券商股再度进入震荡期，但机构调研的热情并未降温。据不完全统计，9月以来(截至9月18日)，已有24只券商股被机构调研，多家券商同步召开中期业绩说明会。在业绩普遍高增与估值持续低迷的鲜明反差之下，机构投资者对券商的关注焦点正从传统的业绩指标，转向硬科技投资布局与业务结构转型的深层逻辑。
广发证券（HK1776）调研频次居首
从被调研次数来看，广发证券（HK1776）(000776.SZ)成为9月最受机构关注的券商股。据数据统计，广发证券（HK1776）一个月内被调研多达6次，为被调研次数最多的券商股，调研节奏明显高于行业平均水平。机构关注的核心问题集中在财富管理转型进展上。在调研中，机构不仅追问其从传统代销向买方投顾转型的具体路径，还关注投研能力如何转化为客户资产配置方案、投顾团队建设及考核机制等配套安排。
广发证券（HK1776）回应称，公司坚定做好社会财富“管理者”，深化财富管理转型，强化投研驱动，由传统代销向以研究为核心驱动力的解决方案化、资产配置化、买方投顾化的转型升级加速推进。从回应看，公司转型方向明确指向以客户需求为中心，推动财富管理从“销售导向”向“客户导向”转变，这也成为机构持续跟踪其业务进展的重要原因。
国元证券（000728）(000728.SZ)与方正证券（601901）(601901.SH)分别被调研2次，紧随其后。9月17日，国元证券（000728）接受机构调研，投资者围绕其长鑫科技（688825）投资情况和“破净”问题密集追问。公司回应称，通过子公司国元股权、国元创新间接投资长鑫科技（688825），穿透后合计持有约1986万股，并以联席主承销商身份参与长鑫科技（688825）IPO，围绕长鑫产业链上下游开展投资布局。方正证券（601901）也因科创投（885413）资布局及经营策略受到机构关注，调研问题涉及自营投资结构、投行项目储备及财富管理协同等方向，显示机构对中小券商差异化转型路径的关注度正在提升。
从参与调研的机构家数来看，国投资本（600061）(600061.SH)迎来9家机构调研，位居首位；国信证券（002736）(002736.SZ)有7家机构参与，第一创业（002797）(002797.SZ)有5家机构参与。机构对国投资本（600061）旗下国投证券的关注集中在海外业务布局目标、经纪业务净收入高增长的驱动因素以及基金投顾签约资产规模等核心业务指标上，显示出机构对券商国际化与财富管理双轮驱动的关注。
国信证券（002736）则在调研中详细回应了另类投资子公司的硬科技投资进展，其国信资本上半年新增投资项目7个、投资总金额1.63亿元，聚焦具有“硬、卡、替”特征企业的投资力度持续加大。从调研方向看，机构的问题正从短期业绩延伸至中长期业务结构，反映出在业绩与估值背离背景下，机构对券商转型验证信号的迫切需求。
硬科技与财富管理转型成调研主线
梳理调研纪要发现，机构投资者对券商的提问越来越“因司制宜”，但硬科技投资布局与财富管理转型几乎是每家券商都会被问及的两大核心议题。
硬科技领域，尤其是半导体（881121）产业链，成为9月机构调研券商的绝对主线。据数据统计，截至9月18日，9月共有414家科创板公司获得机构调研，行业分布上信息技术板块以191家被调研公司、1658家次机构参与遥遥领先，半导体（881121）、AI算力、电子元器件等细分领域尤为突出。
其中，半导体材料（884091）与设备(半导体材料（884091）与设备Ⅳ，行业口径)以512家次成为机构参与度最高的细分行业。这一热度直接映射到券商的股权投资业务上，机构对券商“科创板项目储备”“硬科技行业布局”“股权投资回报能力”的追问频次显著提升。
长鑫科技（688825）项目收益情况是被追问最多的话题。在9月17日的“2026年安徽辖区上市公司投资者网上集体接待日”上，多名投资者向华安证券（600909）(600909.SH)提问，关注长鑫科技（688825）收益的兑现时点及是否计入三季度当期损益。华安证券（600909）回应称，将严格按照会计准则及相关制度规定对持有的股权投资项目进行估值计量。
国金证券（600109）分析师指（399354）出，华安证券（600909）上半年投资净收入20.93亿元，同比增长93%，判断剩余投资收入主要由长鑫科技（688825）一级估值上调贡献，并预计华安证券（600909）2026年归母净利润同比增速超过200%。国元证券（000728）也被投资者追问长鑫科技（688825）投资情况，公司回应称，通过子公司国元股权、国元创新间接投资长鑫科技（688825），穿透后合计持有约1986万股，并以联席主承销商身份参与长鑫科技（688825）IPO，围绕长鑫产业链上下游开展投资布局。
在传统业务方面，财富管理转型同样是机构调研的高频议题。国信证券（002736）在调研中详细介绍了买方投顾品牌建设与AI赋能核心能力建设的进展。国投资本（600061）被问及基金投顾签约资产规模等核心指标，机构对券商从通道中介向资产配置服务商转型的成效保持高度关注。
估值与业绩背离待解
24只券商股被密集调研（883411）的背后，折射出市场对券商行业价值重估的深层期待。2026年上半年，43家A股上市券商合计实现营业收入3647.1亿元，同比增长45.87%；合计实现归母净利润1553.7亿元，同比增长49.01%。然而，亮眼业绩未能有效转化为股价表现。
据数据，截至9月16日收盘，证券精选指数年内累计下跌10.87%，A股上市券商中已有11家市净率跌破1倍；另据券商中国统计，截至9月18日，破净券商已增至14家(统计时点不同，家数存在差异)。国金证券（600109）(600109.SH)市净率为0.84倍，华西证券（002926）(002926.SZ)0.85倍，兴业证券（601377）(601377.SH)0.89倍，甚至国泰海通（601211）(601211.SH)(0.93倍)、华泰证券（601688）(601688.SH)(0.94倍)等头部券商也未能幸免。券商板块整体平均市净率约1.4倍(板块口径)，处于近十年历史低位，高净利润增速与低估值形成强烈反差。
估值持续低迷的背后，存在多重结构性因素。市场对券商盈利的稳定性和连续性仍存疑虑——据中国证券业协会2026年9月4日发布的经营数据，150家证券公司（399975）上半年实现营业收入3298.10亿元，同比增长31.38%；实现净利润1386.64亿元，同比增长23.50%。上市券商群体增速明显高于行业整体，其中既有上市与非上市主体在资本实力、业务结构上的差异，也与上市券商投资类收益弹性更大有关。
值得注意的是，部分券商已通过注销式回购等实质性举措回应市场关切。国金证券（600109）于2026年8月28日完成了前次2210.2万股回购股份的注销，总股本由37.05亿股缩减至36.83亿股。9月14日，公司董事会再次审议通过了《关于变更回购股份用途并注销的议案》，拟将2026年6月至8月回购的1739.96万股股份用途由“用于维护公司市值及股东权益”变更为“用于注销并减少公司注册资本”，注销完成后总股本将由36.83亿股进一步减少至36.66亿股，占现有总股本的0.4724%，该议案尚需提交股东会审议。从“维护市值”到“注销减资”的转变，被市场人士视为券商在市值管理层面从“表态”走向“行动”的重要信号。
当券商不再只是行情的“放大器”，而是新质生产力的“投资者”、居民财富的“管理者”，市场终将重新审视这批被低估的资产。从9月调研的行业分布与提问方向来看，机构正在寻找的答案，或许正是券商行业从传统通道中介向产业资本与资产配置服务商转型过程中，被市场低估的成长新叙事。但转型并非一蹴而就，科创投（885413）资的高波动性、项目退出的周期（883436）性以及行业竞争格局的深刻变化，都意味着这一叙事兑现的路径不会平坦。
