7月21日，国盛证券发布一篇纺织服饰行业的研究报告，报告指出，周专题-纺织服装2024Q2基金持仓分析；6月服装／珠宝零售分析。

　　报告具体内容如下：

　　【专题一：纺织服装2024Q2基金仓位分析】 仓位变动：纺服整体持仓比例已处于2022年以来的最低位置，其中纺织制造子版块持仓比例持续提升。2024Q2末纺织服饰行业（申万一级行业分类2021年版）基金重仓股持仓市值环比2024Q1下降19.5%至129.7亿元，占重仓持股总市值比例环比下降0.1pct至0.49%，2023Q2~2024Q1纺服持仓比例处于持续提升阶段，2024Q2该势头反转，目前纺服持仓比例已经处于2022年以来的最低位置。 从细分板块趋势来看：2024Q2末服装家纺/纺织制造/饰品行业基金重仓股持仓市值分别为81.3/41.7/6.7亿元，占重仓持股总市值比例分别为0.31%/0.16%/0.03%（环比2024Q1末分别-0.05/+0.03/-0.08pct），在纺服整体持仓下行的过程中，纺织制造子板块的持仓比例则处于提升阶段。 持仓构成：2024Q2末纺织服饰行业持仓总市值前十大个股分别为：海澜之家（600398）、比音勒芬（002832）、伟星股份（002003）、华利集团（300979）、申洲国际、安踏体育、李宁、波司登、报喜鸟（002154）、雅戈尔（600177）。 【专题二：6月服装需求较弱，珠宝销售降幅收窄】 2024年6月社零公布，同比增长2%。2024年6月社会消费品零售总额同比增长2%（过去两年CAGR为2.5%），2024年1-6月累计增长3.7%（过去两年CAGR为5.9%）。 分品类看：2024年6月服装消费略有下降，珠宝消费降幅收窄。2024年6月服装鞋帽针纺织品类/金银珠宝类零售额同比-1.9%/-3.7%（过去两年CAGR为2.4%/1.9%），1-6月累计增长1.3%/0.2%（过去两年CAGR分别为6.9%/8.5%）。 当前整体消费环境仍处于波动阶段，同时由于天气影响，线下客流表现较为疲软；以金饰为代表的珠宝终端消费同比下滑3.7%，降幅对比5月收窄，6月金价表现相对较为平稳，居民金饰购买意愿对比4-5月金价大幅波动的时候或有所好转。 分渠道看：电商销售快速增长，增速显著优于线下业态。2024年1-6月实物商品网上零售额59596亿元，增长8.8%，占社会消费品零售总额的比重为25.3%； 在实物商品网上零售额中，吃类、穿类、用类商品分别增长17.8%、7.0%、7.8%。 线下渠道中，2024年1-6月限额以上零售业单位中便利店、专业店、超市零售额同比分别增长5.8%、4.5%、2.2%；百货店、品牌专卖店零售额分别下降3.0%、1.8%。 【本周观点】 我们提醒关注中报业绩催化带来的投资机会：①关注2024Q2业绩同比增速预计较Q1改善的品牌服饰板块，②服饰制造公司优先关注短期业绩有希望超预期的个股；③黄金珠宝需求短期承压，板块短期或有波动。中长期我们依然持续推荐业绩确定性强、分红具备吸引力的优质标的。 运动鞋服：短期流水稳健增长，行业公司库存健康，聚焦业绩确定性和增长性强的标的公司。优先推荐2024年业绩确定性较高的【安踏体育】，对应2024年PE为14倍（剔除16亿元一次性收益后，对应2024年PE为16倍）。关注【李宁】，股价对应2024年PE为10倍。 纺织制造：当前时点提醒中报业绩带来的投资机会，推荐2024H1业绩有望超预期的【申洲国际】，对应2024年PE为17倍；推荐估值具备上升空间的【华利集团】，对应2024年PE为17倍；中长期持续关注细分赛道龙头伟星股份、新澳股份（603889），对应2024年PE分别为22/11倍。 华利集团：2024H1业绩预告发布，收入及业绩均同增20%~30%，符合预期。华利集团发布2024H1业绩预告，预计2024H1归母净利润同增20%~30%（17.5~18.9亿元），预计扣非归母净利润同增20%~30%（17.2~18.7亿元），预计营业收入同增20%~30%。根据公司核心客户披露数据判断处于补库存阶段，单Q2公司收入增速保持快速增长，考虑去年同期汇兑收益较多，业绩增速或略慢于收入增速。公司与Nike、Deckers等核心客户保持深度合作，同时挖掘细分领域成长品牌，我们估计2024年公司大部分客户订单同比稳健向上，同时持续扩张产能以满足订单需求的增长。 安踏体育：Q2流水平稳增长，折扣稳定，库存健康。根据公司披露，2024Q2安踏品牌流水同比增长高单位数，Fila品牌流水同比增长中单位数，其他品牌流水同比增长40%-45%；上半年安踏品牌流水同比增长中单位数，Fila品牌流水同比增长高单位数，其他品牌流水同比增长35%-40%，在波动市场环境下，实现高质量增长。 特步国际：主品牌Q2流水高质量增长，预计电商业务表现亮眼。公司发布2024年Q2经营情况公告，特步品牌流水同比增长10%左右（H1增长高单位数），Q2零售折扣水平约75折，截至Q2末渠道存货周转天数在4个月左右，运营质量稳健，整体表现符合预期。 361度：Q2线下稳健增长，电商业务表现亮眼。根据公司披露，361度成人装线下渠道流水增长10%，童装线下流水增长中双位数，电商流水同比增长30%-35%，整体表现优异，同时营运状况稳健，我们预计线下渠道库销比在4.5-5之间。 风险提示：消费力疲软及消费环境波动风险，门店扩张不及预期，电商业务建设不及预期，盈利质量不及预期，管理层团队优化不及预期，汇率波动风险。

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