10月底以来，棉籽市场行情如期步入下行通道。从后续走势来看，当前棉油厂普遍面临加工利润收窄甚至倒挂的局面，叠加近期豆油、豆粕期货价格持续回落，棉油与棉粕在油脂、粕类市场中的性价比优势不断被削弱，终端需求随之转弱，这一态势将反过来对棉籽价格形成负反馈，需求端的压力会逐步显现并放大，后续棉籽价格仍存在进一步下行的风险。
11月棉籽价格下跌
10月底国内棉籽价格开启下行通道，11月上旬跌势仍在延续。核心利空来自美豆丰产预期叠加国际原油价格回落，带动豆油、豆粕期货明显走弱，直接扭转了棉籽市场的看涨预期，行情承接上月末的跌势持续下探。据卓创资讯（301299）11月10日监测数据，北疆毛棉籽主流价已跌至2580-2620元/吨，较10月26日的阶段高点每吨下跌70元，累计跌幅2.62%；山东夏津地区油厂的新疆棉籽到厂价3240-3250元/吨，较10月26日下调25元/吨，跌幅0.77%。
加工利润亏损抑制采购棉籽需求端承压
棉籽价格虽有所回落，但整体仍处在相对高位区间，棉油厂的原料成本压力大。当前新疆地区棉油厂加工利润空间有限，而山东地区棉油厂持续亏损。据卓创资讯（301299）监测数据，截至11月6日，11月山东夏津地区油厂加工一吨新疆棉籽的月均理论利润为-126.02元，亏损幅度仍然较为明显。受这一盈利现状影响，国内棉油厂对棉籽的采购意愿正逐步降温。目前新疆本地多数棉油厂以消化前期订购的棉籽库存为主，整体补库意愿普遍偏弱，市场采购节奏偏缓。
棉油、棉粕价格优势持续下降，需求受限
棉粕作为小众杂粕品类，本身缺乏独立定价权，行情走势高度依附于豆粕板块的整体波动。2026年11月豆粕现货价格弱势下行，即便棉粕有棉籽高成本托底、市场流通库存偏低的基本面支撑，价格始终能随豆粕同步回落，但两者的价差却持续收窄，棉粕原本的性价比优势被大幅削弱。在此背景下，多数饲料企业直接转向采购豆粕，棉粕的替代需求被明显分流，最终直接压制了棉粕的整体市场需求量。
棉油属于小众食用油脂，消费（883434）场景与产品属性和豆油高度重合，两者长期处于直接替代的竞争关系中：一旦棉油相对豆油的性价比优势凸显，食品加工厂、餐饮端就会主动切换生产原料，提升棉油的采购占比；反之，若豆油价格大幅回落，棉油的原有消费（883434）需求便会被直接分流。2026年11月，棉油与豆油的价差开始倒挂，棉油原本的比价优势消失，直接削弱了其市场竞争力，终端走货节奏明显放缓。
整体来看，11月棉籽价格延续10月底以来的跌势，棉油厂原料成本小幅下降，但山东棉油厂压榨亏损仍在延续，新疆棉油厂加工利润也有限，棉油厂采购原料棉籽谨慎。另外棉油、棉粕的价格优势持续缩水，下游需求极度疲软，后续伴随油厂开机率提升，棉油、棉粕将逐步累库，下游市场对棉籽的负反馈会越来越强，棉籽价格目前没有反弹基础，11月中下旬大概率继续下行，北疆毛棉籽价格运行区间或在2550-2600元/吨。
