2026年10月12日，华源证券发布了一篇医药生物行业的研究报告，报告指出，RAY1225减重III期数据亮眼，重点推荐众生药业（002317）。
报告具体内容如下：
投资要点： 本周医药市场表现分析：10月8日至10月9日，医药指数下跌1.71%，相对沪深300（399300）指数超额收益为-0.79pct。上周美股生命科学板块波动较大，前期涨幅显著的AIDD概念美股TIWST和港股金斯瑞生物科技（HK1548）股价调整显著，对A股CXO板块产生一定影响，普遍迎来了股价调整，但我们认为10月份即将迎来三季报披露期，部分业绩扎实的个股仍值得重点配置如药明康德（603259）、康龙化成（HK3759）、美迪西（688202）、药康生物（688046）等。展望10月，CXO和科研上游进入三季报预期阶段，我们判断有望延续H1的景气度表现，优质个股调整后有望再次走强，叠加AI制药概念反复活跃，主题+基本面有望形成共振。另外，部分医疗器械（881144）公司业绩上半年已出现拐点信号，建议积极关注。展望4季度，我们对医药板块信心较强，创新药（886015）有望呈现以个股带动板块的趋势；产业链方面，行业景气度整体较高，CDMO和早研业绩确定性较高，优质个股有望持续走高。另外，器械、消费（883434）等资产经过持续调整后，个股投资机会有望逐渐凸显。建议关注：1）创新药（886015）建议首先关注核心资产如中国生物制药（HK1177）、翰森制药（HK3692）、信达生物（HK1801）、泽璟制药（688266）、科伦博泰、康诺亚、康方生物（HK9926）、三生制药（HK1530）、荣昌生物（HK9995）、石药集团（HK1093）、恒瑞医药（HK1276）、百利天恒（688506）等，同时关注逻辑依旧明确的个股如众生药业（002317）、君实生物（HK1877）、热景生物（688068）、华纳药厂（688799）、海特生物（300683）、艾迪药业（688488）、广生堂（300436）等。重视创新药（886015）产业链的结构性景气度回升以及AI制药新叙事的机会；2）业绩趋势回暖，外需CDMO建议关注如药明康德（603259）、药明生物（HK2269）、药明合联（HK2268）、康龙化成（HK3759）、凯莱英（HK6821）、药石科技（300725）、普洛药业（000739）、博腾股份（300363）等，CRO和上游关注药康生物（688046）、百奥赛图（688796）、奥浦迈（688293）、泰格医药（HK3347）、益诺思（688710）等，AI制药建议关注金斯瑞生物科技（HK1548）、百普赛斯（301080）、成都先导（688222）等；
3）重视估值低位的资产，医疗器械（881144）如美好医疗（301363）、开立医疗（300633）、迈瑞医疗（300760）、福瑞医科（300049）、佰仁医疗（688198）、鱼跃医疗（002223）、可孚医疗（HK1187）等，中药如健民集团（600976）、马应龙（600993）、昆药集团（600422）、盘龙药业（002864）等。
医药指数和各细分领域表现、涨跌幅：本周上涨个股数量244家，下跌个股253家，涨幅居前个股为华北制药（600812）（+21.08%）、东亚药业（605177）（+16.61%）、中红医疗（300981）（+15.07%）、可孚医疗（HK1187）（+15.03%）、向日葵（300111）（+14.43%）。跌幅居前个股为艾力斯（688578）（-26.06%）、福瑞医科（300049）（-14.05%）、百普赛斯（301080）（-13.38%）、赛伦生物（688163）（-12.83%）、力诺药包（301188）（-11.06%）。
RAY122552周减重22.24%，GLP-1/GIP双靶点疗效进入第一梯队，重点推荐众生药业（002317）。
RAY1225REBUILDING-2研究入组641例超重/肥胖参与者，9mgQ2W组52周体重较基线下降22.24%，安慰剂校正后降低20.46%，53.8%的参与者体重下降≥20%，展现出优异的减重疗效。横向比较来看，RAY1225减重幅度数值上高于替尔泊肽SURMOUNT-CN（52周,17.5%）和SURMOUNT-1（72周，20.9%）水平；胃肠道不良反应发生率在数值上低于或与SURMOUNT-CN报道值相当，未发现新增安全性信号。同时，RAY1225实现Q2W给药，年注射次数由约52次降至约26次，与当前主流QW产品形成差异化，有望提升长期治疗便利性。商业化方面，RAY1225中国地区（含港澳台）权益已授权齐鲁制药，公司获得首付款2亿元、最高8亿元里程碑及双位数销售提成，海外BD进展值得持续关注。此外，MASH创新药（886015）ZSP1601IIb期数据显示出抗纤维化潜力，近日被CDE纳入突破性治疗品种名单，随着III期推进有望进一步拓展长期成长空间。
投资观点及建议：经过2015-2025年的十年创新转型，中国医药（600056）产业完成了新旧增长动能转换（创新替代仿制，出海能力提升），尤其是创新药（886015）显著打开了中国医药（600056）企业增长新曲线，具体来看，
1）中国创新药（886015）产业已具规模，恒瑞医药（HK1276）、翰森制药（HK3692）、中国生物制药（HK1177）等传统Pharma已完成创新的华丽转身，康方生物（HK9926）、科伦博泰、百利天恒（688506）等创新药（886015）公司正在以全球First（FFBC）-in-class的姿态快速崛起；
2）中国创新药（886015）强势崛起背景下，创新药（886015）产业链如早研和科研上游景气度回升，药康生物（688046）、百奥赛图（688796）、昭衍新药（HK6127）、美迪西（688202）等有望持续受益。
3）中国制造能力持续提升，迎来更多出海机遇，如微创医疗（HK0853）、联影医疗（688271）、华大智造（688114）、微电生理（688351）等。另外，国内需求端和支付端也在持续推动新增量：
4）需求端，老龄化持续加速，心脑血管、内分泌、骨科等慢性疾病需求持续提升，银发经济长坡厚雪；
5）支付端看，医保收支仍在稳健增长，同时医保局积极推动商业保险的发展，构建多层次支付体系。同时，新技术也在加速行业变革；
6）AI大科技浪潮下，医药有望释放新的成长逻辑，脑机接口（886047）、肿瘤早筛、AI医疗等快速发展。展望2026年，我们继续看好以创新为主的医药科技主线，重点关注创新药（886015）、脑机接口（886047）、AI医疗、手术机器人等，同时建议布局2026年行业有望迎来反转的老龄化及院外消费（883434），关注估值较低的麻药、血制品、中药等。
本周建议关注组合：药明康德（603259）、康龙化成（HK3759）、众生药业（002317）、中国生物制药（HK1177）、君实生物（HK1877）。
10月建议关注组合：药明康德（603259）、药明生物（HK2269）、康龙化成（HK3759）、益诺思（688710）、众生药业（002317）、君实生物（HK1877）、华纳药厂（688799）、泽璟制药（688266）、中国生物制药（HK1177）、开立医疗（300633）。
风险提示：行业竞争加剧风险，政策变化风险，行业需求不及预期风险。
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