2024-06-17，华西证券（002926）发布一篇轻工制造行业的研究报告，报告指出，5月社零同比+3.7%，地产新政下居民信心边际改善。

　　报告具体内容如下：

　　事件概述: 统计局发布2024年1-5月社零、地产数据：1）社零方面，2024年1-5月社零整体同比+4.1%，其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上社零增速分别为+3.0%、-5.0%、+5.4%、+0.9%、+12.4%；5月社零整体同比+3.7%（2022-2024年同期复合增长率为8.1%），其中家具、文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别为+4.8%、+4.3%、+18.7%、-11.0%、+5.9%。2）地产方面，2024年1-5月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-25.0%、-19.8%、-23.6%、-10.6%；5月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、住宅开发投资完成额分别同比-22.2%、-12.3%、-19.0%、-4.0%。 分析与判断: 家居：地产数据继续承压，517新政下居民信心初步企稳。零售端：2024年1-5月全国住宅新开工面积、竣工面积、销售面积、房地产开发投资完成额分别同比-25.0%、-19.8%、-23.6%、-10.6%，增速较2024年1-4月分别+0.6pct、+1.2pct、+0.2pct、-0.1pct。5月份国内CPI同比+0.3%（增速环比与上月相同），环比-0.1%，核心商品和服务消费仍然偏弱；从居民购房需求来看，5月居民中长贷同比少增1170亿元，居民购房意愿仍在下滑，传导至地产销售，量端5月全国住宅销售面积同比-19.0%，价端70个大中城市新房及二手房价格指数分别同比-4.3%、-7.5%，地产需求仍然承压。政策端5月17日新政“四箭”齐发：降低首付比例、取消房贷利率下限、下调公积金贷款利率，从需求端出发降低购房门槛及购房成本，居民信心出现底部企稳，数据上来看二手房市场初步改善，对新房市场的改善效果有待观察，根据诸葛数据研究中心，5月重点监测30城新房成交面积同比下降29.9%，重点监测14城二手房成交套数同比仅下降5.0%，住房持续向存量市场推进，叠加消费品以旧换新政策的催化，重点提出要大力推动家装厨卫消费品换新，鼓励各地支持开展旧房装修、厨卫等局部改造升级和居家适老化改造，促进智能家居消费，存量装修需求有望迎来加速，后续家居消费受益趋势较为确定。 5月化妆品和线上零售表现亮眼，金银珠宝零售承压。5月文化办公用品、化妆品、金银珠宝、线上零售增速分别+4.3%、+18.7%、-11.0%、+5.9%，1-5月增速较1-4月环比分别+2.2pct、+3.3pct、-2.7pct、+0.9pct。5月下旬线上618大促活动开始，可选消费品及线上零售表现良好；而在美联储降息希望重燃和中国宣布刺激措施等因素下，现货黄金价格创历史新高，白银价格续创11年来新高，金银珠宝类消费逐步回归理性。 投资建议： 家居板块，短期看，多重政策组合拳下，地产数据改善趋势不变，政策行情逐渐向兑现行情过渡；中长期则随着二手房、改善房、保障房等需求释放，行业保持稳步增长，行业属性也将逐渐从地产后周期属性转向消费属性。龙头企业在品牌、渠道、产品、产能等优势突出，持续抢占中小企业市场份额，业绩增速仍然在地产链中表现突出，推荐欧派家居（603833）、顾家家居（603816）、敏华控股、曲美家居（603818）、志邦家居（603801）、索菲亚（002572）、好太太（603848）、瑞尔特（002790）；文化办公用品板块，阳光采购政策驱动办公文具集采行业快速发展，推荐零售端具备渠道护城河、文创产品提升盈利能力以及新业务科力普、新零售业务快速发展的晨光股份（603899）；化妆品板块，受益“颜值经济”，国内化妆品行业保持高景气度，国货龙头大有可为，有望通过多产品、多品类、多品牌战略持续提升份额，推荐贝泰妮（300957）、珀莱雅（603605）、上海家化（600315）、登康口腔（001328）。 风险提示 1）原材料价格大幅波动；2）经济恢复不及预期；3）行业竞争加剧。

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