【导语】10月地缘局势持续扰动，大宗共振上行，苯乙烯和下游产业链依然面临高成本压力；终端订单不足，下游对高价抵触情绪不减，高价成本转嫁不畅，行业供应缩量居多。11月成本高位波动预期偏强，虽然基本面缺乏明显助力，但成本托底效力尚存，三S市场或高位运行为主，均价不乏有环比上涨概率。
成本上行三S均价跟涨
10月苯乙烯及上下游产业链均价延续上行走势，整体涨幅较上月有所收窄。和谈不畅，地缘未有明显降温迹象，原油波动中走高并突破关键位置，能化产品成本支撑偏强。月内苯乙烯强势之下，三S价格跟涨，中间虽有短暂回撤，但回撤时间和力度均相对有限。持货商担忧补货成本持续高位，实际低位惜售心态趋浓，但买盘成本传导不畅，现货成交缺乏明显放量动能。三S价格涨至高点后，下游买盘和中间商避险偏浓，市场价高量缩。
表1三S相关产品月度价格对比统计
| 产业链位置 | 品目 | 市场/规格 | 本月均价 | 上月均价 | 较上月 | 较去年同月 | 单位 |
上游 | 原油 | 布伦特 | 107.14 | 102.02 | 5.02% | 67.52% | 美元/桶 |
纯苯 | 华东地区 | 10544.69 | 9682.05 | 8.91% | 89.78% | 元/吨 | |
苯乙烯 | 江苏地区 | 11354.69 | 10270.91 | 10.55% | 73.27% | 元/吨 | |
三S | GPPS | 华东普通透苯 | 11568.75 | 10570.45 | 9.44% | 63.11% | 元/吨 |
HIPS | 华东普通改苯 | 12012.5 | 11048.86 | 8.72% | 50.60% | 元/吨 | |
ABS | 华东普通注塑级 | 12157.81 | 11586.36 | 4.93% | 38.48% | 元/吨 | |
EPS | 浙江普通料 | 12270.31 | 11190.91 | 9.65% | 59.33% | 元/吨 |
数据来源：卓创资讯；备注：数据截至10月28日
多数亏损环比增多三S开工下降居多
10月苯乙烯及下游三S行业开工除ABS微幅波动，其余均呈现下降趋势。地缘局势持续扰动的背景下，产业链整体依然面临高成本压力，下游接货不畅，成本转嫁不易，叠加国庆长假累库压力影响，PS、EPS行业开工负荷环比下降。ABS因部分一体化装置略有增产，其余装置波动有限，行业月均开工负荷环比微增0.01个百分点，但仍处于低位水平，并且月度实际产量居年内次低点。
表2三S相关产品月度开工统计
| 产业链位置 | 品目 | 本月开工 | 上月开工 | 较上月(百分点) | 较去年同月(百分点) |
上游 | 苯乙烯 | 60.46 | 64.63 | -4.17 | -11.68 |
三S | EPS | 46.74 | 48.50 | -1.76 | -4.07 |
PS | 39.06 | 42.20 | -3.14 | -15.78 | |
ABS | 52.34 | 52.33 | 0.01 | -15.54 |
数据来源：卓创资讯
成本传导不畅三S行业普遍亏损
10月苯乙烯及下游三S行业维持普遍亏损的格局。上游苯乙烯因低库存支撑涨幅大于成本，行业亏损有所减少。下游PS和EPS行业虽然跟涨原料，但终端订单不足的背景下，下游对高价抵触情绪不减，拖累市场跟涨幅度，涨幅不及成本，行业亏损加剧。ABS厂家减亏意向提升，特别是下旬调涨速度快于成本，亏损有小幅减少。但ABS依旧是产业链亏损最多的产品，成本传导阻力偏大。
表3三S相关产品月度利润对比统计
| 产业链位置 | 品目 | 本月平均成本 | 较上月 | 较去年同月 | 本月平均利润 | 较上月 | 较去年同月 | 本月利润率 |
上游 | 苯乙烯 | 12100 | 8.29% | 67.23% | -745.31 | 17.44% | -9.23% | -6.56% |
三S | EPS | 12354.69 | 9.62% | 63.57% | -104.69 | -45.31% | -186.94% | -0.93% |
GPPS | 11741.14 | 10.06% | 68.03% | -172.39 | -76.37% | -264.00% | -1.49% | |
HIPS | 12406.31 | 9.12% | 58.79% | -393.81 | -22.92% | -340.94% | -3.28% | |
ABS | 13691.86 | 4.86% | 49.75% | -1373.11 | 1.48% | -477.85% | -11.15% |
数据来源：卓创资讯；备注：数据截至10月28日
预计成本托底三S市场或高位波动
展望后市，成本预计高位波动，虽然供需结构表现或欠佳，但高成本托举，卖盘挺价存在一定动能，11月三S价格或高位运行，月均价不乏有上移可能。
成本端，预计11月苯乙烯市场延续高位波动。从供应端来看，11月天津大沽、连云港（601008）石化、海南炼化装置计划重启，新阳科技“停一套开一套”，预计产量或环比增2.74%；主港库存短期仍难累库。需求端来看，虽下游消费（883434）逐步进入淡季，但EPS、PS行业仍有新装置投产计划，且橡胶类下游需求或低位修复，内需或环比改善，出口缩量或抑制增幅。成本端来看，原油或趋稳波动，纯苯或高位回落，成本支撑或有松动。综合来看，苯乙烯在近端低库存支撑偏强，与远端供应回归与出口回落压制间博弈，方向驱动仍需关注成本端变化。成本端缺乏明显向下驱动，三S价格或受到高位支撑。
供需端，PS方面，国产PS供应预计小幅增加，但整体处于低位，对价格形成支撑；下游需求或存阶段性刚需少量补货，但季节性淡季来临，市场缺乏批量采购，拖累市场涨幅。EPS方面，在新产能预期投产以及多数装置稳定运行等方面影响下，下月EPS行业供应量或呈现增加趋势，叠加北方需求收缩预期下的供应量外溢，不乏出现备货南调的现象，场内现货供应偏宽松的概率较大，EPS市场需求暂无明显亮点可寻，尤其随着气温下降，北方建筑保温市场用量存在收缩预期。11月ABS产量或环比小幅减少。下游需求即将进入季节性淡季，耐消品等领域缺乏明显修复空间，且下游成本传导受阻，实际接单和补货操作趋于谨慎。ABS供需或双减，PS和EPS或面临供需结构转弱风险，对价格或有一定拖曳效应。
综上所述，预期苯乙烯市场高位波动，成本驱动力尚存，对三S产品形成一定支撑。成本高位，卖盘挺价动力尚存，近端底部支撑力偏强。由此预计11月ABS和EPS市场或高位偏强波动，价格或前高后低。PS受供需扰动影响，价格或高位僵持。风险提示：警惕和谈有实质性进展导致的原油价格跳水和能化产品共振下行风险。
