2024-11-17，兴业证券发布一篇家用电器行业的研究报告，报告指出，补贴拉动成效显著，多品类内需高增。

　　报告具体内容如下：

　　投资要点 国补政策及促销旺季拉动成效显著，10月家电终端销售加速向好。24M10家电社零增长强劲，同比+39.2%、环比提速18.7pct，远高于社零整体增速（6.8%）。销量维度，政策拉动下家电各品类环比加速明显，黑电增速比肩白电，厨电整体景气改善，扫地机增长弹性最为亮眼；均价维度，高级能效补贴带动结构升级，家电各品类均价提速上行，龙头受益较为充分、份额同比提升。后续看，以旧换新政策加持下内需景气延续，24Q4家电内销增长换挡提速较为确定。 白电：景气持续向好，空调弹性突出。（1）空调：据AVC统计，24M10空调线上零售额、量、价为44.47亿元、140.69万台、3161元/台，同比+48.1%、+40.1%、+5.2%； 线下零售额、量、价为32.92亿元、66.74万台、4932元/台，同比+113.9%、+96.6%、+9.1%。分品牌看，美的系双线增速优于行业，份额同比提升。（2）冰箱：据AVC统计，24M10冰箱线上渠道零售额、量、价为76.69亿元、227.96万台、3364元/台，同比分别为+51.7%、+33.1%、+14.0%；线下渠道零售额、量、价为42.51亿元、52.45万台、8105元/台，同比分别为+85.7%、+61.6%、+14.2%。分品牌看，海尔龙头地位稳固，海信系、美的系份额提升。（3）洗衣机：据AVC统计，24M10洗衣机线上渠道零售额、量、价为47.65亿元、273.54万台、1742元/台，同比+25.2%、+20.3%、+4.0%；线下渠道零售额、量、价为26.88亿元、54.55万台、4928元/台，同比+78.8%、+55.4%、+14.0%。分品牌看，海尔系双线增速优于行业，份额同比提升。 彩电：景气向上双线提速，龙头份额提升。据AVC统计，24M10彩电线上渠道零售额、量、价为70.57亿元、185.12万台、3812元/台，同比+54.9%、+37.7%、+12.5%；线下渠道零售额、量、价为29.49亿元、37.29万台、7909元/台，同比+82.1%、+45.7%、+23.9%。24M10海信系品牌（海信+Vidda+东芝）线上、线下合计销额市占率分别同比+1.9pct、+4.0pct至31.2%、34.5%，TCL系品牌（TCL+雷鸟）线上、线下合计销额市占率分别同比+3.6pct、+3.5pct至27.8%、20.5%。 厨电：整体景气改善，多品类提速增长。（1）传统品类：线下优于线上，线上美的份额提升、线下老板份额提升。据AVC统计，24M10油烟机线上渠道零售额、量、价同比+40.6%、+27.4%、+10.4%；线下渠道零售额、量、价同比+116.9%、+94.1%、+11.6%。24M10燃气灶线上渠道零售额、量、价同比+43.3%、+56.3%、-8.4%；线下渠道零售额、量、价同比+105.0%、+66.0%、+24.0%。（2）新兴品类：洗碗机双线提速增长，国产替代加速推进。据AVC统计，24M10洗碗机线上渠道零售额、量、价同比+50.7%、+60.4%、-6.1%；线下渠道零售额、量、价同比+101.5%、+85.1%、+9.0%。 扫地机：景气向好弹性最优，龙头表现分化。据AVC统计，24M10扫地机线上零售额、量、价为39.93亿元、106.47万台、3750元/台，同比+129.6%、+112.6%、+8.0%。头部品牌增速分化，石头份额稳步提升，云鲸增速亮眼。 投资建议：以旧换新催化下，预计家电各细分龙头估值业绩双升，继续推荐：1）白电龙头格力电器（000651）、美的集团（000333）、海尔智家（600690）、海信家电（000921）；2）看好海信视像（600060）、TCL电子、科沃斯（603486）等后续补贴弹性；3）关注厨电龙头老板电器（002508）、华帝股份（002035）。 风险提示：原材料价格大幅上涨；终端需求不及预期；行业竞争加剧；石头科技为兴业证券做市企业。

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