2026年11月4日，东吴证券（601555）发布了一篇非银金融行业的研究报告，报告指出，证券行业2026年三季报总结-自营波动压制单季利润，行业盈利基础仍较稳固。
报告具体内容如下：
投资要点 投资要点：2026Q1~3日均股基交易额3.1万亿元，同比增长58%。IPO回暖，集中度进一步提升；债券发行稳中有增。权益市场先扬后抑，债券市场震荡运行。2026Q1~3上市券商净利润同比+23%，Q3净利润同比-18%，环比-43%。目前券商股估值较低，科创投（885413）资+国际业务有望驱动行业ROE中枢抬升，未来向上空间大。考虑到行业发展政策积极，集中度有进一步提升的趋势，我们认为大型券商优势仍显著。 权益市场显著走弱，轻资产业务仍具备稳定支撑。
1）2026年前三季度市场日均股基交易额为3.1万亿元，同比增长58%。2026Q1~3沪市投资者平均每月账户新开户数为327万户，较2025年同期的247万户增长33%。
2）截至2026年三季度，融资余额为25405亿元，较上年同期增长7%；平均维持担保比为275%，较2025年同期提升6pct。
3）IPO融资规模同比提升。2026年前三季度共发行127家IPO，募资规模达2239亿元，同比增长190%；平均每家募资规模17.6亿元，较2025年同期的6.5亿元提升171%。2026年前三季度港股发行IPO115只，同比增长69%，募资规模3859亿港元，同比增长105%。
4）2026年前三季度再融资规模在高基数下同比有所收缩，再融资募集资金5066亿元，同比下降37%，其中增发4354亿元，同比下降42%。
5）债券发行规模稳中有增。2026年前三季度，券商参与的债券发行规模为13.2万亿元，同比增长9%。
6）权益市场先扬后抑，债券市场震荡运行。三季度高景气赛道出现阶段性回调。港股受IPO募资创新高、外围等因素的影响，震荡走低。
7）权益类公募基金发行节奏边际放缓。2026Q1~3股票+混合类公募基金发行规模4800亿份，同比+11%；债基发行规模同比-44%至2143亿份。2026Q1~3公募基金整体发行份额同比-1%至8629亿份。
上市券商2026Q1~3归母净利润同比+23%。50家上市券商26Q1~3合计营收5348.3亿元，同比+24.6%；合计2026年前三季度归母净利润2255.2亿元，同比+23.0%。26Q3单季合计归母净利润583.0亿元，同比下滑17.7%，环比下滑42.6%，三季度市场环境走弱对券商自营等业务形成压制，单季盈利端明显回落。中金（+126%）、招商（+81%）、华安（+251%）等券商Q3单季利润依然维持高增长，预计主要得益于长鑫科技（688825）项目浮盈。50家上市券商2026年前三季度平均ROE为5.8%，同比增加0.3个百分点。7家券商ROE超过10%；截至26Q3，50家上市券商平均杠杆率为3.5倍，较上年同期的3.45倍小幅提升。
费类业务几乎全线增长，自营单季承压。
1）经纪佣金大幅增长。2026年前三季度上市券商或券商母公司经纪业务收入合计1460亿元，同比增长28%，增幅低于市场日均股基交易额增速的58%，我们认为一方面是由于量化、ETF等低费率交易占比提升，另一方面是由于基金费改后分仓佣金大幅下滑。
2）2026年上半年投行收入同比+24%，主要受益于境内境外IPO大增。2026年前三季度46家披露投行业务收入的上市券商合计实现投行收入319亿元，同比增长25%。
3）资管收入较快增长，资产管理规模企稳回升。2026年前三季度46家披露资管业务收入的上市券商合计实现资管收入421亿元，同比增长21%。
4）权益市场三季度震荡回调致使自营Q3承压。2026年前三季度50家上市券商合计实现投资净收益（含公允价值）2110亿元，同比增长8%。第三季度合计实现投资净收益356亿元，同比下降54%，环比下降70%。
5）母公司口径下，2026年三季度末44家上市券商母公司口径自营持仓规模合计6.0万亿元，同比增长9%；其中债券类5.4万亿元，同比增长9%，规模占比90%；权益类规模5805亿元，同比增长12%，规模占比10%。
高基数下，预计行业2026年净利润同比+26%。基于中性假设，我们预计2026年行业净利润将同比+26%：预计经纪业务收入同比增长28%，投行业务同比增长29%，资本中介业务收入增长29%，资管业务增长20%，自营同比增长15%。
估值较低，看好未来估值修复。当前我国券商估值处于合理偏低的水平。截止至2026年10月30日，中信证券（HK6030）II指数静态估值为1.07xPB，估值较低。科创投（885413）资+国际业务有望驱动行业ROE中枢抬升，未来向上空间大。考虑到行业发展政策积极，集中度有进一步提升的趋势，我们认为大型券商优势仍显著。
重点推荐：国泰海通（HK2611）、招商证券（HK6099）、财通证券（601108）、广发证券（HK1776）、中信证券（HK6030）、东方财富（300059）等。
风险提示：权益市场大幅波动，宏观经济复苏不及预期，资本市场监管趋严，行业竞争加剧。
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