2026年9月20日，开源证券发布了一篇综合行业的研究报告，报告指出，中资模型在图文生成赛道集群式领先，子不语（HK2420）在TikTok渠道实现高增 。
报告具体内容如下：
多模态：视频生成进入“原生全模态+物理一致性”竞赛，中资模型领跑 本周多模态技术迭代聚焦原生全模态与物理一致性：智象未来发布HiDream-O1-Video-1.0，一键直出5–20秒1080p音画一体视频，获ArtificialAnalysis图生视频（含音频）榜第四、Arena.ai盲测第八；阿里推出Qwen3.8-Omni-Flash，统一图文音视频四模态输入、原生1M上下文，面向Agent任务与工业级音视频生产。竞争格局上，截至2026/9/20ArtificialAnalysis图生视频榜前十中资占八席，MiniMaxH3包揽前二，并兼具开源与性价比（榜首API报价仅为Gemini的一半以下）。商业化层面，行业由技术验证迈入收入兑现与估值锚定期：视频赛道中资ARR集体领先（Seedance、MiniMax、可灵分别达20、8、5亿美元，均高于Runway的2亿），语音/音乐赛道则由海外领跑（ELevenLabs、SunoARR5亿、3亿美元，估值110亿、54亿美元）。 美丽/跨境：珀莱雅（603605）投资毕生之研，子不语（HK2420）在Tiktok渠道进入规模化盈利
美护周度更新：
（1）近日，珀莱雅（603605）认购毕生之研母公司上海科黛生物19%股权，成为第二大股东。毕生之研成立于2017年，曾获得新宜资本、黑蚁资本、话梅等投资。品牌坚持“实验室护肤”定位，代表产品包括“厚脸皮”水乳、“五环”系列，并进一步推出面向玫瑰肌、脂敏皮护理需求的MED线。据第三方数据，2025年毕生之研在主流电商平台（淘宝+天猫+抖音+京东（JD））销售额为7.45亿元，今年前8个月销售额为6.69亿元，全年有望冲击10亿级体量。
（2）近期林清轩（HK2657）发布第六代山茶花精华油。子不语（HK2420）：2011年成立，主要跨境电商（885642）经营女装、男装、童装及女鞋等品类。2024年开始公司聚焦品牌建设，发展进入快车道。2026H1亚马逊（AMZN）平台实现收入23.5亿元，yoy+29.6%，新品市场表现突出、单品销售深度明显提升。2026H1在Tiktok平台实现收入2.9亿元，yoy+622.1%，收入占比由2025H2的3.1%提升至2026H1的10.2%，业务正式从投入期迈入规模化盈利阶段。公司十大核心品牌收入占比由2025年的54%提升至65%。AI由单点工具辅助向全流程闭环升级，运营效率与管理决策精准度大幅提高。
本周行情：商贸零售跑赢大盘，消费（883434）者服务、电力设备及新能源（850101）跑输大盘
本周（2026.9.14-2026.9.
18）港股商贸零售/消费（883434）者服务/电力设备及新能源（850101）指数+1.16%/-3.02%/-2.49%，较恒生指数涨跌幅+1.39/-2.80/-2.27pct，在30个一级行业中排名第4/24/23。
推荐标的：美护：科思股份（300856）、水羊股份（300740）、康冠科技（001308）、倍加洁（603059）。
受益标的：
（1）IP：泡泡玛特（HK9992）、布鲁可（HK0325）、华立科技（301011）、青木科技（301110）；
（2）美护：毛戈平（HK1318）、上美股份（HK2145）、若羽臣（003010）、巨子生物（HK2367）、四环医药（HK0460）、雅诗兰黛（EL）；
（3）零售：美团-W（HK3690）、顺丰同城（HK9699）、中国中免（601888）；
（4）牙科：时代天使（HK6699）、现代牙科（HK3600）、爱迪特（301580）、先临三维（603033）；
（5）地产：华润万象、新鸿基地产（HK0016）、太古地产（HK1972）。
（6）AI电力：BloomEnergy、壹连科技（301631）、威胜控股（HK3393）、新洁能（605111）、士兰微（600460）。
（7）制造：津上机床中国（HK1651）。
风险提示：项目落地不及预期，社会零售不及预期，行业竞争加剧等。
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