今年前三季度，我国商用车市场虽实现销量331.1万辆，同比增长6.2%，但重卡细分市场在第三季度增速明显放缓，9月单月销量同比转降，直接拖累了部分商用车企的单季利润。
据《每日经济新闻》记者不完全统计，沪深交易所常规披露口径下可比的9家商用车上市公司前三季度合计营收超3921亿元，合计归属于上市公司股东的净利润（以下简称归母净利润）超175亿元。
与2025年三季度“重卡销量逐月走高、多数企业营利双增”的普涨局面不同，今年三季度的商用车财报呈现出结构剧烈分化的特征，新能源（850101）渗透率的跳升与海外市场放量，取代国内销量扩张，成为今年三季度商用车企盈利分化的核心变量。
重卡产业链：利润向出口与新能源倾斜
据中汽协数据，今年前三季度国内重卡累计销量约92.9万辆，同比增长13%，但增幅较上半年明显收窄，三季度单季增速放缓，9月单月销量已出现同比下滑。单季的下行压力已传导至重卡整车企业的三季度利润表。
从利润体量看，潍柴动力（000338）依然是商用车板块的支柱。今年前三季度，潍柴动力（000338）营收1811.71亿元，同比增长6.21%；归母净利润106.59亿元，同比增长20.06%。单看三季度，潍柴动力（000338）营收580.08亿元，同比增长1.03%；归母净利润29.57亿元，同比出现回落。
不过，利润增速的回落并未改变潍柴动力（000338）的行业地位。潍柴动力（000338）仅前三季度106.59亿元的归母净利润，相当于其余8家商用车企业合计归母净利润的1.5倍。在传统动力业务承压的同时，电力能源（850101）、新能源（850101）等战略业务放量，构成潍柴在行业下行期仍能维持百亿级利润的关键缓冲。
同为山东重工系的中国重汽（000951），前三季度归母净利润增速显著快于营收增速。其中营收534.97亿元，同比增长32.12%；归母净利润14.41亿元，同比增长37.23%。中国重汽（000951）的这一业绩表现的核心支撑来自出口，目前中国重汽（000951）出口销量占总销量比重已超五成。
商用车行业“累计稳、单季弱”的压力，在一汽解放（000800）和福田汽车（600166）身上体现得更为直接。一汽解放（000800）前三季度归母净利润5.03亿元，同比增长35.08%。但Q3单季归母净利润1.96亿元，同比下降44.33%。福田汽车（600166）前三季度归母净利润11.47亿元，同比增长3.07%；Q3单季归母净利润为2.41亿元。
此外，东风股份（600006）在营收保持正增长的情况下，归母净利润转负，其前三季度营收76.03亿元，同比增长8.44%，归母净利润却只有1949.32万元，同比下降80.8%。
专注工程机械（881268）与环卫等细分场景的宇通重工（600817），前三季度营收21.12亿元，归母净利润1.44亿元。
客车板块：营收平淡，利润不平淡
与重卡板块类似，客车企业今年三季度的财报表现同样不能只看国内销量，出口占比、新能源（850101）产品结构、费用管控，才是拉开利润增速差距的真实变量。
宇通客车（600066）前三季度归母净利润31.84亿元，扣非净利润30.99亿元，同比增长18.45%，三季度单季扣非净利润则同比增长22.25%。
中通客车（000957）前三季度营收59.37亿元，同比增长4.98%，但归母净利润4.02亿元，同比增长45.36%。营收不到5%的增长对应归母净利润超过45%的增长，中通客车（000957）出口驱动下的产品结构升级和盈利弹性释放，与同为”山东重工系“的中国重汽（000951）形成了呼应。
不过，出口与结构升级带来的利润弹性并非普及到了每一家客车企业。安凯客车（000868）前三季度营收24.81亿元，同比微增1.45%，归母净利润却亏损4045.16万元，较上年同期亏损额扩大逾三倍。实际上安凯客车（000868）在出口端的数据并不差，其1~9月新能源（850101）客车出口累计1463辆，同比暴涨415%。
金龙汽车（600686）前三季度归母净利润3.48亿元，同比增长40.69%；但其三季度单季归母净利润7177.07万元，同比下降45.24%。由此可以看出，金龙汽车（600686）前三季度的利润增长主要靠今年上半年累积。
国海证券（000750）发布研报预测，2026年我国商用车市场出口景气度延续，全年批发或稳中有增。2027年后国五密集更新叠加政策周期（883436），行业有望创新高，其中大中客车出口增速有望持续，内销下降空间不大。
