导语
10月，成本端油价高位与供应端检修集中形成共振，PE市场价格重心继续上移，但高价对下游成交的抑制已初步显现。展望11月，成本与供应支撑或边际转弱，需求旺季退潮叠加高价负反馈，PE市场价格预计偏弱运行。
价格回顾：PE市场价格先扬后抑价格重心波动上移
10月国内PE市场价格整体呈现先涨后跌趋势，价格重心继续上移。截至10月21日，华东LLDPE薄膜料月均价在9937元/吨，环比涨6.20%。
具体来看：月中上旬，市场价格震荡上涨。中东地缘局势反复、油价高位运行，成本端支撑有力；万华化学（600309）、中石化英力士等装置停车，检修损失量攀升至年内高位，部分品种现货流通趋紧，中上游心态受提振，石化及持货商纷纷调涨，塑料期货冲高形成正向反馈。但价格涨至高位后，下游接单跟进有限、观望浓厚，成交难有放量，需求端负反馈初现。月下旬，价格高位回落。高价限制成交，贸易商陆续让利求成交，叠加塑料期货走弱，期现负向共振，价格多数下跌。但检修损失量仍处高位、部分品种现货偏紧，贸易商让利幅度有限。
成本方面：地缘局势推高油价，成本端支撑较强
成本端来看，中东局势持续僵持，霍尔木兹海峡通航中断风险与沙特能源（850101）设施遇袭共同构成油价风险溢价的底层支撑，使局势处于“高度紧张但未全面失控”的状态，油价风险溢价维持高位。截至10月21日，WTI报97.15美元/桶，较上月同期涨1.43%；布伦特报108.82美元/桶，较上月同期涨8.45%，对PE形成较强成本支撑。11月，关注美伊谈判进展与霍尔木兹通航变化，油价重心预计下行但仍处高位，地缘溢价面临部分回吐。
供应方面：10月预计总供应量减少，11月预计延续缩减态势
从具体的供应量来看，10月PE国产量预计在277.91万吨，环比增加2.10%。主要是由于月自然天数增加，使得产量有所提升，但受制于检修损失量高位，产量增幅有限。11月虽有福建中沙装置计划投产，但预计投产时间在月底附近，对月内产量补充有限，另考虑11月自然天数少一天，因此预计产量环比有所减少。进口方面，10月进口量预计有所减少，主要是由于海外市场价格不断上行，内外盘套利窗口关闭，加之国内下游难以接受高价原料，抑制需求跟进，市场成交不畅，持货商接盘意向减弱，因此预计10月进口量减少。11月临近年底，北美市场存在年底倾销降库存预期，向中国递盘将有做增加，届时将使得进口量有所提升。整体来看，10月国产增量不及进口缩量，总供应量有所减少，加之库存水平低位，供应存向上支撑。11月份预计进口增量不及国产减量，总供应量预计有所减少，但考虑高价抑制需求跟进，库存或有累积，供应端支撑减弱。
需求方面：10月下游开工小幅提升但弱于往年，11月预计多数行业开工回落
10月PE下游各行业开工整体呈现小幅提升态势，农膜等季节性需求领域有所回暖，但拉丝、管材（884064）和注塑等品类开工不升反降，行业间分化明显；整体开工水平仍弱于往年同期，下游对高价资源的承接意愿有限，多维持刚需采购、观望为主，需求端呈现“季节性回暖但力度不足、高价负反馈压制放量”的特征。11月PE下游需求预计整体走弱，核心变化在于季节性旺季退潮与高价负反馈的叠加。农膜方面，棚膜传统旺季在10月集中释放后，11月订单跟进将逐步放缓，开工率见顶回落概率较大。包装膜方面，电商节前置备货在10月已部分透支需求，11月新增订单连续性将会减弱，且原料高价持续压制膜厂利润与备货意愿，开工率难有提升动力。整体来看，下游各行业对高价资源的抵触情绪未消，多维持刚需采购、观望为主，11月开工水平预计较10月环比下滑，需求端对PE价格的支撑进一步弱化。
价格预测：成本与供应支撑边际转弱，需求负反馈主导价格偏弱运行
成本方面：美伊谈判与霍尔木兹通航状况是决定性变量，若外交渠道取得可见进展，原油溢价将有回吐，但重心预计仍处高位，成本端仍有托底支撑，但支撑存边际转弱预期。
供应方面：11月国内PE总供应预计环比小降，但库存或有累积。产量方面，尽管计划检修装置减少且存在新装置投产预期，但月内实际产量释放有限，叠加自然天数环比少一天，产量预计环比减少；进口方面，海外年底倾销降库存意愿增强，递盘活跃度提升，进口量预计环比增加。综合来看，总供应量环比仍有小幅下降，但高价原料抑制资源消化，库存存在累积压力，供应端对价格的支撑边际减弱。
需求方面：农膜中棚膜季节性旺季在10月集中释放后订单跟进将逐步放缓，开工水平预计逐步下移，对原料需求将有所减少；包装膜受电商购物节等备货前置透支影响，新增订单连续性承压。叠加原料价格若仍处相对高位，下游利润持续受挤压，刚需采购与观望心态难有扭转，需求端对PE价格的负反馈将从“边际压制”升级为“主导拖累”。
综合来看，11月国内PE市场成本及供应支撑边际转弱，需求旺季退潮叠加高价负反馈主导拖累，价格预计偏弱运行。
