10月8日，民生证券发布一篇传媒与互联网行业的研究报告，报告指出，电影院线行业全年复苏态势不改。

　　报告具体内容如下：

　　国庆档回顾：今年国庆档从9月28日至10月6日，8天总票房为27.31亿元，同比增加82.43%，档期日均票房3.41亿元，同比增加59.63%。拆分来看，档期观影人次达6503万，同比增长79.67%，恢复至19年的54.9%；档期平均票价42元，同比增长1.55%。较往年相比，今年国庆档正常表现，但是相较于端午、暑期档的亮眼表现则稍显逊色。主要是观影人次受限所致，我们总结如下原因：1）出行热；2）缺乏头部影片。

　　出行热对观影人次产生挤出效应。今年中秋、国庆假期是疫后放开的第一个长假，共放假8天，此次长假消费者迎来报复性出游，对于观影产生一定程度的挤出。据文旅部测算，今年中秋国庆节假期全国国内旅游出游预计达8.96亿人次，同比增长71.3%，较19年增长4.1%；实现国内旅游收入7534亿元，同比增长129.5%，较19年增长1.5%。

　　重点影片未能实现口碑引爆。今年表现最好的影片分别为《坚如磐石》、《前任4：英年早婚》、《志愿军：雄兵出击》、《莫斯科行动》，档期票房分别为8.82亿元、6.18亿元、4.97亿元、4.09亿元。其中《前任4：英年早婚》累计猫眼想看人数达187万，首日票房达9129万元。《坚如磐石》累计猫眼想看人数47.9万，首日票房5199.6万，实现反超，但未能实现口碑引爆。

　　2023年展望：行业全年复苏态势不改。截至10月6日，2023年累计票房达476亿元，恢复至19年全年的74%。其中观影人次为11.19亿人，恢复至19年的65%；平均票价则稳步提升至42.5元，达历史新高。我们认为，今年暑期档观影人次恢复较好，其主要原因在于口红效应、档期影片集聚、优质库存影片上线等原因的共同催化。展望未来，随着电影市场逐渐恢复常态，优质影片内容的陆续上线仍有望驱动观影需求恢复，值得关注的影片包括《惊奇队长2》、《无价之宝》、《热搜》等。

　　院线运营呈边际好转。疫情期间，影院呈现新建关停并举，绝对数额前期净增，23年小幅下滑。截至10月6日，2023年影院及银幕数量出现下滑，全年营业影院数1.25万家，较22年全年净减少197家；银幕数为76248块，较22年全年净减少472块。产能整体较为饱和，呈边际好转之势。单银幕产出经过前期的下降，23年呈现边际好转。23年单银幕产出为62.37万元，较2022年全年增长59.78%，恢复至2019年全年的66%。上座率来看，截至10月6日，2023年上座率9.2%，恢复至2019年的84%。

　　投资建议：今年国庆档正常表现，尽管观影人次受出行热影响，复苏不及预期，但是全年电影市场仍然保持持续复苏态势，观影人次复苏进展良好，平均票价也在稳步提升。建议关注三条主线：1）内容端，关注有热门影片储备的公司，比如光线传媒（300251）（24年储备《哪吒之魔童闹海》、《小倩》等），百纳千成（300291）（23年储备《敦煌英雄》，未定档）、博纳影业（001330）等。2）影院端，运营呈边际好转，建议关注龙头万达电影（002739）、横店影视（603103）、上海电影（601595）、幸福蓝海（300528）等。3）线上渠道，票务收入随电影大盘增长而稳步复苏，建议关注在线票务龙头猫眼娱乐和阿里影业等。

　　风险提示：监管风险、观影需求不及预期风险、电影表现不及预期风险

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