2023-12-15，平安证券发布一篇有色金属行业的研究报告，报告指出，供需改善推周期，国产替代促成长。

　　报告具体内容如下：

　　我们认为2024年有色金属主要关注基本面供需改善及海外衰退预期交易两条主线，新材料方向聚焦需求复苏叠加国产替代趋势下，技术突破加速推进的半导体材料。 贵金属：美国实际利率拐点显现，金价有望维持升势。黄金的货币、避险、商品三大属性构成价格的主要因素，其中货币属性对应实际利率框架，美元信用体系下，实际利率为长周期内金价运行的主要锚定变量。当前来看，美国制造业PMI走弱，失业率缓慢抬升，消费韧性或难以持续，美国经济韧性或难以为继，美债实际利率拐点或已显现，叠加美联储加息尾声到来，美债利率下行的市场预期或逐步夯实，黄金交易主线有望逐步清晰，在当前黄金较低持仓水平下，金价有望迎来上升趋势。 工业金属-铜：关注宏观与基本面交易主线切换，铜价或前低后高。宏观层面来看，随着美联储加息结束，通胀持续回落，美国经济增长压力逐步显现；此外随着粗铜产能集中落地，基本面逐步走向小幅过剩格局，宏观与基本面共振之下，2024年上半年铜价或将承压。但中长期来看，铜矿增量释放减缓态势逐渐明确，需求韧性下，铜资源紧缺情况或将逐步兑现，在海外衰退及过剩逻辑充分交易后，市场或将重新定价远期原料紧缺逻辑，铜价经过前期调整之后中枢有望再度抬升。 工业金属-铝：供应弹性难寻，新能源领域驱动需求高增。基本面来看，供应端海外增量规模总体有限，国内运行产能接近天花板水平，供应弹性较小。需求端受新能源领域高景气带动，预计仍将维持韧性，国内电解铝平衡或进一步收紧，电解铝价格中枢有望逐步抬升。此外，当前电解铝国内库存及LME库存均处于低位水平，低库存下的平衡表脆弱性放大，铝价对供应端扰动敏感度提升，若供应端出现较大扰动，则铝价上涨弹性或将加速释放。 半导体材料市场回顾与展望：先抑后扬，预期先行。回顾2023年，半导体市场先经历库存自高点回落，后迎接需求向上拐点，23H2主要芯片企业库存去化节奏向好，半导体销售额有明显改善迹象；23Q1和23Q4结构性主题机会带动半导体材料相关指数阶段性走强。展望2024年，全球半导体需求预计加速复苏，以智能手机和PC为代表的终端消费有望恢复增长，上游半导体材料或将充分受益。 半导体细分材料核心驱动力：需求复苏+技术升级+国产替代，国内市场增量空间有望进一步打开。我国先进半导体材料国产化率偏低，市场空间广阔。电子特气：2024年半导体和面板需求修复有望带动市场增速回弹，国内企业高壁垒特气产能释放或推动国产化进程。湿电子化学品：高纯电子级产品价格坚挺、供需平稳，可量产企业集中头部，2024年预期价格维稳、需求回暖，高壁垒超净高纯试剂国产化持续推进。光刻胶：预期2024年增长动力将来自终端需求复苏，及显示用彩胶和半导体用KrF、ArF等高分辨产品国产化突破。 投资建议：有色金属：以黄金为代表的贵金属或将以美国衰退为交易主线，建议关注黄金龙头企业山东黄金（600547）；工业金属铜建议关注主线交易逻辑切换，关注铜矿产量释放节奏，建议关注铜企业龙头紫金矿业（601899）；电解铝方面供需格局持续向好，供应弹性缩小下需求端维持韧性，铝价长期中枢有望进一步抬升，建议关注电解铝龙头企业云铝股份（000807），神火股份（000933）。半导体材料：建议关注国产替代空间广、技术升级逻辑顺、终端复苏带动需求增量大的细分领域相关标的，建议关注南大光电（300346）、上海新阳（300236）、强力新材（300429）、广信材料（300537）、华正新材（603186）、华海诚科、壹石通。 风险提示：1、终端需求增速不及预期。若新能源、半导体等终端领域消费增速不及预期，则可能导致上游材料需求规模不及预期。2、供应释放节奏大幅加快。若有色金属供应端出现大规模增量，则可能带来过剩风险。3、国内新产能落地进度不及预期。若半导体材料领域国内相关新增产能释放不及预期，可能带来市场增速放缓风险。

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