2026年10月24日，第十一届医药创新与投资大会全球资本市场论坛顺利召开，全球资本市场论坛围绕生物科技企业港股上市路径、跨境授权与并购交易、资产价值最大化路径选择等议题展开深度研讨。来自创新药（886015）企业、投资机构和专业服务（884257）机构的百余位嘉宾与会。
苏利文·克伦威尔律师事务所合伙人黄梓筠在开场致辞中指出：国际专业服务（884257）机构和资本市场参与者正越来越多地参与到中国医药（600056）创新走向全球的进程中，期待与产业界、投资界一道，为医药企业不同发展阶段的融资、交易与监管需求提供专业支持。
主题报告环节，苏利文律师王冠琳、杨秀慧以“生物科技企业港股上市：路径选择与监管趋势”为题，系统解读了港交所生物科技上市制度。
王冠琳律师指出，2025年7月24日港股制度改革首次允许同时满足8.05财务资格测试和经调整18A适格性要求的生物科技公司，选择继续按18A章规则上市，打破了此前两条路径互斥的格局。这一改革使企业得以根据自身业务实质和估值逻辑选择更准确的资本市场定位，创始人还可同步规划同股不同权架构。
围绕18A适格性要求，杨秀慧律师重点解析了“通过概念阶段”这一审核核心，包括临床试验里程碑与监管里程碑的认定标准，并就研发能力、知识产权、募集资金用途、资深投资者、运营资金等要求分享了实操观察。杨律师还指出，二级市场已经“不再为Biotech标签本身付费，而是为可验证的临床、可商业化、可全球化、可持续融资的Biotech付费”。2025年以来Biotech板块逐步回暖，中国创新药（886015）资产正在被全球药企重新定价——据BCG数据，2025年中国来源资产占全球许可交易价值高达48%以上。
首场圆桌由黄梓筠、王冠琳律师携凌科药业创始人、董事长兼CEO万昭奎博士，普莱医药创始人、董事长兼CEO陈育新博士，杭州多禧创始人、董事长兼CEO赵永新博士及CIC灼识合伙人刘立鹤共4位嘉宾围绕“中国Biotech企业的昨天、今天与明天：从本土成长到全球创新”展开对话。嘉宾一致认为过去十年，中国Biotech完成了从跟随仿制走向差异化创新的跨越。行业早期聚焦引进海外成熟产品，如今不少本土企业敢于以头对头试验对标跨国药企，在全新作用机制、原创分子设计、核心平台专利等方向构建竞争壁垒，摆脱同质化的fastfollow路线。这一转变，源于国内药审改革带动创新生态持续优化，也离不开创始人团队长期稳定的研发投入。
同时嘉宾们提出，企业从本土成长走向全球创新，下一阶段的核心难点在于价值兑现。一方面要推进产品国际化落地，把技术优势转化为市场与品牌价值；另一方面客观看待差距，国内创新药（886015）赛道仍处于早期积累阶段。企业需要持续筑牢内功，保障研发投入、产出高质量可验证临床数据、搭建清晰商业化路径并补齐国际化能力；行业层面也需要更包容的资本市场、多元资金渠道以及长期资本托底，助力创新企业扛住漫长研发周期（883436）。嘉宾认为，沿着当前方向持续深耕，未来十年中国有望诞生具备全球影响力的重磅新药。
圆桌讨论一：中国Biotech企业的昨天、今天与明天：从本土成长到全球创新
主题报告二“从管线到全球市场：医药公司授权及并购交易的价值实现与风险分配”由黄梓筠、王瀚之、王亦文共同呈现。
黄梓筠律师首先分享市场宏观情况。中国创新药（886015）跨境BD出海持续火热，2025年交易总额创下历史新高，2026年前三季度交易额已接近去年全年规模，ADC、GLP-1、肿瘤免疫等是交易热点，国内企业在ADC对外授权领域全球占比突出。对比来看，BD首付款规模大幅高于18A IPO募资，已经成为生物科技企业非常重要的资金来源。BD的核心价值是打通资产、资金、产能各方资源，企业在选择交易方案时，重点要考量管线变现时机、出让哪些权益以及后续研发投入安排。
王亦文律师重点拆解了四类主流交易结构，并结合行业标杆案例说明不同模式的利弊。对外授权适合管线提前变现；NewCo模式可以同时拿到现金对价和海外股权收益；共同开发能够深度参与全球研发与商业化，但需要共担成本；控制权收购可实现股东直接退出。他同时总结市场新动向：中后期资产的首付款显著上涨，NewCo架构越来越受青睐，地域权益划分更加精细，国内药企在交易中普遍倾向保留大中华区权益。
王瀚之律师则围绕尽职调查与跨境监管合规展开提示。授权交易尽调聚焦资产权属、知识产权和FTO风险，而控制权收购需要开展全面的公司层面尽调，还要取得重要合作方对控制权变更的同意。近期美国监管政策变动值得重点关注，COINSAct实施细则草案拟将小分子、疫苗、细胞与基因治疗、单抗等生物领域纳入监管，叠加HSR反垄断申报、CFIUS审查、BCC清单以及国内生物安全、出口管制相关规则，跨境交易合规难度提升，企业需要提前评估政策影响，合理设计交易架构、做好风险防控。
第二场圆桌由黄梓筠、王瀚之律师主持，深圳无尽方舟科技有限公司早期孵化人兼总裁，清华深圳研究院长寿虚拟细胞研发中心执行主任刘靓、达石药业（广东）有限公司总裁兼首席运营官张炜、椿灵投资管理合伙人沈励与聚明创投（885413）投资总监余润泽从企业与投资人双重视角探讨资产价值最大化路径。
嘉宾们一致认为上市、授权、出售没有绝对优劣之分，核心取决于企业管线成熟度、团队能力、现金流储备，以及股东的收益诉求，本质是在研发不确定性下做好风险与收益的分配。早期创新资产的首要任务是完成科学验证，差异化的靶点、清晰的临床开发路径、明确未被满足的临床需求，是资产获得合作方认可、实现价值兑现的基础。在交易模式上，传统对外授权适合企业出让海外权益换取开发资金，同时保留大中华区长期收益；NewCo模式持续升温，适合早期优质资产对接海外资本与产业团队，但伴随跨境监管趋严，交易架构设计、持股比例等方面的不确定性正在增加。嘉宾同时提醒，企业选择BD合作方，不能只看交易对价，更要考察合作方是否理解项目的差异化优势、具备持续投入开发与商业化落地的意愿和能力。
从资本市场角度，嘉宾们提出，IPO不是终点，只是流动性起点，港股Biotech板块存在估值波动、二级市场流动性偏弱的现实挑战；并购交易则对价相对清晰，但需要评估现金回报能否覆盖投资成本。企业应当审慎把握交易时机，避免为短期融资仓促出让核心管线价值，可优先等待关键临床数据读出、建立更强谈判筹码之后再推进交易。AI制药等前沿平台型资产正在催生新的交易形态，跨国药企开始直接采购模型、数据集等早期技术能力，不再局限于成熟管线授权，这类平台企业可同步评估18C等适合技术平台的上市通道，搭建多元化价值兑现路径。
