2026年上半年跨境电商（885642）出海热度持续走高，多家头部上市大卖营收实现大幅增长，腰部企业规模持续扩容。但穿透亮眼的营收数据细看，行业暗藏严重的“规模虚胖”问题。
南都湾财社梳理TOP20跨境上市企业半年报发现，傲基股份（HK2519）、影石创新（688775）、华宝新能（301327）、乐歌股份（300729）等一众营收大户，净利率普遍不足1%，部分企业近乎净利归零。
与之形成极致反差的是，巨星科技（002444）、嘉益股份（301004）等企业凭借产品定价权，以中小体量营收斩获两位数高净利。当下跨境行业已然迎来残酷分水岭：GMV可以靠投放、扩张堆出来，但真实利润，只能靠产品力与精细化运营沉淀。
规模虚胖
多家头部营收高增，净利缩水至千分位水平
从2026年上半年财报数据来看，不少赛道头部企业跑出亮眼的营收增速，规模版图持续扩张，但盈利质量同步大幅滑坡，增收不增利成为普遍痛点。
作为腰部龙头的港股跨境大卖傲基股份（HK2519），上半年营收高达72.21亿元，同比增长28.77%，规模稳居行业前列，但其归母净利润仅4091.8万元，经测算净利率仅0.57%，七十余亿营收体量最终留存利润微乎其微。
智能硬件赛道两大热门企业同样陷入盈利困境。影石创新（688775）上半年营收55.17亿元，同比大幅增长50.29%，营收增速领跑行业，但归母净利润同比暴跌94.15%，仅剩3040.73万元，净利率低至0.54%，第二季度更是单季亏损，增长含金量大幅缩水。
便携储能（885921）赛道龙头华宝新能（301327）营收延续增长态势，上半年营收22.06亿元，同比增长34.71%，在储能（885921）出海赛道表现稳健，却受制于行业价格战、成本上涨，净利率仅0.45%，盈利空间被极致压缩。
此外，家居出海企业乐歌股份（300729）营收微增1.11%，净利润同比大跌83.43%，净利率仅0.66%，营收基本持平却遭遇利润崩塌。
这一批营收数十亿的行业头部，共同陷入“大营收、薄利润”的怪圈，庞大的交易规模无法转化为企业实际收益，规模扩张的边际效益持续递减，成为2026年跨境出海行业鲜明的经营特征。
两极分化加剧
铺货扩张遇挫，精品定价权定胜负
头部大卖净利集体走低的背后，是跨境行业结构性分化加剧的体现。“重规模、轻盈利”的粗放模式弊端被集中展现，而掌握产品定价权的企业率先跑出盈利优势。
形成鲜明对比的是，巨星科技（002444）、嘉益股份（301004）并未盲目追逐超大营收规模，深耕工具、保温杯细分赛道，凭借稳固的产品壁垒和品牌溢价，实现量利均衡增长。其中巨星科技（002444）上半年净利率高达17%，嘉益股份（301004）净利率16.4%，远超一众流量型大卖，成为行业盈利标杆。
两类企业的业绩差距，直指行业核心症结。当前净利低迷的头部企业，大多依赖平台流量投放、重资产履约扩张、赛道红海竞争换取营收增长：傲基股份（HK2519）为支撑订单扩容，加码海外自配送重资产布局，低毛利物流业务拉高营收规模、摊薄整体利润，叠加汇率波动、营销费用高企，利润持续被侵蚀；影石创新（688775）、华宝新能（301327）身处热门赛道，行业内卷加剧、价格战频发，叠加研发、渠道、库存刚性成本高企，高营收难以对冲成本压力。
反观高净利企业，均依托细分精品路线，避开同质化低价竞争，深耕垂直赛道建立品牌心智与定价权，同时通过成熟的供应链管控、轻量化运营模式压缩成本，无需依靠疯狂扩张、高额投放维持规模，最终实现稳定盈利。
告别“唯GMV论”，跨境行业过去靠烧钱投流、重资产扩张、低价铺货堆规模的模式也将重新被审视。随着海外税务合规趋严、平台广告成本上涨、汇率波动常态化，规模越大的企业，成本容错率越低。
未来行业淘汰赛中，营收规模只是表象，净利率才是企业穿越周期（883436）的核心硬实力，精细化运营、产品壁垒、盈利质量将成为企业突围的关键。
