2026年三季度全国水泥（884060）价格先抑后扬：7月淡季需求疲软下加速下探，触及年内低点；8月低位弱势企稳；9月受季节性需求修复、秋季错峰落地及行业协同提价推动快速回升，季度均价同比跌幅收窄至年内最低。四季度采暖季停窑与秋季错峰叠加形成全年最强供给收缩，成本高位倒逼企业挺价，价格将延续季节性冲高。但地产与基建需求难有实质增量，产能过剩格局未根本扭转，本轮回升属季节性修复而非趋势反转，上涨空间有限。
2026年三季度，全国P.O42.5散装水泥（884060）均价251.96元/吨，环比二季度下跌3.69%，同比下跌8.59%，跌幅为年内最窄，价格下行斜率较上半年明显放缓。季内走势呈清晰的探底回升形态：7月末价格下探至年内低点245.16元/吨，8月在低位区间横盘震荡，9月随旺季启动震荡上行，9月24日触及季度高点265元/吨，季末收于262.81元/吨，较二季度末回升1.6%。季度内高低点价差19.84元/吨，波动幅度较二季度单边下跌行情明显收窄。
分月来看，三季度价格运行节奏与供需匹配度高度一致。7月高温降雨制约施工进度，需求进入全年谷底，同期北方采暖季错峰结束后产能全面释放，熟料库存攀升至年内高位，供需矛盾集中爆发，价格加速探底。8月市场进入低位博弈阶段，企业低价出货意愿下降，部分区域开始试探性推涨，整体呈弱势企稳态势。9月气温回落带动施工恢复，多数省份秋季错峰政策落地，在持续攀升的成本压力下，行业协同喊涨力度为年内最强，价格快速拉升至季度高点，单月环比涨幅创年内新高。整体来看，三季度价格中枢仍显著低于去年同期，回升动力主要来自供给收缩与成本倒逼，需求端并未出现趋势性改善。
区域市场走势分化特征突出。华南、西南、华中同比由跌转涨或基本持平，为季内表现最强的三大区域：华南得益于去年同期价格竞争形成的低基数，叠加今年两广地区错峰执行刚性增强，价格修复力度居全国首位；西南川渝云贵四地停窑天数为全国最长，供给深度收缩直接支撑价格上行；华中依托区域企业协同，价格基本企稳。华北、华东、西北同比仍维持下跌，其中华东市场竞争充分，价格仍处于全国低位；西北受需求疲弱与停窑区域分散拖累，跌幅相对较大；华北跌幅介于两者之间。东北同比跌幅居全国首位，辽吉黑三省三季度错峰停窑未统一落地，叠加需求快速萎缩，价格自季度高点持续回落，为全国最弱市场。
需求端：内需收缩态势延续，出口成亮点但对冲有限
从季节性节奏看，7-8月受高温、降雨叠加施工空窗影响，水泥（884060）需求处于全年低谷；9月气温回落带动项目集中赶工，需求环比出现明显回补，但回补强度弱于去年同期，9月单月产量同比仍下降5.3%，“金九”旺季不旺。三季度整体需求收缩幅度仍大于供给收缩力度，供需失衡的基本格局未发生根本改变。
地产端全链条深度收缩，仍是需求走弱的核心拖累。国家统计局数据显示，2026年1-9月全国房地产（881153）开发投资53363.52亿元，同比下降20.6%，降幅较1-6月扩大2.6个百分点；房屋新开工面积34031.30万平方米，同比下降24.9%；房屋施工面积565221.20万平方米，同比下降12.8%。房地产（881153）开发投资本年资金来源合计56812.72亿元，同比下降21.6%，资金面持续收紧。新开工持续低迷直接压制水泥（884060）前端用量，地产链对需求的拖累仍在加剧。
基建端由“托底”转为“拖累”，实物工作量转化不及预期。交通运输部数据显示，2026年7月全国公路水路及铁路固定资产投资3588亿元，同比下降6.37%；8月投资3506亿元，同比下降6.95%；9月投资3282.15亿元，同比大跌27.0%，单月降幅创年内最深。三季度三项投资合计10376.15亿元，同比下降14.22%；1-9月累计投资29317.15亿元，同比下降8.75%。结构上仅铁路投资维持正增长，1-9月累计同比增长1.26%，公路水路投资缩量明显。地方财政资金偏紧、项目储备不足，导致基建对水泥（884060）需求的托底效应在三季度显著衰减。
产量数据进一步验证内需收缩态势。2026年7月全国水泥（884060）产量12670.5万吨，同比下降11.6%；8月产量12908万吨，同比下降11.7%；9月产量14400.6万吨，降幅收窄至5.3%；三季度合计产量约39979.1万吨，同比下降约9.5%；1-9月累计产量113119.1万吨，同比下降8.6%。需求季节性修复仅带动降幅收窄，尚未实现同比转正。
海外需求为唯一亮点，但对冲作用有限。海关总署数据显示，7、8、9月水泥（884060）出口分别为56.4万吨、73.71万吨和72.58万吨，1-9月累计出口590.03万吨，同比增长34.28%；熟料出口分别为135.16万吨、179.83万吨和212.21万吨，同比分别增长2.54倍、1.34倍和5.73倍，1-9月累计出口1467.11万吨，同比增长397.87%。但出口呈“量增价跌”特征，9月水泥（884060）、熟料出口均价同比分别下跌7.55%和3.63%，海外市场竞争同样激烈。1-9月水泥（884060）及熟料出口合计约2057万吨，仅占同期国内产量的1.82%，难以对冲内需缺口。
供应端：错峰执行刚性增强，产能去化与过剩并存
产能出清持续推进，但过剩格局尚未根本扭转。《建材（850107）行业稳增长工作方案(2025—2026年)》明确严禁新增水泥（884060）熟料产能、要求完成超备案产能置换，为供给持续收缩提供政策支撑。目前全国在产熟料生产线年产能14.49亿吨，较2025年的15.27亿吨下降5.10%；年内新投产熟料线合计909万吨/年，关停、淘汰产能2751万吨/年，净减少产能1842万吨/年。行业集中度进一步提升，前10家企业熟料产能占比由2025年的57.99%升至58.43%。但需求下滑速度快于产能去化速度，供给宽松仍是压制价格的核心矛盾。
三季度错峰生产明显加码，执行刚性显著增强，是支撑季末涨价的关键变量。西南为全国停窑力度最大的区域，川渝云贵三季度停窑天数均处于近年高位，且多以刚性停窑、月末集中执行的方式落地；华中、华东主要产省同步拉长停窑天数，河南、山东、江西、福建、广西等地按月组织错峰，季度累计天数普遍超过去年同期，山西、湖北还按企业绩效等级差异化执行，将错峰与环保评级挂钩，进一步强化执行约束。9月下旬江浙皖鲁等地集中启动跨区域秋季错峰协同，与北方采暖季停窑形成时间衔接，企业借势统一喊涨，直接推动9月价格快速回升。东北及部分西北区域为供给端短板，辽吉黑三季度未统一组织停窑，内蒙古夏季停窑亦未落实，供给收缩力度明显弱于南方，叠加需求萎缩更快，成为两地价格跌幅居前的直接原因。整体来看，错峰仍是当前调节供需最有效的手段，但其效果高度依赖执行刚性，区域分化短期内难以消除。
库存呈先累后去走势，季末压力明显缓解。卓创资讯（301299）监测数据显示，7月末全国熟料库容比升至74.79%，为年内高点，同比上升5.16个百分点，反映淡季需求停滞下的库存高压；8月末降至70.65%；9月末进一步降至64.82%，较7月末下降9.97个百分点，同比下降5.35个百分点，库存压力已低于去年同期。库容比回落是企业9月集中推涨得以落地的关键前提，但64.82%的绝对水平仍偏高，行业去库存进程尚未完成。
进口方面，1-9月通用水泥（884060）累计进口仅1.91万吨，熟料累计进口0.03万吨，7-9月单月进口量基本为零，进口对国内供给无实质影响。
成本与盈利：煤价推升成本至年内高位，行业毛利持续承压
煤炭（850105）占水泥（884060）生产成本五成以上，是成本波动的核心变量。三季度动力煤价格震荡上行，叠加电力、石灰石、环保等费用刚性上涨，水泥（884060）制造成本逐月抬升。卓创资讯（301299）监测数据显示，7月全国P.O42.5散装水泥（884060）制造成本225.22元/吨，8月升至229.87元/吨，9月大幅攀升至242.77元/吨，环比上涨5.61%，同比上涨16.29%，为年内最高水平。9月成本已占当月均价的94.5%，价格上涨幅度明显跟不上成本抬升节奏。
行业毛利被持续压缩，已逼近现金成本线。7月行业毛利25.22元/吨，8月收窄至18.45元/吨，9月仅14.24元/吨，同比下跌79.06%，较1月的72.47元/吨缩水80.4%；三季度平均毛利19.3元/吨，较二季度的35.25元/吨下降45.3%。当前全行业盈利已逼近盈亏临界点，中小企业亏损面持续扩大，这是9月以来企业协同喊涨意愿强烈、推涨频次创年内新高的根本原因，也意味着价格一旦回落，行业亏损程度将进一步加剧。
四季度水泥市场走势预测：季节性冲高确定性强，回升高度受供需约束
预计四季度全国P.O42.5散装水泥（884060）价格延续季节性回升走势，价格中枢较三季度显著上移，季度均价约277元/吨，环比三季度上涨10%左右，同比下跌约1.7%，跌幅为年内最窄；月度运行区间约265-285元/吨，11月将形成年内第二个价格高点，月均价或达285元/吨，12月北方全面进入停窑期、需求转淡，价格小幅回落至279元/吨左右。全年均价预计约266元/吨，同比下跌约12%，“整体下移、前高后低”的特征贯穿全年。截至10月28日，全国水泥（884060）价格已回升至269.77元/吨，四季度开局偏强，但本轮回升本质是错峰收缩供给与成本倒逼挺价共同作用的结果，缺乏需求端实质性承接，不具备趋势反转基础。
供给端收缩力度为全年最强，是价格上行的核心支撑。四季度最显著的变化是广东严控超产，超备案产能生产的熟料线被强制压减实际产量，名义产能与有效供给同步缩水，错峰生产由此从停窑天数的自律安排，真正转化为实质供给出清，并对周边省份形成示范效应。叠加北方采暖季错峰自11月起全面执行、南方和西南延续刚性停窑，四季度成为全年供给收缩力度最强的季度，去库条件和企业挺价基础均优于三季度。
需求端呈前高后低走势，上行承接力度不足。10月天气稳定，施工窗口延续，需求维持年内相对高位；11月后北方气温下降，工地陆续停工，需求季节性走弱，12月降至淡季水平。房地产（881153）新开工、竣工累计同比降幅仍在20%以上，全年地产端水泥（884060）需求收缩趋势难以逆转，对水泥（884060）消费（883434）形成持续压制；基建受地方资金约束，9月交通类投资单月同比大跌27%，实物工作量改善有限，难有超预期增量；农村民用市场随淡季来临逐步回落。出口将维持较高增速，但基数扩大后同比增幅可能放缓，且占国内产量比重不足2%，对四季度需求拉动有限。综合判断，四季度需求环比改善但同比仍将保持接近一成的降幅，价格上行的需求支撑偏弱。
成本端高位运行，倒逼挺价效应持续。冬季为动力煤需求旺季，煤价通常维持高位，叠加电力、环保等成本刚性，预计四季度水泥（884060）制造成本仍在240元/吨上方运行，成本倒逼效应将继续强化企业挺价意愿，涨价函和协同喊涨频次保持高位。但在需求不足的背景下，涨价向终端传导仍面临折扣，行业毛利难有实质性修复，预计维持在15-35元/吨的低位区间，企业亏损面难以明显收窄。
区域分化格局延续，价格回升幅度取决于错峰刚性与供需结构。华南、西南错峰执行刚性强、产能出清相对充分，价格回升弹性最好，预计涨幅继续高于全国均值；华中依托企业协同，回升节奏相对平稳；华东、华北产能集中、市场竞争充分，且秋季错峰结束后供给回补较快，价格上行空间有限，其中华东仍将处于全国价格低位；东北、西北需求在11月后接近停滞，采暖季停窑虽形成一定支撑，但价格上涨持续性最弱，12月回落幅度可能领先全国。
