2026年10月23日，国元证券（000728）发布了一篇新消费（883434）行业的研究报告，报告指出，掘金服务消费（883434），布局潜力赛道。
报告具体内容如下：
服务消费（883434）比重持续提升，成为扩内需稳增长重要抓手。2025年中国居民人均服务性消费（883434）支出达到13602元，2020—2025年复合增速8.5%，快于同期居民人均消费（883434）支出年均6.8%的增速，服务性消费（883434）支出占居民人均消费（883434）支出的比重由2020年的42.6%提升至2025年的46.1%，提升3.54个百分点。但对比美国接近70%，英国、韩国60%左右，以及法国、日本和德国55-60%的区间，依然存在差距。根据国际经验，当人均GDP超过1万美元时，居民服务消费（883434）需求将大幅增加；当人均GDP达到1.5万美元时，服务消费（883434）将成为主导性消费（883434）。2025年我国人均GDP达到1.4万美元，当前处于消费（883434）结构变化的重要转折期。服务消费（883434）具有生产与消费（883434）同步性、无形性、不可储存性和不可转移性等特点，同时兼具收入弹性高、消费（883434）频次高、产业乘数效应更强、聚集效应明显、长期增长潜力充足等经济特征。服务消费（883434）当前已成为扩内需稳增长重要的抓手，增速优于商品消费（883434）且2025年下半年以来增速优势走阔。 四大因素驱动服务消费（883434）成长。（1）驱动一：人口结构—老龄化、家庭小型化推动服务需求扩容。我国人口老龄化加速，预计2035年进入重度老龄化阶段。银发经济需求扩容，结构升级，从基本生活保障向品质型、享受型服务消费（883434）拓展。另一方面，我国家庭户规模持续缩小，平均家庭户人口由2015年的3.10人下降至2025年的2.52人，单身及双人家庭户比例持续提升，家庭小型化带动家庭服务需求向社会化、市场化转移。
（2）驱动二：消费（883434）理念变化—情绪消费（883434）成为新增长方向。当前消费（883434）者对功能价值和情绪价值表现出不同的支付偏好。一方面对于基础功能性消费（883434）追求更高“性价比”，另一方面愿意为情绪消费（883434）以及悦己体验付出溢价，尤其在年轻消费（883434）群体中表现显著。情绪价值逐渐成为年轻群体的重要消费（883434）动机。演出、赛事、AI陪伴、IP衍生品、特色餐饮、景区NPC等业态契合情绪消费（883434）的业态快速成长。
（3）驱动三：供给端—供给优化带动需求释放，科技赋能。服务消费（883434）的释放受到供给端的牵引，科技驱动优质供给进一步释放，同时新技术、新业态、新场景的发展，推动服务消费（883434）边界拓展。
（4）驱动四：出海—服务出海大有可为，当前多领域开花。过去我国消费（883434）出海以制造型商品为核心，我国服务贸易长期处于逆差状态，当前消费（883434）出海从传统商品销售向知识密集型服务、数字内容、服务体验和商业模式输出升级，AI大模型、软件SaaS、云服务、数字文创、海外短剧、游戏（881275）、新式餐茶饮、潮玩等领域成为出海主力赛道。
投资机会：
（1）IP消费（883434）：精神消费（883434）与情绪价值需求增长，IP消费（883434）持续扩容，通过商品、内容和体验服务实现跨场景变现，头部企业积极推进全球化扩张。标的关注：泡泡玛特（HK9992）、布鲁可（HK0325）、名创优品（HK9896）。
（2）文化娱乐：短剧方面，碎片化娱乐与情绪消费（883434）驱动需求增长，AI赋能供给端。游戏（881275）方面，出海贡献重要增长极。标的关注：昆仑万维（300418）、中文在线（300364）、世纪华通（002602）、吉比特（603444）、巨人网络（002558）、恺英网络（002517）。
（3）酒店：连锁化率有望持续提升，看好龙头机遇。标的关注：华住集团-S（HK1179）、亚朵（ATAT）、锦江酒店（600754）、首旅酒店（600258）。
（4）旅游：景区方面，优质资源构筑经营壁垒，关注新供给及业态融合。OTA方面，监管驱动行业转向高质量发展，长期看国际化业务成为构筑第二增长曲线。标的关注：三峡旅游（002627）、长白山（603099）、携程集团-S（HK9961）。
（5）餐茶饮：现制饮品具有即时满足感、低价和高频消费（883434）的特点，市场保持高景气度，出海构建新增长看点，龙头市占率有望持续提升。标的关注：古茗（HK1364）、蜜雪集团（HK2097）、瑞幸咖啡。
风险提示：宏观经济不及预期的风险、消费（883434）需求复苏不及预期的风险、行业竞争加剧的风险、出海进展不及预期的风险等。
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