2026年11月2日，华源证券发布了一篇商贸零售行业的研究报告，报告指出，前三季度国内出游人次同比增长6.2%；毛戈平（HK1318）主品牌客群扩容&品类及渠道稳健增长，带动26Q3净利润同比增长22%-24%。
报告具体内容如下：
投资要点： 前三季度国内出游人次同比增长6.2%，旅游消费（883434）延续增长，但客单价仍有压力。2026年前三季度国内居民出游人次53.07亿，同比增长6.2%，其中城镇/农村居民分别出游40.37/12.70亿人次，同比增长6.6%/5.1%；国内居民出游总花费4.95万亿元，同比增长2.2%，其中城镇/农村居民分别出游花费4.14万亿/0.81万亿元，同比增长2.2%/2.1%。按披露总量测算，单次出游花费约932.7元，同比下降约3.7%，客流增速快于花费增速。我们认为，国内旅游需求仍具韧性，但客单价修复偏慢，建议关注客流持续改善、二次消费（883434）与运营效率领先的景区等文旅标的。 多地中小学秋假首次全面落地，研学与赏秋成为核心场景。2026年中小学“春秋假”首次写入《政府工作报告》，各地相关探索进一步提速。10月以来，湖南、山东、广东、山西、云南、福建、四川、浙江等地陆续发布秋假实施方案，全国已有近150个城市公布中小学秋假放假安排。从各地的秋假时间来看，2026年各地秋季时间安排主要集中在11月，总体来看，11月或将迎来秋假出行的小高峰。同程旅行（HK0780）数据显示，平台上标注“文博研学”“亲子研学”等关键词的亲子旅行产品搜索热度环比增长超过185%；带有“课文同款”“书本打卡”字样的产品搜索预订热度同比增长超过128%，亲子家庭预订占比达到八成以上。去哪儿旅行大数据显示，“秋假”“亲子”“赏秋”等相关关键词的搜索量月环比增长220%；提前预订11月入住的酒店订单量同比增长五成，提前预订秋假机票的订单量同比增长两成。
国内香水市场增速可观、渗透率低，国货美妆布局香水赛道，差异化品牌记忆与情绪价值为竞争核心要素。今年前九个月，毛戈平（HK1318）、花西子、珀莱雅（603605）等多家国货美妆集中备案香水，不少品牌做占位布局，或是复用已有成熟香型降低投入。香水难以参数化对比、定价空间更大，叠加国内香水市场增速可观、渗透率偏低，吸引增长承压的美妆企业入局。我们认为，香水赛道核心竞争在于情绪价值与品牌记忆，门槛在于故事沉淀，而非配方指标或提前备案，最终比拼的是能否打造出消费（883434）者愿意复购、能够自我认同的香气。但若国货仍沿用护肤的参数话术，扎堆西湖、桂花等东方意象，赛道日趋同质化。
2026年三季报速递：
1）大丰实业（603081）：26Q3营收8.31亿元、同比+20.30%，归母/扣非净利润0.38/0.37亿元，同比+123.20%/+175.58%。利润增长主要来自财务费用及减值损失同比减少；
前三季度营收20.37亿元、同比+20.21%，经营现金流净额0.97亿元、同比-40.94%。
2）豫园股份（600655）：26Q3营收59.64亿元、同比-35.78%，归母净利润667.59万元、扣非净利润-7,090.48万元，扣非亏损同比收窄。前三季度归母/扣非净利润1.68/0.67亿元，均实现扭亏。
3）长白山（603099）：26Q3营收3.73亿元、同比-7.04%，归母/扣非净利润1.39/1.40亿元，分别同比-8.45%/-8.02%。9月主景区接待游客50.12万人次、同比+28.7%；建议关注Q4冰雪季客流延续性及温泉二期年底投运进展。
4）力盛体育（002858）：26Q3营收1.40亿元、同比+28.61%，归母/扣非净利润277/233万元，同比-58.66%/-57.11%。前三季度营收4.02亿元、同比+5.63%，建议关注赛事放量、海南项目推进及应收账款回款节奏。
5）朗姿股份（002612）：扣非归母净利润显著增长。2026年前三季度公司实现营业收入47.09亿元，同比+8.81%；归母/扣非归母净利润2.03/2.61亿元，同比-79.45%/+51.72%。26Q3公司实现营业收入15.01亿元，同比+2.46%；归母/扣非归母净利润0.92/0.77亿元，同比-87.08%/+113.73%。
6）华凯易佰（300592）：Q3利润高增，业务结构持续优化。26年前三季度公司实现营业收入61.43亿元，同比-8.85%；扣非归母净利润2.77亿元，同比+688.59%。26Q3公司实现营业收入21.67亿元，同比-1.71%；扣非归母净利润1.15亿元，同比+954.78%。
7）上海家化（600315）：26年前三季度公司实现收入53.61亿元，同比+8.06%；归母净利润8.06亿元，同比+98.95%。
8）赛维时代（301381）：Q3收入稳健增长，利润同比显著改善。26年前三季度公司实现营业收入97.22亿元，同比+18.73%；归母/扣非归母净利润2.43/2.55亿元，同比+15.66%/+15.50%。26Q3公司实现营业收入35.21亿元，同比+23.86%；归母/扣非归母净利润0.77/0.83亿元，同比+89.55%/137.42%。
9）毛戈平（HK1318）：2026Q3公司收入同增22%–24%、净利润同增22%–24%；2026Q1-Q3公司收入同增24%–26%、净利润同增20%–22%。我们认为主品牌消费（883434）客群持续扩容，各主要品类及渠道销售继续保持良好表现，有力带动整体销售业绩实现强劲增长。
10）永辉超市（601933）：2026Q3公司营收114.50亿元，同比-8.29%；前三季度营收352.42亿元、同比-16.95%，利润总额2.63亿元、同比增加10.35亿元，归母净利润1.70亿元、同比扭亏为盈。截至三季度末，公司累计完成338家门店的调改，较大程度提升了门店整体盈利能力；同时公司不断深化供应链改革及稳步提升自有品牌商品销售占比，公司整体毛利率同比提高2.06个百分点。
建议关注：主线一：行业格局改善、高频推新、强品牌势能标的有望实现高增以及关注双十一国货美妆品牌亮眼销售表现。
1）朗姿股份（002612）：医美行业格局优化，公司为行业内为数不多的连锁医美机构上市公司，或将有效承接价值链向下游转移的红利。
2）乐舒适（HK2698）：公司依托本土化生产+全球供应链+深度分销优势，持续巩固核心竞争优势，高质价比持续强化品牌心智，26H1公司收入量价齐升，业绩增长显著，看好后续增长有望延续。
3）若羽臣（003010）：高端家清品牌绽家延续强势，保健品26年有望发力新成分，看好新品销售表现。
主线二：新消费（883434）渠道与品类扩张。
1）量贩零食赛道龙头：①万辰集团（300972）：“好想来”品牌是首家门店数量突破10,000家的量贩零食饮料零售品牌，以2025年零食饮料的GMV计，位居中国零食饮料零售品牌榜首；全国设立58个常温仓储中心，大多数门店能够实现“T+1”的高效配送周期（883436）。②鸣鸣很忙（HK1768）：是以2024年休闲食品（884233）饮料产品GMV计的中国最大连锁零售商，2025年门店GMV达935.7亿元，全国门店数已突破2万家。零食很忙和赵一鸣零食品牌深入融合的协同效应提高了供应链效率及成本竞争力，公司有望实现规模经济和利润增长。
2）古茗（HK1364）：2026H1收入高增，主营业务经营质量改善；公司门店提质扩张稳步推进、网络布局持续下沉渗透，单店经营业绩韧性凸显、咖啡与早餐品类有望打开未来增量空间，供应链优势突出。
3）布鲁可（HK0325）：占据拼搭角色类玩具市场领先地位，手握奥特曼、变形金刚等全球IP授权，公司加速“全人群、全价位、全球化”布局，持续深化AI工具赋能产品研发，提升原创IP创造能力并丰富IP矩阵。
主线三：高端实物消费（883434）与文旅服务消费（883434）。
1）鲟龙科技（HK6715）：全球最大的鱼子酱企业，掌握育种、养殖、加工、销售全产业链，并创立了自有品牌“卡露伽”。我们预计公司有望打开本土高端消费（883434）增量。
2）长白山（603099）：受冰雪旅游持续火热，沈白高铁（885562）等重大交通基础设施开通影响，26H1景区游客接待量同比显著提升；业务呈现明显的季节性特征，Q4冰雪季为传统经营旺季。
3）三峡旅游（002627）：依托长江三峡世界级文旅资源，作为“两坝一峡”的唯一运营主体，“长江行”系列省际豪华游轮集中投放，我们预计文旅服务消费（883434）行业仍具备较大修复空间。
4）大连圣亚（600593）：拟引入同程旅行（HK0780）控股企业作为产业投资人，以产业整合为导向，以IP运营和赋能为手段，助力上市公司向文旅龙头方向发展。
主线四：跨境电商（885642）板块重点公司，精细化运营能力提升、AI工具持续迭代，盈利能力有望持续向好。
1）焦点科技（002315）：现金流持续改善，Q3盈利明显修复，分红比例约48%，经营拐点或凸显。
2）赛维时代（301381）：深耕服饰品（884141）类多年，底层能力高度复用，支撑品牌孵化与布局效率提升，增长稳健，非服饰业务持续收缩，业绩拖累持续改善。
3）华凯易佰（300592）：主业稳健发展，运营效率、盈利能力、经营效率持续改善。
风险提示：零售环境修复不及预期风险；国际局势变动风险；市场竞争加剧风险。
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