2026年10月29日，万联证券发布了一篇农林牧渔行业的研究报告，报告指出，超强厄尔尼诺已至，供给冲击沿链传导。
报告具体内容如下：
行业核心观点： 本轮厄尔尼诺已确认为超强级别，且将成为有系统性监测以来最强事件。厄尔尼诺的气候冲击将沿产业链渐次传导，东南亚、南亚高温干旱叠加巴拿马运河通行受限，从产量与到岸成本两端冲击农产品（850200）供给；中游品种受影响路径分化明显，棕榈油减产概率最高但兑现时点最远，白糖净影响取决于巴西制糖比，玉米（885811）受低库存放大弹性，橡胶则需持续跟踪产区库存与下游需求；下游种业、农化与养殖滞后约一年。当前板块天气预期定价已较充分，后续超额收益取决于减产兑现，配置上宜聚焦产区集中、库存偏薄且政策同向的品种。 投资要点：
本次厄尔尼诺事件已确认步入“超强”。厄尔尼诺是赤道中东太平洋（601099）海温异常偏暖改变全球大气环流的气候现象，将导致东南亚、南亚高温干旱，南美西岸降水增多，影响全球农作物生产；同时，中美洲干旱压低巴拿马运河加通湖水位，吃水与通行限制趋严，美国至亚洲谷物航线的到岸成本随之抬升。本轮厄尔尼诺事件中，ONI于2026年春季进入上升通道后拉升迅速，2026年10月9日国家气候中心确认9月已正式形成超强厄尔尼诺事件，且此次事件将成为有系统性监测以来最强，预计峰值将出现在秋末冬初。
厄尔尼诺的冲击沿产业链传导，各环节的影响路径与节奏分化明显。大宗品种上，棕榈油经性别分化、花序败育、果串发育三条时间线减产，减产概率高但兑现时点较远；橡胶会由于东南亚干旱，橡胶树树势受损导致减产；白糖则呈北半球减产、南半球丰产的对冲格局，净影响取决于巴西制糖比；玉米（885811）与大豆（885810）通常趋于丰产，但此次超强事件可能导致的南美渍涝，以及美国产区当前的干旱均会对作物产量造成影响。产业端，种业起于种植者抗逆偏好上升，干旱预期强化抗逆品种的选育与推广需求，改善经订单向收入确认传导；农化系于农户种植预算，粮价上行改善种植收益后，农药（884028）、化肥（885967）需求随之扩张，预算调整需等待一个完整种植季；养殖方面，豆粕等原料涨价抬升饲料成本，加深养殖亏损，进而加速产能去化，对应约10至12个月后的商品猪供给收缩。
投资建议：当前农牧板块天气定价已较为充分，β行情基本走完，超额收益取决于减产兑现节奏。品种端，相对收益将主要取决于产量损失能否验证、库存安全垫的厚薄以及政策与减产方向是否一致；产业链端，出口链最先兑现，需求刚性农资防御属性突出。我们维持农牧行业“强于大市”评级，建议关注两条主线：
1）受益于农产品（850200）价格可能上行相关产业链公司；
2）极端天气下抗逆品种需求可能增加的种业公司，以及出口链与需求刚性的农资公司。
风险因素：厄尔尼诺强度与持续时间不及预期的风险；库存与政策对冲的风险；下游需求与传导不及预期的风险。
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