2024-11-17，国盛证券发布一篇钢铁行业的研究报告，报告指出，变与不变。

　　报告具体内容如下：

　　行情回顾（11.11-11.15）： 中信钢铁指数报收1544.39点，下跌6.03%，跑输沪深300指数2.73pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第24位。 重点领域分析： 投资策略：本周商品和股票市场均出现回落。内部和外部条件的变化是导致回落的核心。国内政策按部就班出台，并没有出现所谓超预期或者低于预期的情况。变的是投资者对政策的关注重心出现改变。相对9、10月期间市场更关注新增政策出台，进入11月后市场关注点更好偏重于政策的实际效果。由于本次财政刺激不是采用直接刺激，更多采用间接的方式，落地效果偏慢，造成部分投资者可能会失望。而外部上投资者交易美国新总统的竞选承诺，美元美债大幅上升，对商品和国内股票市场估值形成冲击。我们对后期市场继续保持乐观看法，10月份经济数据出台，在8月份财政政策扩张后，经济已经重新修复，地方政府化债后，会有更多财力进入居民消费领域。只不过告别投资驱动的经济增长阶段，通过消费扩张相对偏慢，但更可持续。特朗普当选后，外部压力可能会增加，但出口上更多体现为贸易流的转换，对最后结果不会产生根本影响（具体可以参考《时代的周期》详细阐述。）目前行业产业库存极低，未来若配合行业供给端调整政策，需求、库存与产能周期三周期会形成共振加快行业回归的进程。目前行业部分公司处于价值低估区，行业未来存在修复的机会（详见国盛证券华菱钢铁（000932）深度报告、南钢股份（600282）深度报告、宝钢股份（600019）深度报告、新钢股份（600782）深度报告）。继续推荐底部估值区域的华菱钢铁、南钢股份、宝钢股份、新钢股份，受益于油气、核电景气周期的久立特材（002318），受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管（000778），受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份（002478），以及受益于需求复苏和镀镍钢壳业务的甬金股份（603995），建议关注受益于煤电新建及进口替代趋势的武进不锈（603878）。 钢厂产量回升，盈利比例略降。本周全国高炉产能利用率及五大品种钢材产量均回升，国内247家钢厂高炉产能利用率为88.6%，环比+0.8pct，同比+0.6pct；91家电炉产能利用率为52.9%，环比+0.6pct，同比-4.6pct；五大品种钢材周产量为861.6万吨，环比略增，同比-3.7%；本周长流程产量回升，日均铁水产量增加2.0万吨至236万吨，近期钢厂盈利比例维持在50%上方，钢厂供应小幅回升；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为812.7万吨，环比-0.9%，同比-12.0%，钢厂库存为391.1万吨，环比-1.9%，同比-5.5%；钢材总库存环比下降1.2%，降幅较上周收窄0.1pct，社库厂库同步回落，热卷社库降幅较大；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费876.6万吨，环比-0.1%，同比-5.4%，其中螺纹钢周表观消费230.8万吨，环比+1.0%，同比-15.8%，本周五大品种钢材表需环比略降，螺纹钢表需同比降幅收窄，淡季需求特征仍延续，建筑钢材周成交量为11.2万吨，环比上周回落9.9%；本周钢材现货价格走弱，主流钢材品种即期毛利与上周基本持平，247家钢厂盈利率降至57.6%，环比-2.1pct。 粗钢产量上行，消费改善明显。2024年10月粗钢产量8188万吨，同比增2.9%，日均产量环比增加2.8%，1-10月粗钢产量累计降幅收窄至3.0%。10月经济数据显示固定资产投资企稳，同时消费、服务业、进出口等主要经济指标明显修复，从社会零售分项数据来看，钢铁需求下游中汽车、家电增速显著加快，进一步助推板材类需求回升。11月1日工信部发布《钢铁行业规范条件（2024年修订）（征求意见稿）》向社会公开征求意见，后续行业供给端调控及行业转型升级预期升温，钢材中长期基本面有望持续改善。 钢管企业持续受益于煤电装机提升及油气景气预期。根据数据，2024年1-9月国内火电投资完成额为870亿元，同比增长27.3%，核电投资完成额803亿元，同比增长36.3%，在当前能源自主可控，加快规划建设新型能源体系的背景下，煤电与核电机组建设相关标的有望显著受益；另外油气开采及输送管道相关标的有望受益于油气行业景气周期。 风险提示：国内产量调控政策超预期，下游需求不及预期，原料价格超预期上涨。

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