10年、10亿美元、10%成功率，创新药（886015）投资向来是“走钢丝”的游戏（881275）。上海证券交易所和中证指数有限公司将于9月29日正式发布上证创新药（886015）科创领先指数(代码：950441)，两家机构已于9月24日对外公布40家医药上市公司的“优秀生”样本名单，该指数即基于这份名单编制而成。
《每日经济新闻》记者(以下简称每经记者)注意到，这并非国内创新药（886015）赛道的首只指数，但它填补了沪市跨板块创新药（886015）基准指数的空白，也是一只专门提升科创板样本权重的创新药（886015）指数。
从首批名单看，40家样本公司研发水平高、成长性好，既有恒瑞医药（HK1276）、复星医药（HK2196）等老牌药企，也有百济神州（ONC）、百利天恒（688506）等科创板Biotech(生物科技公司)，二者的数量比约为1：3，该指数样本每季度调整一次。
不“论资排辈”：最大市值差距超130倍，锚定研发水平与成长性
区别于将市值规模作为选股标准之一的指数，上证创新药（886015）科创领先指数的样本筛选不“论资排辈”，样本股的市值相差甚大、“老少咸宜”。
比如，百济神州（ONC）A股市值接近4000亿元，恒瑞医药（HK1276）A股市值逼近3000亿元，凯因科技（688687）的市值刚超过30亿元，最大差距超过130倍；通化东宝（600867）、复星医药（HK2196）的上市时间在2000年以前，禾元生物（688765）、必贝特（688759）则是2025年“上岸”的新兵。
而让40家风格迥异的公司能被放进一张名单里，靠的是两大核心指标——研发水平与成长性。
以百济神州（ONC）为例，公司是国内最早一批实现产品全球商业化的创新药（886015）企，其核心产品泽布替尼(BTK抑制剂)是首个在美国获批上市并实现商业化的国产抗癌新药，在获批4年后的2023年，其单年度全球销售额突破10亿美元大关，成为中国创新药（886015）走向国际市场的标杆。
百利天恒（688506）是近年资本市场热度最高的科创板Biotech。公司依托双抗、ADC技术平台，多个重磅管线临床数据亮眼，其全球首创的EGFR×HER3双抗ADC药物伦康依隆妥单抗一线治疗数据惊艳，印证了科创企业从“fast follow(快速跟随)”向“First（FFBC）-in-class(同类首创)”突破的转型趋势。
此外，荣昌生物（HK9995）、神州细胞（688520）、泽璟制药（688266）等科创板企业，分别在抗体药物、重组蛋白（885955）药物、小分子创新药（886015）领域布局差异化管线，其在资本市场的定位具有鲜明的产品特征。
一个最直观的变化是，恒瑞医药（HK1276）、复星医药（HK2196）等传统药企多被笼统地称作“头部药企”，自2019年以来上市的科创板公司，则更多地被称作“某某第一股”，且其中不少非常形象，比如禾元生物（688765）被称作“稻米造血”第一股，荣昌生物（HK9995）被称作“ADC第一股”，三生国健（688336）被称作“单抗第一股”⋯⋯这是国内创新药（886015）行业细分发展的必然走向，也注定了上证创新药（886015）科创领先指数的丰富性。
每季度调整一次：13家未实现盈利，赛道高风险底色不变
根据上证创新药（886015）科创领先指数编制方案，指数样本每季度调整一次，样本调整实施时间分别为每年3月、6月、9月和12月的第二个星期五的下一交易日。这意味着创新药（886015）领域的投资者多了一个观察行业变迁的窗口，也有利于降低个股暴雷风险。
过去几年，创新药（886015）行业经历了剧烈的估值波动。以中证创新药（886015）产业指数(代码：931152)为观测基准，创新药（886015）板块在2020年、2021年上半年迎来估值顶峰，指数最高时达到3825.79，市场对国产创新药（886015）、科创板Biotech给予极高溢价，一级市场融资也同步达到高点，大量创新药（886015）企拿到大额融资。
然而，2021年下半年以来，国家医保谈判常态化降价、医药行业反腐、海外临床失败事件频发，创新药（886015）板块开启长达数年的深度回调。截至目前，该指数只有1892.25，科创板Biotech的市值腰斩屡见不鲜，市场资金对创新药（886015）领域的耐心也明显下降。
而创新药（886015）恰恰是需要耐心资本的行业，这点从上证创新药（886015）科创领先指数成分股的盈利情况也能看出来。为了反映科创板中创新药（886015）领域上市公司证券的整体表现，该指数提升了科创板样本权重，科创板公司数量高达31家，其中有13家尚未实现盈利。
一方面，这体现了科创板开板时推出第五套标准的特色——“更加注重企业科技创新能力,允许符合科创板定位、尚未盈利或存在累计未弥补亏损的企业在科创板上市”；另一方面，也再次印证了新药研发领域“三十定律”的规律。
从这个角度看，上证创新药（886015）科创领先指数的价值，在于引导耐心资本精准押注创新药（886015）赛道。此前，医药主题指数大多覆盖范围宽泛，仿制药、器械、中药混杂，而新指数（399100）可以帮助风险偏好型投资者一键布局沪市优质创新药（886015）资产。
值得强调的是，创新药（886015）研发天然具备高投入、长周期（883436）、高失败率的特点，即便是百济神州（ONC）、百利天恒（688506）等头部企业，管线临床结果、海外审批、商业化销售也存在不确定性。上证创新药（886015）科创领先指数更像是给“走钢丝”的投资者一根平衡木：平衡木可以增加稳定性，但拿着它不能保证最终一定顺利过桥。
