2026年9月21日，东方证券（HK3958）发布了一篇国防军工行业的研究报告，报告指出，本周分化明显，继续看好高端元器件龙头和传统白马。
报告具体内容如下：
本周板块跑输大盘，内部有所分化，商业航天（886078）板块和高端元器件龙头表现较好。 高端元器件：市场对新业务贡献提升的预期仍不充分，明年贡献将更加明显。7月底我们周报提示高端元器件龙头调整较充分，8月龙头标的普遍反弹。当前我们认为市场对其新产业贡献提升的预期仍不充分，我们预计今年下半年和明年报表端战新产业的贡献将更加显著。（1）连接器：龙头企业中航光电（002179）和航天电器（002025）近年来加大在国产算力领域互联产品的研发和配套，今年上半年新业务均呈现良好增长态势：航天电器（002025）抢抓AI算力服务器等领域市场机遇，新产业业务保持良好增长态势，战新产业（高速&液冷互联等）订货实现较快增长，光互联产品积极开拓市场，目前已给部分客户进行送样；中航光电（002179）数据中心业务受益于AI算力基础设施建设需求释放，保持良好增长势头。（2）被动器件：受益于产品涨价和市场开拓，看好前期扩产并布局新产业的核心公司。26H1，宏达电子（300726）在钽电容已成为国内头部服务器厂商和固态硬盘厂商的合格供应商，在单层陶瓷芯片电容、陶瓷薄膜电路等产品已成为多家头部光模块厂商合格供应商。 传统白马：继续看好核心龙头，弹性在外贸、大飞机（885566）&商发等领域。6月以来，我们认为市场对内需的悲观预期已较为充分，不少传统白马8月至9月第二周反弹明显。本周传统白马普遍调整，我们认为此前为超跌修复，当前位置仍看好传统白马的悲观预期有望率先得到扭转，Q4将迎来震荡上行：“十五五”规划有望在年底之前落地，Q4有“珠海（883419）航展”等催化。第26届中国航展将于12/7~12/13在珠海（883419）举办，装备集体亮相有望提升国内装备建设提速和海外份额提升的预期。传统白马中，我们认为弹性在外贸、大飞机（885566）&商发等方向。
（1）外贸：去年空战以来，我国装备实战能力得到了检验，在全球地缘风险加剧背景下，中式装备份额有望逐步提升。
（2）大飞机（885566）&商发：当前板块预期仍不充分，国产大飞机（885566）产业制造和运营持续推进，明年有望迎来国产商用发动机长江1000适航取证等重要催化，有望迎来配置窗口。
两机：GE宣布收购精密铸件龙头CPP，国内核心公司全球份额提升的预期有望强化。8月初周报中我们提示两机龙头调整已较为充分，8月两机产业链核心标的普遍反弹。全球两机产业链维持高景气，国内公司加速出海，我们认为份额扩张带来的成长性预期有望得到强化。7月以来，海外两机龙头与应流、航宇等国内供应商加速推进产品验证，持续深化合作。9/8，GE航空航天宣布以117.5亿美元收购全球精密铸件龙头联合精密（001268）产品公司（CPP），说明上游锻铸造环节作为瓶颈环节的重要性在提升，海外主机交付压力大，国内厂商利用窗口期加快海外配套进度，我们认为国内供应商出海仍在导入期，份额和配套价值量有望持续提升。
我们继续看好高端元器件龙头和传统白马等的投资机会。
高端元器件，看好加速开拓新市场新业务的龙头公司，相关标的：航天电器（002025）（002025，买入）、中航光电（002179）（002179，买入）、火炬电子（603678）（603678，未评级）、振华科技（000733）（000733，增持）、宏达电子（300726）（300726，未评级）、鸿远电子（603267）（603267，未评级）等。
传统白马，看好外贸和大飞机（885566）&商发方向，相关标的：
1）外贸：中航西飞（000768）（000768，未评级）、国睿科技（600562）（600562，未评级）、中航沈飞（600760）（600760，未评级）、洪都航空（600316）（600316，未评级）；
2）大飞机（885566）&商发：航发动力（600893）（600893，买入）、航发科技（600391）（600391，未评级）、中航机载（600372）（600372，增持）、万泽股份（000534）（000534，买入）、江航装备（688586）（688586，未评级）、华秦科技（688281）（688281，增持）等。
两机链，看好主机厂及关键零部件/原材料环节，相关标的：应流股份（603308）（603308，未评级）、万泽股份（000534）（000534，买入）、航发动力（600893）（600893，买入）、中国动力（600482）（600482，未评级）、图南股份（300855）（300855，未评级）、航亚科技（688510）（688510，未评级）等。
风险提示：防务订单和收入确认不及预期；研发进度及产业化不及预期、原材料成本上涨影响盈利能力等
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