2026年9月21日，中银证券（601696）发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，美联储加息靴子落地，短期金属价格企稳回升。
报告具体内容如下：
美联储9月17日加息25个基点至3.75%-4.00%，为三年多来首次，点阵图将年底利率中值上调至4.10%，16名官员预计年内至少再加一次。我们认为短期沃什撤回宽松表态叠加美银预计还将加息三次、两年期美债收益率或升至5%，实际利率与贴现率抬升直接压制贵金属（881169），油价破百向PPI、核心PCE二次传导，年内若再加息一次金属板块仍将承受估值挤压；中期通胀主引擎是地缘驱动的供给侧能源（850101）冲击而非需求过热，11月中期选举前民主党有动机推动美伊达成协议，若霍尔木兹海峡与曼德海峡恢复通航、能源（850101）溢价消退，实际利率见顶与美元走弱将直接利好金属金融属性修复，加息仅构成短期压制。阿夏普拉几内亚扩产享有本地化豁免，计划2028财年产能达1500万吨、2027财年出口900万至1100万吨且主要销往中国，我们认为其属既有特许权框架内的个案释放、不代表政策转向，但将部分对冲CBG等项目本地消化带来的矿端收紧，国内进口矿原料保障边际改善。 本周加息靴子落地贵金属（881169）价格短期企稳回升，SHFE金、银分别周涨0.68%、4.34%，COMEX金、银分别周涨0.59%、2.69%；LME铜价领涨，LME铜、锌、铅、铝分别涨2.36%、1.99%、1.51%、1.34%，SHFE铅、铝、铜分别涨1.15%、0.68%、0.58%，SHFE镍逆势跌1.58%；库存方面SHFE铝、铅分别去化7.69%、5.05%，LME铜累积8.80%至25.5万吨。 支撑评级的要点
美联储重启加息点阵图转鹰，年内金属价格仍有受冲击可能。北京时间9月17日美联储加息25个基点至3.75%-4.00%，为三年多来首次加息，点阵图将年底利率中值上调至4.10%，16名官员预计年内至少再加一次。短期来看，沃什称未看到通胀趋势通过考验、将加息定义为撤回宽松，市场紧缩定价持续前移，美银甚至预计还将加息三次、两年期美债收益率或升至5%，短端领涨的平坦化曲线已反映该预期，实际利率与贴现率抬升直接压制贵金属（881169），叠加油价破百对PPI、核心PCE的二次传导及欧日紧缩共振，年内若再加一次25bp金属板块仍将承受估值挤压。中期来看，本轮通胀主引擎是地缘驱动的供给侧能源（850101）冲击而非需求过热，达科等指出其对利率并不敏感，11月中期选举前民主党有动机推动美伊达成协议，若霍尔木兹海峡与曼德海峡恢复通航，能源（850101）溢价消退、通胀快速回落，实际利率见顶与美元走弱将直接利好有色金属（1B0819）金融属性修复，加息仅构成短期压制。
阿夏普拉几内亚扩产享有本地化豁免，铝土矿收紧预期边际缓和。据中国驻几内亚大使馆经济商务处报道，印度阿夏普拉矿业计划扩大几内亚铝土矿产能，力争2028财年达1500万吨、2027财年出口900万至1100万吨，较当前572万吨接近翻倍，公司通过中铁等合作方解决物流瓶颈、产品主要销往中国，其拥有三处矿山、储量超7亿吨，且采矿特许权不受本地建厂要求约束。我们认为，该扩产是几内亚出口收紧与本地化加工主线下的反向信号，但性质属既有特许权框架内的个案产能释放，不代表政策导向转向，反映几内亚在推动本地化同时仍依赖出口创汇、政策执行收紧总量、留开口子；新增可出口量将部分对冲CBG等项目本地消化带来的矿端收紧预期，其增量主要流向中国，对国内进口矿依赖型氧化铝厂原料保障边际改善。后续需关注港口洗选设施建设进度与实际发运兑现，以及豁免地位在矿业法修订或政府换届后的重新谈判风险。
高频数据
美联储加息靴子落地，贵金属（881169）价格企稳回升。截至本周五，SHFE金、SHFE银收盘价分别为949元/克、16,263元/吨，较上周变化0.68%、4.34%；COMEX黄金、COMEX白银收盘价分别为4,416美元/盎司、67美元/盎司，较上周变化0.59%、2.69%。
美联储加息靴子落地，LME铜价领涨。截至本周五，SHFE铜、SHFE铝、SHFE铅、SHFE锌、SHFE镍、SHFE锡收盘价分别为109,620元/吨、24,400元/吨、16,320元/吨、26,565元/吨、124,090元/吨、407,490元/吨，较上周变化0.58%、0.68%、1.15%、-0.90%、-1.58%、-0.68%；LME铜、LME铝、LME锌、LME铅、LME镍、LME锡收盘价分别为14,562美元/吨、3,300美元/吨、1,921美元/吨、3,941美元/吨、16,235美元/吨、53,460美元/吨，较上周变化2.36%、1.34%、1.51%、1.99%、-1.75%、0.49%。
截至本周五，SHFE铜、SHFE铝、SHFE铅、SHFE锌、SHFE镍、SHFE锡库存分别为5.6万吨、32.1万吨、6.9万吨、14.9万吨、10.8万吨、0.7万吨，较上周变化2.36%、-7.69%、-5.05%、-0.60%、-1.93%、-7.75%；LME铜、LME铝、LME铅、LME锌、LME镍、LME锡库存分别为25.5万吨、24.3万吨、37.4万吨、11.5万吨、27.9万吨、0.5万吨，较上周变化8.80%、-0.61%、-1.68%、5.22%、1.64%、-6.63%。
投资建议
AI等科技深化发展有望带动需求，供需紧平衡推升价格。建议关注云南锗业（002428）、西部矿业（601168）、江西铜业（600362）、紫金矿业（HK2899）、洛阳钼业（HK3993）、盛达资源（000603）、兴业银锡（000426）、锡业股份（000960）。
中东地区铝产能复产周期（883436）长，高油价增加运输成本，关注供给收紧下铝板块投资机会。建议关注创新新材（600361）、宏桥控股（002379）、南山铝业（600219）、明泰铝业（601677）、云铝股份（000807）。
印尼政府年内镍矿配额同比大幅缩减，镍价中枢有望系统性上移。建议关注华友钴业（603799）、格林美（002340）。
地缘政治冲突下黄金具有稀缺性，通胀逐步消退美国或重启降息。建议关注紫金矿业（HK2899）、洛阳钼业（HK3993）、山东黄金（600547）、招金黄金（000506）、紫金黄金国际（HK2259）。
稀土（884215）价格上涨，头部企业技术壁垒高，价格传导能力强。建议关注北方稀土（600111）、盛和资源（600392）、中稀有色（600259）、中国稀土（000831）、金力永磁（HK6680）。
评级面临的主要风险
全球宏观经济下行风险，地缘政治或导致关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断风险，以及下游需求结构性转换等风险。
更多机构研报请查看研报功能>>
声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。
