2026年9月28日，华源证券发布了一篇交通运输行业的研究报告，报告指出，持续看好油运行业景气。
报告具体内容如下：
一、行业动态跟踪 航运船舶港口：
1）VLCC市场持续强势，船位紧缺让船东持续掌握定价权：本周VLCC市场依旧延续强势行情，但整体成交量出现下滑，而波斯湾内船对船的转运持续收缩有效运力，最终导致成交量下降并未带来运价的明显回调。VLCC大西洋（600558）航线运价也已到达极端水平，部分货盘开始尝试拆分至Suezmax，采用较小船型替代在经济上更具可行性；少量仍必须使用VLCC的货盘，在船位相对紧缺的情况下，成交运价明显高于最近一次的成交价格。目前船东继续拥有明显的定价主动权，市场供需基本面仍向船东倾斜。短期内，VLCC运价有望维持在高位。
2）美伊冲突陷僵局，中东各国对局势态度各异：伊朗提出以6月谅解备忘录为基础、在7天内有条件重开海峡，但据金十数据报道美方或不解除海上封锁、不重返6月协议；此前支持谈判的沙特、阿联酋也转而游说美方维持封锁。与此同时，胡塞武装持续袭扰红海航线，并向沙特境内发射导弹和无人机（885564），沙特原油出口的替代通道同样受到威胁。霍尔木兹海峡与红海两条要道同时受阻，伊朗革命卫队表态准备长期作战，中东局势持续复杂，持续性或将远超市场预期。
3）本周VLCC运价上涨：BDTI指数较上周环比上涨12.04%，至5177点。VLCC运价为72.54万美元/日，环比上涨8.7%，其中中东/西非/美湾-中国运价分别为124.72/51.74/41.17万美元/日，环比变化分别为+8.8%/+4.0%/+15.2%；Suezmax运价为30.35万美元/日，环比上涨0.4%；Aframax运价为19.85万美元/日，环比上涨31.3%。
4）本周成品油轮运价上涨：BCTI指数较上周环比上涨8.1%，至2046点。LR1中东-日本运价为24.75万美元/日，环比上涨5.9%；MR-太平洋（601099）/新加坡-澳洲/大西洋（600558）运价分别为6.48/5.51/2.34万美元/日，环比变化分别为+13.5%/+11.4%/-8.4%。
5）本周散货船运价上涨：BDI指数较上周环比上涨2.0%，至3434点。其中，BCI/BPI/BSI/BHSITCE分别为5.07/2.09/2.25/1.80万美元/日，环比变化分别为+4.7%/-0.3%/+1.7%/+3.6%。
6）本周集装箱运价下降：SCFI综合运价指数较上周环比下降0.03%，至3687点。其中，上海-欧洲/地中海运价分别为2313/3065美元/TEU，环比变化分别为-4.6%/-1.9%；上海-美西/美东运价分别为7463/10497美元/FEU，环比变化分别为-1.3%/-0.8%；上海-东南亚运价为1166美元/TEU，环比上涨5.6%。
7）本周新造船价指数上涨：新造船船价指数较上周环比上涨0.34点，为186.59点；油轮/散货船/干货船/集装箱船/气体船船价指数较上周环比变化持平/+0.22点/-0.41点/-0.06点/+0.87点。
8）本期PDCI上涨：2026年9月12日至9月18日，新华·泛亚航运中国内贸集装箱运价综合指数（XH·PDCI）报1003点，较上期上涨14点，涨幅1.42%。其中，华北至华南/华南至东北/华南至华北/东北至华南流向指数环比分别为-1.96%/-2.59%/-7.17%/-2.45%。
9）中国港口货物吞吐量增长，集装箱吞吐量增长：2026年9月14日-2026年9月20日中国港口货物吞吐量为28262万吨，较上周环比增长4.61%,集装箱吞吐量为728万TEU，较上周环比增长1.80%。
快递物流：
1）申通召开2026年全国网络大会，首次系统性发布AI产品矩阵，并重申“反内卷”立场。9月21日，申通快递（002468）“一起AI赢未来”2026年全国网络大会顺利举行。陈德军董事长指出：“2026年是申通AI全面驱动、双网协同的元年！公司必须紧跟‘高质量发展’方向，统筹发展和安全”。王文彬副董事长指出：“数字化是基建，AI是胜负手；AI应用范式发生了变化，已从对话框时代跨越到智能体时代”，公司在会上首次系统性对外发布面向网点的AI产品矩阵——包含网点数字人平台、网点VIP、以及支持深度定制“SCLaw”，申通正将AI能力从总部层面向末端网点规模化输出。韩永彦总裁重申了坚定支持“反内卷”的战略立场，并强调：“申通全网要用技术减负打破‘透支体力’的循环，向内寻求价值增量”。
2）阿里折价4.5%减持中通股份，其持股占比下降至6.1%。中通快递（ZTO）9月22日晚间公告称，阿里巴巴（BABA）集团及其子公司9月21日以每股ADR定价20.02美元的价格（较市价折让4.5%），在纽交所出售约2500万股中通快递（ZTO）A类普通股（ADS），套现约5亿美元（约折合人民币33.54亿元）。交易完成后，阿里巴巴（BABA）对中通快递（ZTO）的持股比例降至6.1%。
3）江苏局召开全省行业安全稳定专项工作会议，强调安全生产与深化“反内卷”。会议强调要扎实做好中秋、国庆“两节”节前安全检查，督促企业压实安全生产主体责任；要深化“内卷式”竞争治理，着力稳定末端派费，保障基层网点稳定运行，全面提升服务质量和行业治理效能，推动全省行业高质量发展。
航空机场：
1）中秋国庆假期民航旅客量有望再创历史同期新高。9月24日国新办发布会，民航局副局长马兵表示，9月25日至10月7日全国民航预计运输旅客3119万人次，日均240万人次，同比增长3.6%；单日峰值有望突破260万人次、超过去年同期水平。十大航空枢纽日均机票预订量已超49万张（同比+3.9%），国际机票预订量同比增长22.5%，飞往泰国、马来西亚、越南、老挝的航班量增长20%，飞往英、德等远程国际线增长15%；假期已安排加班3768班，日高峰航班量逼近2万班。
2）多家航司密集拓展国际航线与货运通道。本周多家航司与机场同步加密国际客货运网络：新海航金鹏航空开通嘉兴—芝加哥国际全货运航线（首班载100余吨跨境电商（885642）及普货）；中国邮政开通嘉兴—卢森堡货运航线（首班84吨“中国制造”）；首都航空10月2日复航杭州=青岛=温哥华洲际线（空客A330宽体、每周五）；石家庄正定机场开通第四条韩国航线（大邱）；海口美兰机场开通“海口—温州”定期货运航线，可衔接“曼谷—海口”进口鲜果；飞狮航空开通重庆—阿拉木图航线，为重庆首条直飞中亚客运线。
公路铁路：
1）2026年9月14日—9月20日全国物流保通保畅运行情况。全国物流保通保畅运行数据：9月14日—9月20日，国家铁路运输（884155）货物8334.8万吨，环比增长0.84%；全国高速公路（884154）货车通行6042.1万辆，环比增长3.34%。
2）中秋客流量预计小幅增长，国庆客流量预计保持高位运行。9月24日举行的国务院新闻办新闻发布会上，交通运输部副部长李扬介绍：“经综合研判，中秋假期，客流较日常小幅增长，预计全社会跨区域人员流动量将达6.5亿人次，日均约2.17亿人次，主要以返乡探亲、走亲访友为主，近郊游、乡村游等城市周边出行较多。国庆假期，预计客流整体呈现“高位运行、小幅增长”的特征。经研判，假期7天客流预计达21.3亿人次，日均3亿人次。其中，首日客流预计达3.4亿人次，同比增长1.2%，或创历史同期新高。分方式来看，国庆假期期间，公路出行仍占主导，预计占比保持在90%以上，首日高速公路（884154）车流将迎来高峰，达到7100万辆。铁路、民航客流小幅增长，日均客运量预计分别增长约1.4%、0.6%。”
二、核心观点
快递：当前中国电商快递行业进入发展新阶段，需求坚韧稳健，自上而下的“反内卷”带动快递价格修复，邮政行业“十五五”规划明确写入持续整治“内卷式”竞争。可预见企业盈利中枢或将长期系统性抬升，叠加新环境下的现金流改善和股东回报提升，或已进入价值投资阶段。建议关注：圆通速递（600233）、中通快递（ZTO）、申通快递（002468）。
海外快递龙头极兔速递发展空间广阔，在东南亚、拉美等市场公司份额优势显著，件量维持快速增长，管理与规模效应持续释放，盈利有望长期高增长。国内综合物流龙头顺丰控股（HK6936）需求坚韧增长，成本管控持续深化，在资本开支下行期股东回报不断提升。
航空：
1）航空客运：外部风险充分定价、内生需求向上可期。航空复苏之路因突发地缘受阻；油价高位与内需承压两大因素压制下，市场预期低迷。但我们认为，行业内生需求仍维持上行。当前板块对高油价等风险因素已充分定价，边际改善有望催化股价修复行情，行业需求驱动力不改、中期供给紧张有望支撑长期景气上行。建议关注：华夏航空（002928）、春秋航空（601021）、海航控股（600221）、中国东航（600115）、中国国航（HK0753）、吉祥航空（603885）、南方航空（600029）。
2）航空产业链：航空货运受益于中国设备出口高增、今年以来量价大幅双升，叠加货运油价成本传导能力强于客运，有望带动业绩上行。航空租赁（AER）受益于飞机市价高位带动资产收益率提升，飞机产能紧缺锁定未来数年租金收益率，租赁公司资产有望长期滚动享受景气上行。同时，相关标的兼具较高分红吸引力。建议关注：渤海租赁（000415）、东航物流（601156）、中银航空租赁（HK2588）。
风险提示。
1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。
2）快递行业价格竞争超出市场预期。
3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。
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