券商观点|煤炭行业2025年投资策略：行业回归合理盈利，估值仍有提升空间
2024-10-25，光大证券发布一篇煤炭行业的研究报告，报告指出，行业回归合理盈利，估值仍有提升空间。
报告具体内容如下：
价格：煤炭回归合理价格，波动幅度显著减小 经历了2021年四季度煤价大幅上涨后，2022年至今，煤价整体上维持回落态势，当前煤价回落速度明显减缓，波动幅度显著减弱，考虑到当前煤炭行业及火电行业年化净资产收益率均已回归到2017-2020年水平，我们认为当前煤价已基本回归到合理水平。 供需：总量矛盾不突出，但空间错配逐渐显现 在经历了2021年四季度-2022年的煤炭供需紧张状态后，2023年的煤炭供给增速显著大于需求增速，2024年预计供给增速仍将略大于需求增速，煤炭供需由紧张向平衡转变，我们预计2025年煤炭供需增速基本相当，仍将维持供需总量基本平衡的态势。当前我国主要煤炭消费仍集中在东部，但国内生产重心逐渐西移，新疆煤产量占比不断提升，新疆煤外运的成本成为港口煤价的重要支撑。 投资建议：关注高股息、低PB、有增量的标的 我们判断2025年煤炭供需仍将维持基本平衡态势，考虑到长协定价机制、新疆煤外运成本以及进口印尼煤成本的支撑，我们认为2025年煤价仍将基本维持窄幅波动走势。今年9月以来的股票回购专项再贷款、互换便利（SFISF）等政策利好高股息的企业，建议关注中国神华（601088）、中煤能源（601898）；同时，从市值管理考核及业绩增长角度出发，我们建议关注破净的上海能源（600508）以及未来产量有较大增长潜力的广汇能源（600256）。 风险提示：地产相关数据不及预期；水电出力超预期；海外煤价大幅下跌。
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