仍然偏弱，但9月初地缘政治再度升级，推升上游原材料价格，或对建材（850107）价格在成本端形成更强支撑。从板块中报业绩情况来看，高增长仍主要集中在玻纤、洁净室等科技链材料和服务细分领域，结合当前估值情况，配置上建议阶段性适度均衡，重点推荐中国巨石（600176）、亚翔集成（603929）、鸿路钢构（002541）、华新建材（HK6655）、兔宝宝（002043）、四川路桥（600039）。

地产链8月成本多有增长，预期2H26仍存价格支撑

据国家统计局，26年1-8月全国地产销售、新开工、竣工面积同比-12.1%、-24.8%、-23.7%，降幅较前7月扩大0.3pct、0.8pct、0.5pct，地产实物量仍然承压。价格方面，8月70个大中城市中，一线城市商品住宅新房/二手房销售价格环比+0.1%/+0.1%，二三线城市新房价格环比分别下降0.1%/0.2%，较7月分别持平/收窄0.1pct。据Wind，8月沥青、钛白粉（884209）、国废、环氧乙烷、PVC均价环比上月+0.9%、-6.8%、+4.4%、+10.6%、-2.9%，除钛白粉（884209）外，其他上游主要原材料价格环比延续上行。1-8月限额以上建筑及装潢材料企业零售额774亿元，同比-9.8%，降幅较前7月扩大0.3个百分点，8月单月零售额93.0亿元，同比-11.8%，较7月降幅收窄2.4pct。

8月水泥价格同环比降幅收窄，旺季渐近单月出货环比改善

据国家统计局，26年1-8月水泥（884060）产量9.89亿吨，同比-9.0%，降幅较前7月扩大0.4pct；8月单月水泥（884060）产量1.29亿吨，同比-11.7%。据数字水泥（884060）网，8月水泥（884060）均价321元/吨，月环比-0.4%/同比-7.4%，全国水泥（884060）平均出货率41.6%，月环比+0.1pct/同比-3.5pct，水泥（884060）价格同环比降幅均有收窄，8月单月出货率环比小幅改善，渐入金九银十旺季，9月上旬水泥（884060）实物量表现出现改善迹象，叠加9月份长三角主要省份计划停窑，或从核心市场推动价格上涨。截至9月11日，水泥（884060）库容比71.6%，同比+6.6pct，库位仍处于中高位，或对提价幅度形成一定压制。但8月秦皇岛动力煤均价862元/吨，月环比+5.2%，煤价中枢仍有上移，虽使得水泥（884060）整体盈利仍底部震荡，但从成本端对水泥（884060）价格存在支撑，有利于中长期行业整合推进。

8月玻璃冷修偏缓，电子布延续高景气

据国家统计局，26年1-8月平板玻璃产量5.94亿重箱，同比-6.4%，降幅较前7月扩大0.2pct；8月单月产量0.75亿重箱，同比-7.6%。价格端，据卓创资讯（301299），8月全国浮法玻璃均价59.8元/重箱，环比-1.3%/同比-7.3%，8月整体市场端需求表现平平，且冷修进度弱于市场预期，截至8月末，浮法玻璃在产日熔量14.15万吨，价格环比继续下行。截至9月11日，行业库存6577万重箱，同比+19.6%，同比降幅收窄，旺季去库逐步体现，但当前看9月日熔量水平或仍有小幅增长，9月价格或延续磨底。玻纤方面，据卓创资讯（301299），8月2400tex玻纤粗纱均价3721元/吨，环比-0.5%/同比+2.9%，8月7628电子布继续涨价1.5元/米左右，粗纱刚需支撑略乏力，价格环比有所回落，但电子布涨价加速，普通电子布和特种电子布高景气延续。

风险提示：地产投资大幅下行，原材料涨价超预期，行业新投产能大幅增加。

行业新闻摘要：

1：住建部明确十五五城市更新目标，建材方向机会来了；

2：事关“十五五”时期城市更新，住建部提到这些重点方向；

3：湖南省人民政府办公厅印发《湖南省城市更新三年行动实施方案（2026—2028年）》，城市更新进入加速落地阶段；

4：探讨南京连续两年拿“A”的秘诀，“存量焕新·产业重构”2026南京城市更新交流大会举行；

5：破解“想改不敢改”民生难题，让老百姓住上舒心“好房子”，嘉兴持续深耕老旧住宅改造焕新改革；

6：行业首创！“穗建通”平台发布，解锁房建工程数智化管理新模式；

7：行业首创！“穗建通”平台正式上线，解锁房建工程数智化管理新模式；

8：重大工程把监督嵌入建设全链条，工程质量与合规管理进一步强化；

9：全年6854个建筑违规项目被查处，超七成“无证开工”，建筑行业监管持续趋严；

10：以标准铸根基，以创新促转型，《钢结构构件激光—电弧复合焊接技术标准》宣贯会吹响产业协同升级号角。

从本次新闻看，建筑装饰（881116）相关行业的核心主线集中在**城市更新：老旧小区改造、工程监管强化、以及建筑业数字化转型**。政策层面，住建部围绕“十五五”城市更新持续释放信号，多地也已开始推出三年行动方案，意味着存量改造、功能提升和居住品质升级将成为未来重要方向。与此同时，工程建设全过程监督、违规项目查处力度加大，说明行业正从粗放扩张转向高质量、规范化发展。另一方面，房建工程数智化平台、焊接技术标准等成果落地，显示建筑装饰（881116）产业正在加快向标准化、智能化、协同化升级。

龙头公司动态：

1、中国能建（601868）：1）15G（885556）W！中国能建（601868）2026年度光伏组件集采招标！。

2、中国交建（601800）：1）中国交建（601800）发布变更避免同业竞争承诺的自愿性公告。

3、中国电建（601669）：1）中国电建（601669）：制定并披露了《估值提升计划》。2）中国电建（601669）：控股股东持股53.05%实力雄厚。3）在建工地事故致1死，中电建水电十四局深圳公司被罚55万元。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有广发中证基建工程ETF（516970）