2026年11月10日，中银证券（601696）发布了一篇有色金属（1B0819）行业的研究报告，报告指出，美国中期选举迎来分裂政府，金属价格波动中枢抬升。
报告具体内容如下：
美国11月3日中期选举中民主党从共和党手中夺回国会参众两院控制权，国会与白宫走向分立，打破此前共和党同时掌控行政与立法的格局。我们认为本次变盘的核心不是某项政策立刻反转，而是旧的关税与财政定价锚松动、政策可预测性下降，市场将重新评估关税、财政与利率路径，经美元、实际利率和风险偏好渠道放大有色金属（1B0819）与黄金的宏观波动，金属单边趋势更难形成、波动中枢倾向抬升。ADP数据显示10月美国私营部门新增就业8.6万人、连续两月持平且高于约7.5万的预期，其中交通运输新增3.9万为近两年最大增幅，我们认为数据弱中趋稳而非重新过热，但薪资韧性与岗位空缺回升支撑服务通胀粘性，抬升美联储12月加息选项权重，经美元与实际利率渠道短期压制金属金融属性。 本周贵金属（881169）超跌反弹，SHFE金、银分别涨1.72%、2.27%，COMEX金、银分别大涨5.01%、5.72%；工业金属（881168）普跌而镍逆势大涨，LME镍涨7.65%、SHFE镍涨4.74%，SHFE铜、锡分别跌3.51%、4.86%；库存端国内深度去化，SHFE铅、铝、铜分别大降48.29%、30.58%、24.13%，LME铜逆势累积15.57%至31.7万吨、LME锌去化8.93%。 支撑评级的要点
美国中期选举民主党重夺参众两院，分裂政府下有色宏观波动中枢上移。在11月3日举行的美国中期选举中，民主党已从共和党手中夺回国会参众两院控制权，选后国会与白宫走向分立，打破了此前共和党同时掌控行政与立法的格局。我们认为，这次变盘的核心不是某一项政策立刻反转，而是旧的关税与财政定价锚松动、政策可预测性下降，市场会重新评估关税、财政与利率路径，经美元、实际利率和风险偏好渠道放大有色金属（1B0819）与黄金的宏观波动，金属单边趋势更难形成、波动中枢倾向抬升。
美国10月ADP就业超预期，强化美联储12月鹰派选项。薪资处理机构ADP11月4日公布，10月美国私营部门新增就业8.6万人，连续第二个月持平该水平，高于华尔街约7.5万的预期，其中交通运输新增3.9万、为近两年最大增幅，医疗服务（881175）继续充当招聘主力。我们认为，这份数据是弱中趋稳而非重新过热，绝对增速仍处历史低位，但薪资韧性和岗位空缺回升支撑服务通胀粘性，抬升了美联储12月加息选项的权重，经美元与实际利率渠道短期压制金属金融属性。
高频数据
贵金属（881169）超跌反弹强势修复，COMEX金银涨逾5%。截至本周五，SHFE金、SHFE银收盘价分别为870元/克、12,367元/吨，较上周变化1.72%、2.27%；COMEX黄金、COMEX白银收盘价分别为4,080美元/盎司、52美元/盎司，较上周变化5.01%、5.72%。
工业金属（881168）普跌镍价逆势大涨，国内库存深度去化铜价承压。截至本周五，SHFE铜、SHFE铝、SHFE铅、SHFE锌、SHFE镍、SHFE锡收盘价分别为104,260元/吨、23,030元/吨、15,970元/吨、25,270元/吨、122,740元/吨、343,340元/吨，较上周变化-3.51%、-1.56%、-1.02%、-2.24%、4.74%、-4.86%；LME铜、LME铝、LME铅、LME锌、LME镍、LME锡收盘价分别为13,756美元/吨、3,073美元/吨、1,887美元/吨、3,719美元/吨、16,385美元/吨、46,460美元/吨，较上周变化-2.65%、0.33%、-0.95%、-2.78%、7.65%、-4.09%。
截至本周五，SHFE铜、SHFE铝、SHFE铅、SHFE锌、SHFE镍、SHFE锡库存分别为3.4万吨、13.3万吨、1.3万吨、12.6万吨、10.6万吨、0.4万吨，较上周变化-24.13%、-30.58%、-48.29%、-6.28%、-0.75%、-16.41%；LME铜、LME铝、LME铅、LME锌、LME镍、LME锡库存分别为31.7万吨、22.8万吨、30.4万吨、14.7万吨、27.2万吨、0.4万吨，较上周变化15.57%、-1.56%、-2.37%、-8.93%、-2.25%、-3.60%。
投资建议
AI等科技深化发展有望带动需求，供需紧平衡推升价格。建议关注云南锗业（002428）、西部矿业（601168）、江西铜业（600362）、紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、盛达资源（000603）、兴业银锡（000426）、锡业股份（000960）、华钰矿业（601020）。
中东地区铝产能复产周期（883436）长，高油价增加运输成本，关注供给收紧下铝板块投资机会。建议关注创新新材（600361）、宏桥控股（002379）、南山铝业（600219）、明泰铝业（601677）、云铝股份（000807）。
印尼政府年内镍矿配额同比大幅缩减，镍价中枢有望系统性上移。建议关注华友钴业（603799）、格林美（002340）。
地缘政治冲突下黄金具有稀缺性，通胀逐步消退美国或重启降息。建议关注中国黄金（600916）、紫金矿业（601899）、洛阳钼业（603993）、山东黄金（HK1787）、招金黄金（000506）、紫金黄金国际（HK2259）。
稀土（884215）价格上涨，头部企业技术壁垒高，价格传导能力强。建议关注北方稀土（600111）、盛和资源（600392）、中稀有色（600259）、中国稀土（000831）、金力永磁（HK6680）。
评级面临的主要风险
全球宏观经济下行风险，地缘政治或导致关键资源产区的地缘冲突、贸易政策变动或物流中断风险，以及下游需求结构性转换等风险。
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