行业周报|证券指数涨0.32%, 跑输上证指数0.29%

本周行情回顾：

2026年9月14日-2026年9月18日，上证指数（1A0001）涨0.61%，报3911.87点。创业板指（399006）涨1.52%，报3372.68点。深证成指（399001）涨1.26%，报13640.87点。证券指数涨0.32%，跑输上证指数（1A0001）0.29%。前五大上涨个股分别为华鑫股份（600621）、哈投股份（600864）、财通证券（601108）、华林证券（002945）、财达证券（600906）。

本周机构观点：

**中邮证券本周观点**：

投资要点

近期《期货公司监督管理办法》正式落地、“十五五”金融强国建设路线明确，叠加中金公司（HK3908）合并事项获证监会核准，从业务边界拓展、行业顶层定位到头部机构整合，多重政策与事件可能打开行业业务成长空间。但当前全市场日均股基成交额回落至2.3万亿附近，两融余额高位温和收缩，杠杆资金风险偏好仍在收敛，券商业绩弹性持续释放仍缺乏明确量能支撑，建议以跟踪验证的思路把握后续估值修复窗口。短期建议关注综合服务能力突出、全业务链布局均衡、跨境业务布局领先的头部一流投行标的，亦可适当关注在互联网财富管理领域具备显著流量和用户优势的特色标的。

行业基本面跟踪

最近一个月，Shibor3M（MMM）利率绝对水平处于1.43，整个区间表现为横向稳定，既没有持续上行，也没有持续下行。由于最高值、最低值与期初期末值完全一致，区间波动率从数据表现看接近于零。Shibor3M（MMM）属于3个月期限资金价格，更多反映中短期资金供求和银行间融资环境，对券商板块构成流动性层面的中性偏积极背景。

最近一个月沪市基金成交额在8月18日达到3,662.32亿元，8月19日为3,411.99亿元；8月24日至8月25日处于3,313.35亿元至3,139.61亿元；8月31日至9月4日先升至3,741.01亿元，随后9月9日降至2,724.20亿元，9月11日回升至3,366.53亿元。深市基金成交额在8月19日达到1,615.65亿元，8月24日为1,522.50亿元，之后整体回落；9月9日降至1,103.31，9月11日回升至1,317.19亿元。同花顺全A加权成交金额在8月17日至8月19日由2.40万亿升至2.53万亿，随后逐步回落；8月24日和8月31日分别为2.01万亿和2.14万亿，9月4日为2.05万亿，9月10日降至1.66万亿，9月11日回升至1.98万亿。可以看出，基金类资产交易活跃度相对具有韧性，但股票市场整体成交热度回落。因此券商收入弹性可能会呈现“结构性分化”：财富管理相关业务可能相对稳定，传统股票经纪和高频交易相关业务弹性可能有所减弱。

最近一个月，融资融券（885338）余额由8月10日的26,621.56亿元升至8月18日的26,979.13亿元，随后总体下行，虽然期间多次在26,500至26,700附近波动，但未能重新突破8月18日高点,至9月11日下降至26,316.26亿元。融资融券（885338）余额高位回落，说明杠杆资金风险偏好较8月中旬有所减弱。由于余额并未出现大幅断崖式下降，故当前更接近“高位震荡后温和收缩”，而非系统性去杠杆，但风险偏好边际降温。对券商而言，两融业务仍有规模支撑，但收入增量和风险收益改善均需要余额重新回升及市场成交回暖配合。

最近一个月中债新综合指数（总值）财富指数8月下旬出现回调，9月初至9月9日修复并创区间新高，随后略有回落：在8月17日为255.9445，8月18日至8月19日升至256.0839和256.0695；8月21日回落至255.9709，8月28日降至255.8695，为区间低点；随后逐步回升，9月9日达到256.2432，为区间最高值，9月11日回落至256.1441。指数未出现明显趋势性下跌，说明债券资产整体风险偏好仍偏稳健。最近一个月成交额维持活跃但期末略降、整体波动较低。深市债券成交额在8月17日和8月31日处于3,691.42和3,696.02的高位，9月2日降至3,268.28，随后有所恢复；沪市债券成交额在8月20日降至2.55万亿，9月7日升至2.85万亿，9月11日回落至2.67万亿，但仍处于相对高位。当前债券市场环境有利于券商固定收益业务保持稳定。

最近一个月十年期国债收益率整体维持在1.68%至1.70%之间，区间振幅仅约0.02个百分点，表现为低位窄幅震荡。最低为2026年8月24日的1.6794%，最高为2026年8月27日的1.6988%。8月17日至8月27日先由1.6924%升至1.6988%，随后回落至8月31日的1.6883%；9月初小幅波动，9月11日回升至1.6899%。十年期国债收益率处于较低水平且整体未显著上行，有利于债券持仓维持估值稳定；但由于利率下行空间和波动幅度均有限，单纯依靠久期交易获取超额收益的空间可能受到限制。

沪深300（399300）股债利差整体处于5.05至5.20区间，总体呈现先升高—回落—再回升的走势。在8月17日为5.0738，8月18日降至5.0732后基本维持较高水平；8月24日至8月25日升至5.1916和5.1958，随后8月26日至8月27日回落至5.1411和5.0963；8月31日至9月1日降至区间低位附近，9月11日回升至5.1818，相较8月17日还有所上升，整体来看处于相对较高水平，支持权益资产相对债券的配置价值，也为券商估值修复提供基础。但其对板块的实际催化，可能需要成交额持续放大和融资余额止跌回升予以验证。

行情回顾

上周A股申万证券Ⅱ行业指数下跌4.33%，沪深300（399300）指下跌1.42%，证券Ⅱ指数跑输沪深300（399300）指数2.92个pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前下跌16.11%，远逊于沪深300（399300）指数1.46%的涨幅。从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第29，强于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第12，-1.802%，表现弱于金融业整体。

风险提示：

后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。

**中金公司本周观点**：

行业动态

行业近况

9月11日，中国证监会发布修订后的《期货公司监督管理办法》（以下简称《办法》），并配套制定了《关于实施有关事项的公告》，自2027年1月1日起施行。

评论

《办法》实施对期货公司的准入及其风险管理、自有资金投资、期货做市交易与资管等业务有重要影响。一是分类设置注册资本要求，将期货公司业务分为基础业务（境内期货经纪、期货交易咨询）和交易类业务（期货做市交易、期货资产管理、衍生品交易），注册资本下限由统一的1亿元调整为从事基础类业务2亿元、交易类业务5亿元、两种及以上交易类业务10亿元（同时从事取最高者）。二是严格主要股东、控股股东和实际控制人的资格条件，最低净资产要求方面，主要股东从1亿元提升至2亿元，第一大股东、控股股东从5亿元提升至10亿元，新增对实际控制人的净资产要求不低于10亿元。此外，明确同一主体对期货公司“一参一控”要求，并规定股东、实际控制人的禁止性行为。三是明确风险管理子公司服务实体产业的业务定位，将原本在子公司开展的期货做市交易、衍生品交易等金融业务收归母公司经营，同时明确子公司设立的负面条件、层级限制、对重大事项变更的备案管理要求。四是完善自有资金投资规范，自白名单机制转向黑名单机制，在拓宽自有资金投资范围的同时要求公司建立相关机制以有效识别、计量、控制各类风险。五是健全期货做市交易与资管等业务规则，新增专节规范期货做市交易业务，规定做市业务的管理机制、业务隔离要求、报价规范、决策留痕等；要求期货公司设立的资管计划募集资金净规模不得超过其设立的期货和衍生品类资管计划所募集资金净规模的五倍，以提升期货资产管理业务的“含期量”，抑制资管业务“通道化”。

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估值与建议

《办法》将推动期货公司专注主业、完善治理、错位发展，看好资本匹配、治理规范、专业能力强的综合衍生品服务商。

风险

政策风险；市场波动风险；地缘政治风险。

行业新闻摘要：

1：证券行业风控与合规监管持续加码，处罚与整改案例密集释放强监管信号；

2：证券行业发债扩容提速，券商抓住低利率窗口补充资本与储备“弹药”；

3：证券行业财富管理转型继续深化，ETF与理财产品创新成为重要抓手；

4：证券行业国际化布局加快推进，制度型开放与跨境业务拓展成为新方向；

5：证券行业信息系统与数据能力升级，AI Agent与数据仓库应用落地提速；

6：证券行业投顾与基金投顾业务面临转型压力，服务能力与展业模式仍待优化；

7：证券行业私募生态加速出清，高质量管理人与规范化准入成为行业主线；

8：证券行业投资者保护机制进一步完善，中小股东行权与信息披露规范被持续强化；

9：证券行业衍生品与期货业务规则更新，监管框架聚焦主责主业与风险防控；

10：证券行业人才流动与组织治理引发关注，竞业限制、离职合规与内部控制问题升温。

龙头公司动态：

1、中信证券（HK6030）：1）中信证券（HK6030）间接子公司发行3000万美元和4亿元中期票据，由全资子公司提供担保。2）中信证券（HK6030）经纪（香港）拟发行3只恒指牛熊证 拟9月17日上市。3）中信证券（HK6030）经纪（香港）拟发行两只认购权证 拟于2026年9月16日上市。4）中信证券（HK6030）拟发行4只恒指牛熊证 拟9月16日上市。

2、东方财富（300059）：1）东方财富（300059）：因两项反洗钱违规，被央行警告并罚款74万元。2）东方财富（300059）证券被央行警告并罚款74万元。3）东方财富（300059）2宗违规被罚74万元 未按照规定报告可疑交易等。

3、华泰证券（HK6886）：1）华泰证券（HK6886）派发2026年中期股息每股0.18元 H股股东可选择以人民币收取。2）信长星在江苏银行（600919）和华泰证券（HK6886）调研。3）华泰证券（HK6886）发布海外监管公告。4）守正创新激发金融活水 华泰证券（HK6886）连续三年参展中国国际投资贸易洽谈会。5）华泰证券（HK6886）全资子公司为间接全资子公司中期票据发行提供担保 担保金额35,950万美元。6）华泰证券（HK6886）发布海外监管公告。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：

行业相关的ETF有汇添富中证全指证券公司ETF联接(LOF)A（501047）、汇添富中证全指证券公司ETF联接(LOF)C（501048）、华宝中证全指证券公司ETF（512000）、易方达中证全指证券公司ETF（512570）、国泰中证全指证券公司ETF（512880）、南方中证全指证券公司ETF（512900）