行业调整正从“普遍承压”走向“分层出清”。
A股19家白酒（881273）上市公司2026年前三季度财报已悉数披露。数字如棱镜，映照终端消费（883434）的冷暖、渠道库存的流转与价格生态的变迁；亦如切片，为观察白酒（881273）赛道竞争格局的迭代打开一处入口。
整体来看，今年前三季度，19家A股白酒（881273）上市公司的营收总额较去年同期有所回落，利润端的收缩更甚于收入端。落到个体层面，冷暖分野十分清晰：实现营收同比向上的公司寥寥，多数公司收入规模同比下滑；利润端同样不太乐观，利润下行成为大多数公司的真实处境，个别公司已经陷入亏损。
白酒（881273）行业正经历着深刻的周期（883436）性与结构性调整，“存量竞争”和“马太效应”的特点愈发明显，这对身处白酒（881273）行业的公司而言，既是挑战和压力，也是谋求新的发展的机会。
19家酒企总营收超2600亿，利润降幅深于营收降幅
数据显示，目前A股共有19家白酒（881273）上市公司：贵州茅台（600519）（600519.SH）、五粮液（000858）（000858.SZ）、山西汾酒（600809）（600809.SH）、泸州老窖（000568）（000568.SZ）、今世缘（603369）（603369.SH）、古井贡酒（000596）（000596.SZ）、洋河股份（002304）（002304.SZ）、迎驾贡酒（603198）（603198.SH）、口子窖（603589）（603589.SH）、老白干酒（600559）（600559.SH）、水井坊（600779）（600779.SH）、舍得酒业（600702）（600702.SH）、金徽酒（603919）（603919.SH）、伊力特（600197）（600197.SH）、酒鬼酒（000799）（000799.SZ）、皇台酒业（000995）（000995.SZ）、天佑德酒（002646）（002646.SZ）、金种子酒（600199）（600199.SH）、顺鑫农业（000860）（000860.SZ）。
今年前三季度，19家白酒（881273）上市公司累计实现营业收入约2655.08亿元，同比下滑约7.63%；归属于上市公司的净利润约973.68亿元，同比下滑约9.55%。
A股19家白酒（881273）上市公司营业收入情况。新京报贝壳（BEKE）财经记者 阎侠 制图
经梳理，记者发现，今年前三季度，实现营业收入同比增长的公司有贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、迎驾贡酒（603198）、金徽酒（603919）。
2026年前三季度，贵州茅台（600519）实现营业收入约1309.71亿元，同比增长1.96%；归属于上市公司股东的净利润约644.67亿元，同比下滑0.25%。
11月2日，万联证券分析师在研报中指出：“当前行业处于筑底阶段，白酒（881273）需求整体疲软，且渠道处于去库存后段，随着渠道库存的逐步出清，以及宏观经济的复苏，白酒（881273）企业报表端有望逐步改善。”
A股19家白酒（881273）上市公司归属于上市公司股东的净利润情况。新京报贝壳（BEKE）财经记者 阎侠 制图
经梳理，记者发现，今年前三季度，实现归属于上市公司股东的净利润盈利且同比增长的公司有五粮液（000858）、迎驾贡酒（603198）、酒鬼酒（000799），其中酒鬼酒（000799）属于扭亏为盈；另外，金种子酒（600199）实现了同比减亏，而剩余15家A股白酒（881273）上市公司归属于上市公司股东的净利润均同比下滑。
对于今年前三季度营收净利同比双增的原因，五粮液（000858）表示：“主要系上年同期利润基数较低，以及元春期间采取了有效的动销举措，销售旺季核心产品动销较好等因素的综合影响。”
整体来看，A股19家白酒（881273）上市公司今年前三季度在利润端的压力要大于营收端。
对此，中国城市专家智库委员会常务副秘书长、浙大城市学院副教授林先平分析：“底层原因是渠道库存高企，企业为拉动动销加大返利、渠道补贴，渠道让利持续侵蚀利润；同时产品结构下沉，高端占比回落，中低端产品占比抬升，拉低整体盈利水平。”
中国企业资本联盟副理事长柏文喜告诉记者：“这不是‘卖得少所以赚得少’这么简单，而是盈利结构被双向挤压：营收是‘量价’问题，利润是‘结构+费用+税金’三重问题。”
19家上市公司中4家亏损，“分层出清”趋势显现
苏商银行特约研究员付一夫告诉记者：“今年白酒（881273）行业最突出、最超预期的经营特征是利润端集体失速：部分企业营收只是小幅波动甚至微增，但净利润出现明显下滑，部分区域酒企利润降幅超过三成。这种‘增收不增利’，甚至‘减收更减利’的情况，打破了以往白酒（881273）企业通过提价和产品结构升级维持利润增长的惯性，行业从规模扩张转向存量博弈的速度比预期更快。”
从盈亏结构来看，A股19家白酒（881273）上市公司今年前三季度的亏损面在扩大。2025年前三季度，19家公司中16家盈利、3家亏损；到了2026年前三季度，盈利公司收缩至15家，亏损公司增至4家，皇台酒业（000995）、天佑德酒（002646）、金种子酒（600199）和顺鑫农业（000860）处于亏损阵营。这一变化并非简单的“多了一家亏损”，而是亏损的结构和量级都在发生实质性的位移：酒鬼酒（000799）从上年同期的亏损名单中退出，实现扭亏；顺鑫农业（000860）则反向滑落，从盈利转为亏损，且成为四家亏损公司中额度最大的一家。进出之间，足见行业调整的压力在不同类型酒企身上的分布并不均匀；表面上是盈亏家数的小幅变动，实质上标记的是行业调整正在从“普遍承压”走向“分层出清”的阶段转换。
外界关于上市酒企的业绩波动，同样关注股价走势。
数据显示，今年前三季度，A股19家白酒（881273）上市公司的总市值从28812.58亿元缩水至23514.84亿元，整体减少约5297.74亿元。不过，板块整体市值在今年10月有所上涨，截至10月底，A股19家白酒（881273）上市公司的总市值为25686.62亿元。进入11月，板块景气度继续回升，截至11月4日收盘，A股19家白酒（881273）上市公司的总市值为27126.69亿元。
酒类分析师蔡学飞认为：“白酒（881273）板块前三季度市值缩水，本质是价盘弱、库存高与报表去水分三重挤压的结果。而10月以来的修复，也不是基本面反转，而是最坏预期落地后的估值回补，特别是三季报出清尾声信号显现，飞天、普五、国窖批价守稳，多地渠道库存同比下降，叠加板块PE（市盈率）处于近十年低位、股息率稳定等因素，加之科技端高位资金向低拥挤、高现金流的防御资产再平衡，把白酒（881273）推成利空出尽与红利修复的载体等共同作用的结果。”
“所以，这轮回升可以看成预期抢跑的资本表现，后续能不能从估值修复切到盈利驱动，还要看批价、库存、回款等指标，更要结合接下来春节备货季与消费（883434）季的市场表现来综合评估。”蔡学飞表示。
白酒行业深度调整，上市酒企应对方式各异
林先平认为，进入存量竞争阶段，白酒（881273）企业的核心竞争力已经跳出单纯拼产能、拼招商、拼渠道压货，未来重点转向品牌价值与价格体系管理、终端真实动销与渠道生态运营、用户数字化运营，同时拓展新消费（883434）场景，依托产品创新、文化表达，抓住年轻消费（883434）群体，依靠精细化管理稳住利润空间。
那么，白酒上市公司们如何看待当前行业的发展趋势、又打算如何应对？
酒鬼酒（000799）表示：当前白酒（881273）行业深度调整仍在持续，行业竞争进一步向消费（883434）终端下沉，面对复杂市场环境，公司坚持BC联动营销体系，聚焦湖南大本营市场，建设大本营市场分级分类的细分运营体系，坚持产品下沉、渠道下沉，推进餐饮、团购、区域商超等渠道立体化建设；持续拓宽多元销售赛道，稳步做大连锁商超、企业团购等业务；优化资源投放，围绕升学宴、婚宴、体育（884258）赛事三大年度主题营销IP持续深耕目标消费（883434）场景，依托宴席专项政策、消费（883434）者扫码激励、圈层品鉴等组合促销手段触达终端客群，终端动销质量稳步提升，渠道库存保持良性去化节奏，前期营销改革成效持续释放，2026年第三季度公司盈利水平较上年同期改善。
今世缘（603369）认为：“消费（883434）场景和客群结构的变化既有主动因素，也有被动因素。随着部分客群客观减少，其消费（883434）占比自然下降，整体消费（883434）结构已发生变化。此前商务宴请占比较高的企业受影响更大，不同企业受影响程度有所差异。2026年以来，各家公司基本进入符合自身情况的新常态，季度营收结构和消费（883434）表现趋于稳定。”
舍得酒业（600702）表示：“白酒（881273）行业整体仍处于深度调整期，存量竞争格局延续，消费（883434）动能偏弱，传统与新兴渠道博弈加剧，白酒（881273）产品销售持续承压。为应对行业挑战，公司主动实施‘控量挺价’策略，适度控制发货，积极支持经销商进行库存消化。同时，公司始终坚持长期主义，进一步强化市场基础动作，加大消费（883434）者培育工作力度，阶段性提高市场投入。公司主动采取的相关措施进一步拉动了渠道动销，持续提升了消费（883434）者对品牌的好感度与口碑评价，为公司后续发展奠定坚实基础。”
新京报贝壳（BEKE）财经记者 阎侠
