本周行情回顾：

2024年8月19日-2024年8月23日，上证指数（1A0001）跌0.87%，报2854.37点。创业板指（399006）跌2.8%，报1546.90点。深证成指（399001）跌2.01%，报8181.92点。物流指数跌-3.95%，跑输上证指数（1A0001）3.08%。前五大上涨个股分别为天顺股份（002800）、音飞储存（603066）、三羊马（001317）、圆通速递（600233）、申通快递（002468）。

本周机构观点：

**信达证券（601059）本周观点**：

事件：顺丰控股（002352）、圆通速递（600233）、韵达股份（002120）、申通快递（002468）发布2024年7月经营数据。

单价：竞争秩序稳定，7月单月淡季价格环比仅微降

1）圆通：7月快递票单价2.24元，环比下降0.4%，同比下降3.7%，7月单月票单价降幅较前6月累计降幅收窄0.7个百分点（前6月累计快递票单价2.34元，同比下降4.4%），前7月累计快递票单价2.32元，同比下降4.3%。

2）韵达：7月快递票单价1.98元，环比下降1.0%，同比下降10.0%，7月单月票单价降幅较前6月累计降幅收窄5.8个百分点（前6月累计快递票单价2.10元，同比下降15.8%），前7月累计快递票单价2.08元，同比下降15.0%。我们分析主要是货品均重下降、对加盟商返点补贴方式调整、直客业务占比下降等影响，上述因素带动单票收入和单票成本同时小幅下降，但不影响单票毛利。

3）申通：7月快递票单价2.00元，环比下降0.5%，同比下降7.0%，7月单月票单价降幅较前6月累计降幅收窄4.1个百分点（前6月累计快递票单价2.09元，同比下降11.1%），前7月累计快递票单价2.07元，同比下降10.5%。

4）顺丰：7月速运物流票单价15.76元，环比下降0.1%，同比下降5.8%。

核心总结：7月淡季电商快递价格环比稳住，圆通、韵达、申通单月票单价同比降幅较前6月累计同比降幅进一步收窄。此外顺丰方面，健康经营有望带来速运物流盈利质量进一步提升。

单量：增速中枢稳步回升，前7月行业件量同比增速在20%以上

上游驱动方面：前7月实物商品网购零售额7.01万亿元，同比增长8.7%，增速高出社零总额同比增速5.2个百分点，占社零总额比重25.6%。

1）行业：7月份快递业务完成量142.56亿件，同比增长22.2%，较21年同期复合增长16.9%，其中同城、异地、国际/中国港澳台业务量同比增速分别为15.1%、22.7%、32.3%；前7月快递业务完成944.18亿件，同比增长23.0%，较21年同期复合增长17.4%，其中同城、异地、国际/中国港澳台业务量同比增速分别为19.7%、23.3%、22.7%。

2）圆通：7月业务量21.38亿件，同比增长26.5%，高出行业增速4.3个百分点，较21年同期复合增长15.2%；前7月业务量143.42亿件，同比增长25.1%，高出行业增速2.1个百分点，较21年同期复合增长17.6%。

3）韵达：7月业务量20.10亿件，同比增长27.8%，高出行业增速5.6个百分点，较21年同期复合增长9.0%；前7月业务量129.34亿件，同比增长29.7%，高出行业增速6.7个百分点，较21年同期复合增长9.6%。

4）申通：7月业务量19.49亿件，同比增长35.4%，高出行业增速13.2个百分点，较21年同期复合增长29.7%；前7月业务量121.76亿件，同比增长32.9%，高出行业增速9.9个百分点，较21年同期复合增长28.6%。

5）顺丰：7月业务量10.30亿件，同比增长16.7%。

核心总结：快递业务件量增速中枢稳步回归，剔除22年疫情因素，前7月行业快递业务量较21年同期复合增速接近20%。结合中通快递（HK2057）首席财务官颜惠萍女士在中通快递（HK2057）2024年第一季度未经审计财务业绩公告中的指引，我们预计，2024全年快递行业业务量或仍能维持15%-20%甚至更高的同比增长。

行业思考：成长空间犹在，盈利质量提升

1）业务量方面：电商快递件量规模扩张增速仍在，直播电商进一步崛起背景下，一方面网购消费（883434）渗透率进一步提升，另一方面网购消费（883434）行为的下沉化和碎片化推动了单快递包裹实物商品网购额的下行，快递行业相对上游电商仍有超额成长性。

2）竞争秩序方面：基于对政策、龙头意向及产能情况、新进入者三因素的综合研判，我们分析，从相对2023年的边际变化角度，未来行业价格竞争或将缓和。

3）盈利能力方面：我们认为，快递头部企业的单票成本费用仍有望在规模效应、资产替换、管理改善及或有的末端无人化履约渗透率提升驱动下进一步优化，那么基于单票成本费用的下行，快递头部企业将拥有更加灵活的单价调节能力，如若单票价格降幅不高于单票成本降幅，那么单票盈利仍有望维持稳健或向上提升。

投资建议

1）加盟制方面，估值或已调整到位，重视经营改善机会，推荐中通快递（HK2057）、韵达股份（002120）、圆通速递（600233），关注申通快递（002468）。

2）直营制方面，推荐顺丰控股（002352）作为综合快递物流龙头，经营拐点凸显，有望打开中长期价值空间。

风险因素：实物商品网购需求不及预期；电商快递价格竞争恶化；末端加盟商稳定性下降。

行业新闻摘要：

1：国家邮政局将在全国开展快递服务质量突出问题专项整治行动，旨在提升快递行业服务标准。

2：广东中山市局推行配送线路责任制，以提高物流配送效率和责任落实。

3：江淮优势明显，东风/解放入选轻卡影响力榜单，显示出市场竞争加剧的趋势。

4：河南4个案例被评选为全国绿色消费（883434）发展典型案例，标志着绿色物流消费（883434）的提升。

5：全国首趟粤港澳大湾区（885521）开出物流总包式“客车化”全程班列，推动区域物流一体化。

6：极兔副总裁表示，中国市场不追求单一指标，成本和效率需向头部企业靠拢，以应对行业竞争。

7：湘粤非铁海联运新模式取得成效，促进了区域间的物流发展与合作。

8：全国快递业务量已突破1000亿件，显示出快递行业的快速增长与市场需求的提升。

9：湖南省实现首架载重超3吨的大型无人运输机成功首飞，推动无人物流技术的进步与应用。

10：全国各地积极推进物流基础设施建设，提升综合物流枢纽的功能与服务。

龙头公司动态：

1、顺丰控股（002352）：1）顺丰科技发布大模型“丰知”。2）顺丰控股（002352）7月营收225.98亿元 供应链及国际业务提速。3）中资出海带来新机遇 7月份顺丰供应链及国际业务增长提速。4）顺丰控股（002352）：7月速运物流业务、供应链及国际业务合计收入225.98亿元，同比增15.41%。

2、圆通速递（600233）：1）圆通7月业务完成量同比上涨近三成。2）圆通速递（600233）：7月快递产品收入47.92亿元 同比增长21.86%。

3、中国外运（HK0598）：1）中国外运（HK0598）投资成立国际物流公司。

4、物产中大（600704）：1）物产金轮（002722）将于9月12日召开股东大会，共审议1项议案。

行业涨跌幅：

行业指数估值：

行业市值前二十个股涨跌幅：