10月16日，中航证券发布一篇非银金融行业的研究报告，报告指出，关注资本市场转型带来估值抬升机会。

　　报告具体内容如下：

　　市场表现：

　　本期(2022.10.10-2022.10.14)非银(申万)指数+2.51%，行业排名16131，券商II指数+3.25%，保险Ⅱ指数+0.88%；

　　上证综指+1.57%，深证成指+3.18%，创业板指+6.35%。

　　个股涨跌幅排名前五位：海德股份（000567）(+10.01%)、国联证券（601456）(+8.85%)、华安证券（600909）(+8.35%)、中国银河（601881）(+7.67%)、浙商证券（601878）(+6.96%)；

　　个股涨跌幅排名后五位：*ST西源（600139）(-20.33%)、ST熊猫（600599）(-12.04%)、ST安信（600816）(-8.78%)、锦龙股份（000712）(-1.70%)、华铁应急（603300）(-1.24%)。

　　券商：

　　本周券商板块一扫节前颓势，共计上涨3.25%，跑赢沪深3002.26pct，跑赢上证综指1.67pct。自8月以来，市场活跃度直线下降，主要受到以下几方面的影响：第一，市场层面，主力资金通常节前避险情绪浓厚，导致交易活跃度较低；第二，环境层面，美国9月通胀超预期，鹰派加息信号强烈，导致外围市场震荡下行，国内多地疫情反复，同样降低了投资者的风险偏好。市场的持续下降对券商自营和经纪业务都造成较大影响，导致证券板块估值持续下跌，10月10日，证券板块PB估值已下跌至1.11倍，在2016年以来的5分位点以下，已跌至历史底部。而周二至周五证券板块开始触底反弹，同时本周后半期，资本市场改革相关利好消息频出，短期对券商板块具有消息刺激作用，长期来看，延续资本市场改革大方向，券商估值有望大幅抬升：

　　经纪业务方面，10月13日，中信证券（600030）、招商证券（600999）、兴业证券（601377）、东吴证券（601555）、浙商证券、国泰君安（601211）共6家券商获批第二批做市交易业务资格，至此，已有14家券商获得做市商资格。10月15日，上交所发布《科创板股票做市交易业务准备就绪，上交所全力推动科创板高质量发展》公告，上交所已完成各项准备工作，科创板做市业务已基本准备就绪，科创板做市制度即将落地。做市商制度的落地在提升市场流动性的同时，减少市场波动，将利好科创板市场成交额的扩张和市场活跃度的提高，整体利好券商板块经纪业务和自营业务的开展。而对于具备做市交易的券商而言，做市券商一方面有机会吸引未达到门槛却有投资意愿的客户资金，另一方面，开展做市交易时，即可使用在二级市场买入的股票作为做市券源，也可使用自有股票、从中国证券金融股份有限公司借入的股票或其他有权处分的股票作为券源，这将有利于做市券商提升其资金和资产的使用效率。

　　同时，10月14日，证监会就修订《上市公司股份回购规则》、《上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》等进行了公开征求意见，整体来看，证监会放宽了回购门槛，鼓励上市公司进行股份回购，在维护资本市场股价稳定性的同时，同样有利于提振市场信心，利好券商的自营业务。

　　另一个券商重要发展方向是财富管理业务，本周第一创业（002797）证券发布公告称获批基金托管业务资格。目前全市场共有64家机构获此资格，其中共有30家券商。同时，10月12日，上交所日前指导中证指数发布、优化了新一代信息技术、基建等13条指数，共涵盖了六个领域。此前深交所12条指数，完善了资本市场在科技创新领域的投资需求，进一步丰富了财富管理产品配置的需求。虽然近日房地产政策逐渐放宽，“房住不炒”仍是房地产金融重点发展方向，居民财富向权益市场转移大方向不变，财富管理仍具有较大发展空间。

　　总体而言，多项资本市场改革制度发布，市场稳定性和流动性有望提升，对于券商而言，一方面，创新业务带来的资金增量，以及政策针对市场活跃度和稳定性的提升对于券商业务开展和业绩表现均有较大利好作用。另一方面对券商的B属性也有一定的削弱作用，券商抗风险能力增强有利于增强投资者的投资信心，带动估值的提升。目前证券板块PB估值回升至1.16倍，但仍低于2016年以来的5分位点以下，下探空间有限，随着利好政策逐步落地，叠加三季报业绩的表现，板块估值有望迎来修复。公司方面，建议关注估值具备修复机会的行业龙头，如中信证券等。

　　保险：

　　本周保险板块共计上涨0.88%，跑输沪深3000.lOpct，跑输上证综指0.69pct，与市场涨跌幅基本保持一致。其中，中国太保（601601）(+2.3l%)、新华保险（601336）(+2.41%)、中国人保（601319）(+2.59%)表现较好。整体来看，寿险市场仍处在代理人和新产品转型阶段，财险仍保持稳步增长。进入Q4，保险公司开始准备2023年开门红产品，中国人寿（601628）率先启动2023年开门红产品宣传。2022年，寿险行业业绩整体增长乏力，代理人团队收缩，整体新业务增长放量仍需等待。对于寿险而言，2023年开门红尤其重要。结合之前银保监会发布的《个人养老金制度》征求意见稿，除传统的年金保险和万能险以外，商业养老保险产品也将成为重要发展方向。由于当前寿险仍处于转型阶段，业绩尚未完全释放，叠加疫情、权益市场表现以及国内经济大环境的影响，预计险企开门红产品销售表现将出现较为显著的马太效应。头部险企凭借其品牌效应和规模优势，有望获取较大市场份额，尤其是代理人转型较为成功，以及新产品创新能力较强的险企将更加收益。目前保险板块PB估值为0.99倍，同样处于历史底部，下行空间有限，具有较高安全边际，建议关注市场及非银板块整体结构性行情，以及开门红产品准备较为充分，寿险转型较为成功的险企凸显出的Q优势。

　　风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动、疫情反复

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